SFA超级理财师金策师研究院今天跟大家简单分析一下周期王——券商股。
一、证券行业和股市的关系
证券业是一个高度竞争的行业，大多数证券业提供的服务同质化严重，导致证券行业的基本面和股价走势高度趋同。激烈的竞争不断压缩证券行业的利润空间。大多数证券业并没有核心竞争力或者说护城河，能把自己从激烈的竞争中拯救出来。
而且随着互联网金融的冲击，未来超低佣金也会成为主流，进一步加剧了证券行业的竞争程度。所以相比消费、医药等优秀行业，证券业自身的盈利能力要差一些。
但是证券行业的商业模式决定了他的强周期性，券商最主要的收入来源是交易费用。而牛市的时候，无论是新开户还是资金量都会大幅提升。
一是A股波动性非常高，每隔几年就会有一次牛市，带动证券行业上涨。
二是即使是周期底部，证券行业也很难出现行业大规模亏损的情况。证券行业的经营成本较低，周期底部顶多是少赚钱，但基本不会亏钱。
从下面两张图可以看出，中信证券其股票走势与大盘十分相似。可见券商行业和牛熊市相关性非常大，券商的周期性取决于市场行情。
上证指数2015年~2017年每日收盘价折线图
中信证券2015年~2017年每日收盘价折线图
二、券商股适合长期投资吗？
SFA超级理财师金策师研究院认为，券商并不适合买入长期持有。从上图也可以看出，券商的牛熊周期并不长，再加上互联网金融的冲击导致券商行业竞争加剧。
但是券商股的好处是券商的资产风险一般不大，这点相对于银行和保险来说要好一些。
一般发展良好的证券公司用PB（平均市净率）来衡量券商的估值是比较好用的。但不排除部分券商出黑天鹅，例如光大证券的乌龙指，中信证券的高层事件。
所以我们选择证券行业指数基金来投资券商，既可以享受到券商的强周期性，也可以降低大多数个股风险。最适合的投资策略是在低估值时买入，在高估值时卖出。
三、券商股或已走出悲观？
受欧美股市大跌影响，周三A股集体杀跌，沪指创下年内新低。券商板块集体调整，部分次新券商股价“破发”，部分老牌券商股价“破净”。
5月31日，券商股价大多有所回升，但华安证券收报6.27元，仍跌破发行价6.41元；华创证券借道上市的宝硕股份，收报7.78元，跌破每股净资产8.61元。第一创业证券、海通证券、东吴证券、东北证券、光大证券等多家券商则一改昨日破发、破净状态。
SFA超级理财师金策师研究院查阅东方财富网，截至今日5月31日，券商行业的整体市净率为1.54倍。
历史数据显示，大型综合类券商，其历史最低估值通常在1.1倍至1.2倍市净率。以券商行业龙头中信证券为例，该公司自2010年以来的最低市净率为1.11倍。
SFA超级理财师金策师研究院认为，从历史走势看，券商行业在1.8PB一下进入低估区域，在3.3PB以上进入高估区域。所以，从目前看，券商板块估值已接近底部区域，尤其是大券商，部分券商估值已接近历史低值，而小券商的估值相比较来说更高。
目前整个金融体系监管严格，券商盈利能力受到抑制，尽管低市净率的估值表明券商股已具有中长线投资价值，但是就当下而言，行业仍缺乏刺激股价向上的动力因子。
