一、个人的投资框架

之前个人通过研报分析也建立了自己的分析框架，其实还是比较简单的，框架如下：

1、企业的优势和劣势：用最简单的话提炼出投资这个公司的核心要点，或者说这个公司最吸引你的地方。同时不仅仅要看到优点，还要写出自己的担心点，或者说这个企业的缺点。上述优缺点基本列3、4点，一般不超过5点，同时每点都要用简短的一句话说明清楚。比如当初针对中国平安初步归纳了行业空间大、增长确定性强、低估值、行业集中度提升、科技创新和平台上市预期等几项优点，同时归纳了金融投资风险、行业无序和不规范、银行证券等未进入第一梯队等缺点。

2、行业企业：这块聚焦企业的生产业务，核心是抓住企业的观察量和重要生产指标，就是平时通过哪些可量化指标去关注企业的运转（非财务指标）。要能够提炼出一些核心业务指标和数据。比如铁路公司看看运量、发电企业看发电量、汽车企业看生产销售量、保险企业看浮存金等等，不同企业是完全不一样的。针对这块还要能够和行业去进行比较，看出其天花板和空间。具体来说通用的可以包括如下部分：

2.1 行业空间：比如2017年厨电销售额794亿，而集成灶行业大概是60亿不到，可见其目前占比还不到30%。而未来厨电行业仍可能保持10%增长，而集成灶大概率会在40%以上增长，那么未来空间是可期待的。然后再看行业内的空间占比，目前浙江美大作为行业首创者和领军者，目前占比已经在30%左右，占比较高，按一般36%的空间顶看，这块占比提升空间会比较有限。再比如新能源车产业行业，2020 年，新能源汽车年产达到 200 万辆（汽车2016年7千万辆，中国2800万辆，预计2020年中国4000万辆，渗透率5%）；到 2025 年，新能源汽车销量占总销量比例达到 20%。这些都对行业空间判断提供了一定依据。

2.2 产品价格：要跟踪下产品价格情况，有些优势企业比如白酒企业、中药品阿胶、片仔癀等都存在定期提价预期。片仔癀公司在2016年6月锭剂提价40元，在2017年5月提价30元，步入新一轮提价周期。而有些行业比如矿产行业、化工行业则又依赖供需关系导致的价格上涨和下跌，存在一定的周期性。所以当企业利润主要由价格因素主导时，要特别关注价格随时间的变化。

2.3 企业能力：主要指企业的生产能力，比如格力空调，要关注空调的销量、生产量如何，其中细分的中央空调、光伏空调、压缩机等销量、生产量如何。再比如天齐锂业，其泰利森锂精矿产能原设计产能是74万吨/年，目前看是满足不了日益增长的新能源锂需求，所以将扩产能到134万吨/年；而碳酸锂目前产能是3.4万吨/年，去年实现0.32万吨/月，也就是说达到3.8万吨/年，18年可提升到4万吨/年；同时澳洲的氢氧化锂2.4万吨/年和二期的氢氧化锂2.4万吨/年将分别在18、19年竣工。当一个行业处于上升景气期时，其产量和能力非常重要，一个是占有话语权，同时能较快的占据市场份额。要关注销量、生产量和库存量。

2.4 渠道能力：关注经销商有多少，电商渠道多少，是否自营，工程渠道、KA渠道多少。一个企业最终还是要靠渠道出货的，好产品不愁卖，好酒不怕香，这可能是在过去。目前不管是类似茅台、格力都强调渠道的重要性。连片仔癀这种产品垄断性质的，也开设大量体验馆，来打开销量。所以渠道的强弱也是投资需要关注的。

2.5 成本控制：一家优秀的企业往往在成本控制方面做得很出色，会当家省吃俭用才能攒出钱来。这块主要是关注毛利率，毛利体现了一家企业对上游的控制力和竞争力。此外要关注销售费用、管理费用、研发费用等。原则上成本开支越省越好，但对医药类和科技类公司，研发支出却又是体现核心竞争力的重要因素，所以要区别对待。这块和财务有关联，可参考财报数据。要了解企业运营在行业内处于什么样的水平。

3、估值分析：基于当期和当年做一估值分析。这块个人单独建立模型估算。一千个人眼里有一千个哈姆雷特。这块真的非常主观。

4、当期预期：主要是假如主观的增长趋势预期，然后重新进行估值判断，这块也纳入个人单独建立的模型。个人倾向PE为主，考虑增长的话加PEG、考虑清算和安全再考虑PB。

5、未来预期：主要是对未来的3-5年做一个形式判断，比如说营收大概会到多少，市值会到多少，海外市场能否开拓，政策是否有主导和扶植，有哪些未来大的利好因素和不利因素。这是大方向的聚焦和概括，不求精准，只要方向。

6、竞争分析：主要是行业有哪些竞争对手，目前情况如何？是否构成威胁？未来格局会如何变化？也是大体的方向。

17年年报大幕已经打开，值得细细收集总结，慢慢品味。

总结：个人的分析框架中1是核心，决定了为何要买和卖的原因；2是重点，决定了日常的工作在哪里，是核心下的细化深化；3、4是估值，决定了买卖的火候，会在某个时刻下作为仓位配置的动机；5、6是展望，决定了投资的未来方向。