2018年5月10日更新：
有评论指出币安是用20%的利润来回购BNB，所以计算市盈率时，币安的总利润应该乘以20%。
小娜之前忽略了这一点，已进行更正。结果显示BNB仍然被低估但是没有原先那么厉害，敬请留意。
----------------------------我是分割线--------------------------------
之前小娜研究囤交易所币的时候，看到网上的文章大都说BNB（币安币）价格被低估。近来在网上偶然看到币安网（Binance）CEO赵长鹏2018年1月15日在LinkedIn的发文《币安的第二季度》，其中涉及到币安网的一些新情况。小娜不由想到借助一些可用数据，推断一下币安网的盈利情况，然后看看目前的价格是不是真的被”低估“。
参考资源：
赵长鹏2018年1月15日的LinkedIn发文《币安的第二季度（Binance Q2）》链接：
英文原文：
https://www.linkedin.com/pulse/binance-q2-changpeng-zhao/?lipi=urn%3Ali%3Apage%3Ad_flagship3_profile_view_base_post_details%3BcvI62gruT6CpIoeT8MBkuw%3D%3D
中文翻译：
https://www.jianshu.com/p/083d9857dacfBNB白皮书链接：
https://www.binance.com/resources/ico/Binance_WhitePaper_cn.pdf
估值方法
先说说估值方法。小娜使用的是最常用、也最简单的市盈率（P/E）估值法。
该估值方法下，先计算资产的市盈率（P/E）：
市盈率（P/E）= 市场价格／净利润 = BNB市值／BNB年度净利润
然后将目前盈率与行业平均市盈率进行比较。如果低于行业平均，说明BNB被低估；如果高于行业平均，则说明BNB被高估。
币圈发展还在早期，所以没有全面详细的行业市盈率数据。参考股市，虽然各行业平均市盈率数据各有不同，但通用的行业市盈率在20左右。
下面我们就来看看：
- BNB市值
- BNB年度净利润
BNB市值
通用的市值计算方法：
市值 = 每个币市价 * 流通中的币数
先看币价，目前BNB一直在9-10USDT左右徘徊，我们取每个币市价=10USDT。
再看币数，根据白皮书，BNB发行数量为2亿个。但是白皮书同时规定了以下回购机制：
我们将会在币安平台上线后，每个季度将币安平台当季净利润的20%用于回购BNC币，回购的BNC币直接销毁，回购记录将会第一时间公布，用户可通过区块链浏览器查询，确保公开透明，直至销毁到总量为1亿个BNC币为止。
根据币安官网的公告，从BNB上线到小娜发文时，币安一共进行了两次销毁：
第一次：
时间：2017秋季（2017年10月15日）
销毁数量：986,000
公告链接：https://support.binance.com/hc/zh-tw/articles/115002205552-%E5%B9%A3%E5%AE%892017%E7%A7%8B%E5%AD%A3BNB%E9%8A%B7%E6%AF%80%E5%85%AC%E5%91%8A第二次：
时间：2017冬季（2018年1月15日）
销毁数量：1,821,586
公告链接：https://support.binance.com/hc/zh-cn/articles/360000012892-%E5%B8%81%E5%AE%892018%E5%86%AC%E5%AD%A3BNB%E9%94%80%E6%AF%81%E5%85%AC%E5%91%8A
根据EtherScan（https://etherscan.io/token/BNB）显示，目前流通中的BNB数量为197,192,382。
因此计算出目前BNB市值为：
每个币市价 * 流通中的币数
= 10 USD * 197,192,382
= 1,971,923,820 USD
≈ 20亿美元
现在市值已经有了，我们来看看年度净利润。
BNB年度净利润
如果我们分析的是普通股票，那么只要查询上市公司定期公布的年报，就能得到年度净利润的数字。
但是币圈不同，ICO后的币，并不需要公布年度盈利数字。币安网公告中并没有对年度盈利数字的直接披露，那么我们如何得到该数据呢？
根据币安网CEO赵长鹏2017年8月15日在LinkedIn上发布的《回顾币安的第一个季度》，可以知道币安2017年秋季的盈利为750万美元。
此外，虽然赵长鹏2018年1月15日发布的《币安的第二季度》中没有直接提及盈利，但我们可以根据销毁的BNB数量推断出2017年冬季盈利：
用于回购BNB的花费
= 销毁的BNB数量 * 回购价格
销毁的BNB数量我们知道是1,821,586，那么回购价格呢？
白皮书中只说明会按季划拨出25%进行回购，但没有明确具体的回购价格。正常来说，回购价格应该是回购当日的市场价格——2018年1月15日BNB市价为19～20 USDT。
所以：
用于回购BNB的花费
= 1,821,586 * 20 USDT
= 36,431,720 USDT
≈ 4千万美元
而这笔用于回购BNB的花费等于当期利润的20%，因此推算出2017年冬季当季利润为：
4千万美元 ／ 20% = 约2亿美元
根据现在手头有的数据：
2017年秋季盈利：750万美元
2017年冬季盈利：2亿
也就是说，2017年冬季的盈利，比2017年秋季增长了近25倍！多么可怕的增长！当然2017年冬季（尤其是2017年10月底）正逢大部分国内交易所关停，投资者纷纷转战交易所。币安此时吸引了大量的用户，增长惊人。
但2018年现在刚刚开头，确切来说我们只有一个季度的盈利数据（2亿美元），如何推测出全年盈利数据呢？
说到预测，每个人的方法都不尽相同，可谓八仙过海各显神通。小娜以为，可以在2018年第一季盈利数字的基础上，预测一个季增长率，算出全年盈利。
这个方法的问题在于，什么样的季增长率合适呢？
加密货币交易所的盈利状况，取决于大环境变动、投资者心理、交易所技术能力、交易所运营策略、竞争对手策略等多个因素，因此难以推断。尤其现在加密货币的发展尚属早期，还有很大的不确定性，更给预测增加了难度。
基于此，小娜选择了“敏感度分析法”。简单来说就是，假设币安网运营良好并且可实现增长，小娜选择几个不同的增长率进行推算，然后得出一个区间，而非一个特定的值。
如下所示，小娜假设币安网之后三个季度的平均季增长率分别为-20%，-10%，0%，20%，50%，70%，100%：
由上图可知，根据增长率的不同，币安网年度利润在5亿-24亿美元不等。
市盈率
有了上面数据以后，我们就可以计算市盈率如下：
可以看到，假设之后季度的表现与当季打平（即增长率为0%），BNB目前的市盈率在15左右。
如果按照股市的行业平均市盈率20来看，BNB估值处于低位。放在币圈来说，这个估值就显得更低。
赵长鹏在《币安的第二季度》发文中提到，
中国账户只占币安现在所有用户基数的3.3%
言下之意就是，即便屏蔽中国IP，币安受到的影响有限。且不管官方怎么说，如我们上面分析所示，即便BNB在之后的季度不再有任何增长，甚至录得负增长（-10%～-20%），现在市盈率也只有20左右。
因此，小娜的结论是，目前的BNB，确实是被一定程度的低估了。
值得一提的是，上文的分析是于2018年2月28日进行的。市场瞬息万变，上文分析使用的参数也需要进行调整，结论也会因此不一样。
此外，限制中国IP的消息目前已经被市场消化得差不多。比起这个，小娜更关注的是币安网的技术规模升级问题。毕竟根据种种消息来看，币安自己也在担心因为用户增长过猛，目前交易平台的容纳和支持能力已经捉襟见肘。如何在不影响现有用户体现的情况下，顺利实现技术升级和扩容，相信对币安网是不小的挑战。
