近日A股呈现缩量横盘震荡走势，板块轮动极快，其中仅少量的周期股和半导体股的持续性相对略好，而抱团股普遍冲高回落。不过盘面还是较为活跃的，在指数普跌时，个股则涨多跌少，主要是小盘题材股吸引了大量的资金在炒作。
为什么会这样？这样的行情将持续多久？面对当前的行情，前两次探底都加仓了，现在需要减仓了吗？另外消息面上，财政部表示要完善地方税税制，适当扩大省级税收管理权限，积极推进房地产税立法改革；美国准备解除对伊制裁。这些消息又将如何影响市场？本文将对以上疑问做出简单的分析，以仅投资者参考！
为什么会这样？
为什么会出现中小盘活跃，而大盘股表现低迷这样的情况呢？主要还是抱团股估值偏高了，从下图可见，沪深300和创业板综指的PE、PB都处于历史估值较高的水平，而中证500和中证1000的PE、PB则处于较低的水平。
这样的行情将持续多久？
3月份官方PMI为51.9%，好于前值50.6，五大分项均高于前值，其中非制造业PMI56.3，较前值上升4.9个百分点。而财新PMI为50.6，低于2月0.3个百分点，而且是连续4个月持续下行。
从上图可见，两个数据的背离在历史上并不少见，主因是官方PMI中高工业增加值行业权重更大。而财新PMI偏向中小企业，与出口同比相关性更高。而且2018年后，财新PMI与上证指数相关性要强于中采PMI。
根据统计，两个PMI背离期间，一般中证1000表现要好于沪深300，主要原因是经济趋势不明朗之时，中小盘与宏观经济的相关性相对更低。所以在此期间中小盘股一般表现更佳。
一季度PMI数据存在较强的季节性特征，且今年“就地过年”，对PMI影响较大，所以从PMI2、3月均值来看，与1月水平接近。从业人员、新订单和服务业2、3月均值相对于2021年1月明显改善。新订单2-3月均值升至52.55，1月为52.3，反映出内需边际改善。
另外，3月服务业商务活动指数为55.2%，较上月回升4.4个百分点。其中新订单指数为55.4%，较上月上升7.3个百分点。分行业看，交通运输、电信互联网等生产性服务业景气度维持在较高水平；餐饮和住宿业摆脱疫情影响，景气度出现反弹，分别上涨2.6和20.8个百分点至56%和61.3%；而与最终消费相关的批发和零售业景气度分别为50.2%和50.5%，分别低于近年同月均值2.1和5.7个百分点，指向商品消费依旧疲弱。
从以上分析可得出，未来或还将在较长的时间内保持目前的风格，根据统计两个PMI背离时间普遍在半年以上。因此，未来大概率继续——抱团股搭台，中小盘股唱戏。而从行业上看，线下消费正在摆脱疫情影响，景气度出现反弹，因此休闲文旅板块或有较好的表现。但是国内消费整体仍然疲弱，经济能否持续复苏主要还是靠出口。
财政部要积极推进房地产税
国务院新闻办公室7日下午举行新闻发布会，财政部部长助理欧文汉介绍贯彻落实“十四五”规划纲要，加快建立现代财税体制有关情况。
财政部财税司司长王建凡表示，按照“十四五”规划纲要要求，我们将进一步完善现代税收制度，健全地方税、直接税体系，优化税制结构，建立健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度体系。
一是健全地方税体系，培育地方税源。
完善地方税税制，合理配置地方税权，理顺税费关系，按照中央与地方收入划分改革方案，后移消费税征收环节并稳步下划地方，结合消费税立法统筹研究推进改革。在中央统一立法和税种开征权的前提下，通过立法授权，适当扩大省级税收管理权限。统筹推进非税收入改革
二是健全直接税体系，逐步提高直接税比重。
健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高其占税收收入的比重，有效发挥直接税筹集财政收入、调节收入分配和稳定宏观经济的作用，夯实社会治理基础。进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度。积极稳妥推进房地产税立法和改革。
点评
从国际经验来看，房产税对稳定政府财政收入，维持城市运转具有重要的作用。同时，随着税收政策体系的不断完善，无论是短期还是长期，在房地产市场运行中确实起到了一定的引导作用。我国房地产利益相关者众多，要辩证地看加征房地产税的利弊。
房地产税对各方利益的影响
从利益相关者的诉求出发，加征房地产税在中国预期的政策目的有三个：一是调控房地产市场、抑制房地产金融化泡沫化，二是调节收入分配和财产再分配、缩小贫富差距，三是优化地方政府财政收入结构、建立“与事权相匹配”的财政管理体制。
各年度对房地产税相关的表述
相对前几次的提法，这一次增加了积极两字，变化不小，所以房地产税可能会在”十四五“末期可能就会落地。这对股市算是利好，因为这将导致居民资产配置转向权益市场，但这是个长期的过程，所以短期对市场没有影响。
美国准备解除对伊朗的制裁
美国周三表示，准备撤消对伊朗的制裁，以恢复对核协议的遵守，包括与2015年协议不一致的制裁，但未提供任何细节。“我们准备采取必要步骤，恢复对‘联合全面行动计划’JCPOA的遵守，包括取消与JCPOA不一致的制裁。我无法在这里给您提供有关事项的具体细节。”美国国务院发言人内德•普莱斯（Ned Price）告诉记者。
点评
需求恢复似乎已成定局，要解决2021年原油供应的困境，人们只能将视线投向OPEC+——要么高油价能够驱使OPEC+主动增产进行调节，或者另一个不确定性极大的因素——伊朗。
第一种局面，OPEC+主动增产调解，很难说能给原油市场带来实质性的利空，OPEC+的增产只能意味着油价偏高，但却不能形成有效的下跌驱动。而唯有伊朗，所以伊朗出口的潜在复苏或将对石油市场构成“外来”压力。
伊朗供应恢复会逆转供需
我们认为，美国撤消对伊朗的制裁很明显了为了压制通胀，因为一旦通胀起来，美联储就会变得非常被动。近期美债收益率的不断走高，就是因为市场对通胀的预期增强。而通胀如被压制住，美联储可继续放水，有更多的时间让美国经济复苏，而且美债收益率还不会大幅走高。当然这对全球股市来说是好消息。
前两次探底加仓了，现在要减仓吗？
综合上文分析，根据官方与财新PMI过往的走势背离来看，我们认为市场未来较长的时间内大概率保持当前的格局不变——即抱团股搭台，中小盘股唱戏。在行业上，顺周期、线下消费、高股息等板块仍是未来的市场大方向。而科技短期受益国内债市利率下降，以及需求仍然旺盛，大概率还有阶段性机会。
抱团股有望因美债收益率保持稳定而稳定，特别是如伊朗恢复原油供应，美债收益率或将有所回落，抱团股有望进一步反弹。不过当前市场量能有限，抱团股反弹的空间或相对有限，而且有部分资金会逢高减仓，特别是外资，所以国内机构也大概率不会再大幅买入抱团股，未来会更多转向受益经济复苏更明显的二线蓝筹股。
基金选择上建议关注顺周期主题、红利主题等。对于在前两次探底过程中加仓的投资者，我们建议加仓后变成重仓者，可适当分批减仓了，毕竟这一波反弹，股票型与混合型基金平均涨幅均超过了4%。而且市场难有大的趋势性机会，波段操作还是有必要的。
不过后期如无重大利空，预计市场再度大跌的可能性不大，所以不要大幅减仓。而对于大额定投，则建议继续保持，毕竟震荡行情中定投才是最佳购买基金方式。
