之前有朋友问我财务报表怎么看，这问题挺难回答的，因为这个问题里面隐含了几个提问者自己都不知道的问题。其中第一个问题是问题表面上的意思，看懂财务报表，就是看账面数字，这很简单，打开会计学和工商管理的管理会计学书本，分析、计算公司账面数字，经营成本和盈利、亏损一目了然。第二个隐含问题，他想要看懂财务数字中隐含的价值（巴菲特所说的价值边际），这家公司值不值这么贵的价格，或者他是不是被市场严重低估了，具有投资价值，这就不容易了。以上理解能力和语言解读给提问者，并让他完全听懂的内容，市面上课程需要8到9天，价值在1万元到15000元不等。说这些的意思不是我要收钱哈，即便是给我钱，我目前还不能很满意的全方位的说清楚。
但是今天你有福了，我可以根据我个人的理解，举一个案例，用你能听懂的话，来介绍一下上市公司在一定时期的财务数据潜在意思。
这个例子就是近期才发觉的公司，天润乳业。我们就用它公开的财务数据，让你理解财务数据在此时、此地、此景中反应的潜在价值，而不仅仅是看财务数据。
一家公司的分析需要时间，分析天润公司，需要分析财务数据，公司经营相关信息，分析管理层能力，上市公司历史增发扩股的原因结果等几个方面，对比公司内外数据表现，做出个人的分析。
1
公司历史分析
2013年10月29日公司网下定价发行股份，通过购买资产的方式，天润将原上市公司新疆天宏收入囊中。公司原名新疆天宏，更名为天润乳业。
主营业务纸制品制造，改为乳制品加工。
2014年1月，公司注册名称变更为新疆天润乳业股份有限公司，并完成工商变更登记手续，取得营业执照。公司证券简称自2014年1月6日变更为天润乳业，证券代码不变。12月27日公司重大资产置换及发行股份购买资产事项已实施完毕，天润生物股权资产已经完成交割。
为什么要购买这个资产？
新疆天宏2001年上市，根据历史数据看，公司投资，经营不善，常年亏损。上市后01年6月新增投资5个项目，使用的是上市募集资金。
为什么说是经营不善？
证券市场规定，上市公司盈利能力差，常年亏损的都会被贴上ST的标志。这是天宏公司经营投资失败，亏损的标志。另一个就是我的记忆，新疆范围内受到经济变化的影响，很多棉纺织厂都经营不下去了，大面积职工下岗。大概是在04年，我做过一件公益资助小学生的事情，为一位小朋友捐赠学费。凑巧去过他们家，家里的家长很热情的给我介绍了家里的情况，小朋友还画了一幅画送给我。两位家长是乌鲁木齐棉纺织厂的双职工，很悲惨的是双双下岗，没有生活来源了，孩子小学一年600元的学费都无力承担了，这么多年过去了也不知道他们怎么样了。但是这些信息足以确认当时棉纺行业的惨淡，用时下流行的说法，这家纸制品公司的跨界投资失败了，最终命运是壳被买走了。
所以那时候不仅仅是天宏一家棉纺织项目经营不善，投资失败应该是这家公司上市后干不下去的主要原因。我们听了太多的成功故事，这么一家上市公司的失败故事一是没人愿意听，二是失败的人找不到，他可能也不愿意讲。
新闻摘录：2012年11月9日公司董事会临时公告因冬季原料短缺，不能保持连
续生产，致使生产成本增大，产品质量不稳定，鉴于此，公司生产系统中文化用
纸及木质素生产线自2012年11月1日起停机
变化是从2012年底开始的，2013年一家非上市公司，天润正式用网下定向发行股份方式，购买亏损上市企业天宏资产。在我来看，天润是相当于借壳上市。现在回头看，这有几个好处，一是处置了不良资产，清偿了债务。二是一家经营业绩良好的公司，良性资产注入一个连年亏损的空壳。三是我看过下岗的职工，真心挺难过的样子，新资产的良好发张，可能能接收原有职工，能让他们有活干、有收入。四是新疆地区的国有资产没有轻易流失，下图是十大股东的名称，国资控股42.62%。还有一个王柯华挺有意思，可查阅的资料显示15年至今只增股，没有减持过。
说到这里也就回答了那个问题，为什么要发行股份购买这个资产。现在来看，天润的经营不错，业绩持续良好，它来购买天宏是一件好事。
2
公司报表分析
下面图片可以看到2012年底到去年12月底的报告数据，近几年的天润公司经营业绩的变化。
数据可以根据我们上面提到的几个时间节点参考对照。2012年12月是购买资产前的纺织和纸制品制造的业绩，几个关键词、亏损、营业额不佳。2013年年中6月份，收入大幅度降低，我只能猜测，是主营业务变化带来的影响。挥泪断臂止血，将纺织和纸制品的业务停掉。
那么从14年的6月中报报告期数据就可以看到，天润的主营业务收入数据大幅度提高，应该是奶制品资产和财务数据全部平移过来了。同时我们可以参考15年年中，16年年中报告数据同比都是在增长的。
这个增长也需要我们来做出一个对比，分析它的主营市场增长和新增市场增长数据对比。
上面图片中你可以清晰看到，疆内是天润主营市场,疆外的收入和盈利能力在慢慢被开发出来，持续增长，而且增长强劲。同时天润的酸奶制品在目前数据来看绝对是他的拳头产品，16年底报告酸奶销售收入数据为6.11亿。
13年12月疆内是8748.18万 疆外数据不清楚
14年12月疆内是3.27亿 疆外数据
15年12月疆内是5.68亿 收入比例97.02% 疆外数据1745.46万 2.98%
16年12月疆内是7.05亿 收入比例80.73% 疆外数据1.68亿 19.27%
新疆奶制品企业产品一直很难打出新疆本地市场，一是企业经营思路没有相关规划，二是奶制品食品生鲜的运输是巨大制约（市场中冷链供应能力不足），三是保证产品缩短时间新鲜供应到消费者手中太难，四是不同地区的文化制约企业发展，五是消费者多元化需求不足。
根据以上数据信息我们现在可以大致得出一个结论，天润是专注于奶制品细分领域酸奶制品的新崛起势力。销售收入来判断，成长性极好。
3
以上只是过去良好的表现，那么要促使我们发生投资行为，就要判断曾今有瓶颈的天润现在有没有发展空间，有没有新的瓶颈和不利因素呢？有没有值得投资的可能性。
一是市场推广潜力巨大
那么重点来了，上一篇我们已经讲过几个立场，一是天润营销手法目前来看走的相当稳健，没有过大范围的扑天抢地的广告营销，在陌生市场用的基本是口碑加网红、加微商、网商经销的市场推广及营销策略。二是在市场认知逐渐被打开的同时，每一年都有新增拓展新市场，增加代理城市和代理商。三是从网络走入线下，其他城市我不知道，上海地区奶站是第一站扩张渠道，前几天我们也说了，全家大面积铺货。这也是一个重要信号，当时股价也是立刻飙涨。
后期我们关注一下今年年中报。
二是消费者喜悦程度
那么市场在拓展，消费者的购买力如何，快消品的复购是很重要的数据，新增可以从公开数据看到（业绩增加），复购就需要一些多种渠道了，一些社交网站、股票社群、网店留言、便利店店员的谈话、周围亲朋的反应都是参考依据。
三是企业生产能力
消费和市场都有潜力，企业自身的生产能力，生产的产品最大量（保质的前提不能忘）消费者最挑剔，产品品质出问题，很快就会作用到销售收入上。就拿我自己来说，不喜欢喝的我最多买个几次。有好喝的立马就切换过去了，天润喝过以后现在天天喝，冰箱常备。
2016年公司乳制品产品销量达10.44万吨;公司拥有规模化养殖奶牛1.4万余头,年产优质鲜奶约5.7万吨。这说明公司自有奶源不足以支撑全部的销售额，需要大量购入新增奶源。目前来看，这对于公司供应链的考验将是持续的。同时也考验公司管理层的克制力，不要为了短暂满足市场随意扩大生产，适当的节奏说不定还可以形成产品稀缺的特点。
四是企业价值潜力
下图是同行业的市值估值水平对比图，从左右两张图片可以市值规模和估值水平的柱状对比图，伊利市值1200亿，天润目前46亿，伊利市盈18倍多，天润近50倍。简单来说就是天润估值过高，这也是我前期看过这个公司情况以后担心的一点。
16年9月底开始这家公司股票一直持续下跌，我看到它还是一个下跌周期内，甚至还看到了5月23日当天跌停，创造了半年内股价新低。简单从技术面来看，我尝试的买了一点，让我很意外的是，挂单成交极其慢，买不到筹码，这让我提起了更浓厚的兴趣。
下图是其他网站看到的，每股收益和净利润对比图。天润的每股收益非常值得期待，能实现和伊利基本持平。再看一下企业净利润，伊利17.34亿，太嫩润0.24亿。伊利高出天润72.25倍的净利润，支撑了伊利的1200亿的市值，伊利市值是天润的24倍多。值得提一下的，可能目前是投资建设期，天润入主天宏以后一直没有分红。
我们看数据要多看几个不同的网站，这样有交叉补充的作用。上面这两张拼在一起的图片就更加详细了，也是乳制品公司对比的比较多的数量。所以天润公司的市值和盈利能力不能简单的于同行业其他公司对比，但是这些功课要做，心里要有数。伊利营收每年的数据到行业的天花板了，小企业此时就显得更加具有可期的发展空间了。
你可以清晰看到14年开始的收入柱状图，每年的增长都是比较快的。恰逢牛市，天润的股价也是一飞冲天。为什么要买股票，市场其实与很多好公司，每年都有现金分红，有些分红比例相当于购买股价的3%以上，至少比银行年利息高，同样一个持续健康发展的公司的股价是一直上涨的。你可以去拉一拉我们以往介绍的公司，过去10年都是在10倍的涨幅，这是剔除了波动以后。那么同样是投资理财，如果能有高分红，还有股价上涨带来的资产增值，必然会去选择购买它了。
可是事情总是动态发展的，行业内企业发展都是有局限的，极限的。大公司的增值机会可能有时候会慢慢降低，这时候优质的小公司就有投资的价值了。
我未来会持续介入这只股票，未来操作的策略要注意几点
1、每季度业绩的增涨情况。
2、股价的动态波动，从技术和财务数据看，股价确实是被高估了。
3、明年9月，定向增发配售机构的股票到了解禁期，有没有抛售的动机。
4、最近的股价反弹是短期还是长期确立底部，还不得而知。二季度如果销售业绩好那可能是长牛。
5、根据多只乳业公司的历史波动来看，一定有反复波动的时候，建仓可以慢慢来。
国资部分肯定不会抛售，定向增发的股份有十个特定增发对象，兵团乳业集团不会抛售。最重要就是看市场对于天润的市场前景看法了，股价的波动完全是流通股交易带来的波动。16年全年每个季度十大流通股东意外的基金一直频繁操作，16年第四季度基金持股数大降。
有一点值得注意，就是16年底报告期可以看到自有的奶源不够乳制品加工了，2016年共实现乳制品销售10.44万吨，2016年底,公司自有养殖奶牛存栏约1.4万余头,年产奶量约5.7万吨。奶源和产品数量对不上，那就是产品需求增加，原来能满足自有的奶源不够了。公司将来的发展会是什么样的规划战略，会不会并购新的奶源公司，这点很值得期待。如果17年业绩增长迅猛，奶源问题一定会提上日程，说不定要并购重组新的奶源公司也不一定。
财务数据
公司近几年的财务数据非常亮眼，营业收入和利润都在持续上升，公司在一个上升通道内。根据前期在市场的调查看，市场需求还比较热烈，公司市场拓展很积极，再谋求多种渠道的推广，业绩有提升应该是真实的。
上面这张图片很有意思，这个网站还是将天润归类为造纸印刷。右图天润前期股价跌幅巨大，表现低于市场行业平均水平，低于指数成长水平，但是这个数据太短暂，15年16年股价上涨可能透支了它的成长性。但也可以根据这个数据判断为，价值洼地，成长性企业，股价却被低估了。当一个企业是成长性的公司，市场低估它的价值，实际的价值也被低估，那就是出手的好时机。前面我们讲到对比行业内其他公司，它是被高估了。
但是这件事完全不可能死板的来看，特斯拉每年亏损，营业额也只有通用的十几分之一，估值却是高于通用的。投资市场要的是未来和成长性。
17年一季度十大流通股东里新增了两家机构，一家信托持股，一家社保基金。这就非常有意思了，2季度出来以后可以关注这两家机构的持仓情况，作为参考。
17年一季度的股东数量持续大减，平均持股数量也持续增加啊。散户数量和机构数量都减少了，这里可以再次证明，机构也是趋势和择时的投资者（投机者）
上图清晰表明了主营业务占比，酸奶占绝对影响力。看企业规划，未来公司是准备继续打造酸奶名牌的，细分领域做大做强也是很牛的。
我贴上面两张图是要我们对于市场做出一些清晰的判断，食品在市场有很多销售渠道，天润并不是渠道商的主要选择和力推的品种，也并没有占据渠道的最有力位置，但是任何事情都有两面，这也说明它的成长空间很充足。
再说一个有意思的地方，16年9月1日解禁股票330万股，四家机构，其中第一创业55万股，很巧合哦。第一创业在外投资有多少没暴露出来呢?
套用时下流行的概念，对于看财务报表这事可能需要重新定义，不能简单看做股票分析，应该是数据分析。
