这篇文章是3月份以来，在市场交易的有感而发，零零碎碎写的，算是对心里历程的一个记录：
1、最近感悟深刻，买真成长，不是买低估值。用合理的价格买到好公司比低估的价格买到一般的公司要好太多。即便是好股票如果买的不对也只能亏钱，仓位和策略在基本面研究不到位的时候非常关键，轻易重仓太危险了。
2、确定性高和风险收益比高是两个概念，龙头跌到一定价格时，确定性比较高，风险收益比也高，对于票仓内重仓的票可以在这个时候进行调仓换股。当时我反应过来调仓换五粮液，五粮液时，五粮液已经从底部涨到了112。其实对比了确定了和估值，这个价格也是不高的。
风险收益比=潜在收益/潜在损失是对的，在此基础上要加上潜在收益=P(确定性）*E（预期收益）去理解风险收益比可能更好一些，但不能直接把高确定性理解为高风险收益比。若公司基本面坚实潜在收益实现的概率较高（确定性），而潜在损失实现的概率与幅度是有限的，而确定性不高或者未来一段时间市场预期看不清，市场往往提高风险补偿要求。
3、买得便宜永远是硬道理。安全边际很重要，特别是在买入的时候，一定要尽可能的想到各种可能性，买入后反而要淡定，以不变应万变，安全边际来自于两方面，一个是低估，另一个是坚实的基本面，二者相辅相成，不能为了便宜而买，也不能因为公司好就去顶部接盘。要找到相对容易的行业，做简单的投资，你能梳理清楚这个行业的格局，那心里基本也就有数了。
4、成长股或成长性赛道，最怕的是不成长，而不是说短期增长被影响。因为按照现金流贴现模型，成长股的内在价值，几乎完全由其未来的自由现金流决定，跟当前盈利情况关系不大，原因是持续的增长导致后面的盈利远超当前的。
所以，成长股投资受市场风格影响不大。新能源汽车是科技股，但不完全是情绪和流动性推升的情绪股，而更多是成长股。成长本身可以推动股价上涨，是因为不涨的话，恩捷股份等明年的股价，对应前期低点只有20倍，这显然不现实。比如，熊市防御性必需消费涨，牛市可选消费领涨，这些都是常见的市场逻辑。
5、对于投资机会，一定要不熟不做，原因很简单。看得懂的机会，才是可以复制的机会，不追求多和快，追求稳健。
6、多数投资者，分析财报时，注重看盈利但不看收入增长。实际上，收入是"因"、盈利是"果"，如果收入不维持持续的增长，单纯依靠控制费用率换来的盈利增长，一定是不可持续的。因为很多费用的投放，短期看影响了利润，中长期来看是企业发展所必须的，比如研发费用。
7、我们讲"好生意、好公司、好价格"，分析"好生意"时，我们需要进行产业价值链分析。就是看企业处于产业链什么位置，竞争格局如何。比如移远通信这种，做的通信模组，属于从高通等买来芯片进行处理，整体属于卡位上游，而且属于龙头、竞争对手不多，那么它对行业景气度反映特别快。如果是中游的话，可能行业很好，但这家中游企业没有订单。通常来说，上游比中下游企业，拥有更大的业绩和估值弹性，这从库存周期、量价齐升等角度，都可以看到。所以通常，我们尽量买上游卡位企业，而不买中游制造业企业。
8、昨晚在创业板改革消息落地后，科创板早盘一度大幅跳水，但从盘面来看，绩优股明显比垃圾股走势强很多，未来随着注册制的试点推出，壳资源不再值钱，垃圾股炒作也失去意义。所以盯住好公司，以价值为准绳，逻辑驱动买入和卖出，坚持做对的事，坚持复利。简单说就是，博弈未来会越来越没市场。市场给予确定性标的的估值溢价，会更加明显。一些中小公司，如果不符合产业趋势，可能成交都会很稀缺。
9、A股主流的估值方式，就是PEG。那么比如，盈利增速一旦上调，投资者也会上调估值，导致出现小的戴维斯双击。相反，盈利下调，有时候股价跌幅，也会超过盈利下调幅度，原因是市场给了企业更低的估值。
10、搞清楚自己到底买的是价值还是成长，到底计划做什么周期的持有，这些都很重要。打造自己的投资体系，这里面涉及一些大是大非的问题。最终，一定是结合自己的情况，打造一套属于自己的投资体系。
11、操作方面，从产业景气度、估值，以及预期收益率合理度等角度出发，在行业配置相对均衡的前提下，个股有不同的投资计划。这些投资计划的实施，比如卖出计划，跟买入时的计划有关，跟估值涨上去后、基本面还不那么好，跟目前估值隐含的预期收益率等，都有关系。
12、投资回报的来源有两个，一是企业的价值创造，即企业在长期经营中不断的创造收入和利润；二是市场价格和公司价值的错配，也就是市场错误定价带来的回报。简单讲，价值投资就是寻找能长期不断创造价值的公司，以及市场错误定价的机会。
13、公募基金一季报公布时，可以看看机构持仓的变化。不是谁热追谁，而是看持仓变化背后，反映了机构怎样的行为，看看参考历史，热门行业还有多大空间、低持仓行业出现基本面改善，会不会有机会。
14、在资本市场，当市场一致认为，市场情绪将会长期处于低位时，市场情绪可能距离拐点不远了；当大家都发现，某一样东西是有利可图的，往往背后也隐藏着巨大的风险，比如这次很多人抄底原油。
15、邓晓峰说，作为投资人，我们会找三类机会：第一类是大家都有共识的增长和价值创造的机会，增长永远有最多机会。第二类是产业变迁和价值转移的机会，它不一定是增量，更多是替代、存量重新分配的过程。第三类是从我自身来说，我非常喜欢站在市场的反面寻找哪些领域有市场的偏见，是不是有市场定价错误的机会，可能不一定是市场热门，也不一定是市场最喜欢的领域。作为我们自己，寻找未来3-5年行业景气度上升，能够简单看懂的机会就好。而震荡市、结构性行情，本身就不用急，我们还是做好确定性标的，研究好、看懂，然后耐心等待机会。
16、投资不易，尤其是在这种震荡市的环境中，会磨光大部分投资者的耐心。这个时候要做的就是减少交易，把精力集中在个别确定性标的上，这样大盘如果真的还有大跌，你估计跌的不多。如果大盘反弹，至少你可以跟上，创新高只是时间问题。
17、暴跌，才会带来所有公司的泥沙俱下，也是因为暴跌时，企业任何缺点都会被市场展开，所以才会有机会。
18、炒股获得成功的要素是将命中率保持在60%左右，如是，就能在中长期内排列在前。股票不要买得太多，三五只就足够了，最好的目标是“小池塘里的大鱼”，而不是“大海里的小鱼”，然后积极监控。具体操作经验是:缓慢买进，积累筹码是一种有效的盈利路线。不要盲目跟风，别人买进能够赚钱的筹码，对你来说并非能够赚钱。避免跟风是很难做的事，但这是长期成功的关键。大多数人错在急躁，并且与群体相伴。
19、价值投资告诉我们，要打折买入赚钱机器后耐心持有。“打折”利用了人们恐惧的羊群效应，预留出了未来糟糕的不确定性带来的股价进一步下跌的空间。”“赚钱机器”之所以是赚钱机器，一般都是有垄断性的产品、完美的用户体验、卓越的品牌、高效的管理，或者兼而有之，那么它继续大量赚钱的确定性就很高。最后，“耐心持有”，是给时间让必然性从偶然性中浮现出来。
20、关于市场流动性的理解：我们先要破除一个错误的常识。绝大多数人都认为，经济好了股市就好，经济差了股市就差，其实宏观经济和股市的关系小得几乎可以忽略。决定股市能否走牛的关键是：市面上有多少钱，以及这些钱愿不愿意进股市。炒房能赚钱，放高利贷能赚钱，何必来炒股？只有房子和高利贷这吸金黑洞没人去玩了，这股市才能牛，此时股市就变成了下一个吸金黑洞。
21、信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，尤其是为它建立了一个理论支持体系，那么就很难打破人们的这一看法，即使是相反的证据与信息出现时他们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是极力想证明自己的理论与解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的出现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差异，认为应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓——价值投资。
22、凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差异。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产——在我们这里是指公司——未来的发展变化。如果你是投机者，你主要预测独立于公司的价格变化。”以上述标准来看，中国股市目前还是一个投机气氛浓厚的市场。
23、过度敏感效应是指人们在心理上倾向于高估与夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反应。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反应速度，但也会加大反应的幅度，使反应过分。
以美国“9·11”事件为例。“9·11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据统计显示，即使考虑到“9·11”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过分乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过分推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过分悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过分打压了股票的价格。巴菲特认为正是人们的非理性行为使得股票价格围绕其价值进行过分的波动，为投资带来机会。他认为好的投资者应当利用这一现象，在别人贪婪时恐惧(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时果断抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惧时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特认为，“股票市场下跌在某种情况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”
24、股票市场最大的风险来源于估值，因此当估值低的时候，下跌不是风险，有钱是机遇，没钱就忽略。第二大风险来源于过度集中，基于历史经验的局限性和个人投资能力，因此有未知产生的概率威胁。第三大风险在于投资逻辑前后的不一致。从估值出发的投资，就不能一会儿价值，一会儿趋势。估值不一致的风险在极端的时候，会在高位买，低位卖。最终相对了，看对了，做错了。
25、每买一只股票，问问自己，该股票能不能拿着三年，三年后会是什么样子。坚持股权投资，做好企业的股东，“好行业，好企业，好价格”的三好原则投资原则。
26、股市很奇妙，可让你花1元钱买到价值2元甚至5元的东西，前提是你必须要有足够的格局，实业投资则很少有这样的机会。统计显示，股票市场每10年有一次改变人生轨迹的重大机遇，如沪指1991年成立时的100点、1994年大熊市的325点、2005年的998点、2008年的1664点。每二年或四年有一次较大机遇。关键是你有足够的格局能看到这些，并付诸于行动，而不是每天盯着你的股票上是否上涨或下跌了百分之几。一个投资者若没有能看到2—4年的视野，是等不到历史大底抓住大的赚钱波段的。
27、交易中的一切行为都需要纪律来约束，而不是自己对市场的判断来决定。严格而有效的纪律必须建立在严密而有效的交易系统之上，请你相信你自己认可的交易系统而不要相信自己的盘感。遵守纪律的前提是你必须有有效的交易规则，而获取有效的交易规则并不难，任何有关交易的书上都有，在获取了有效的交易规则之后，剩下的工作就是遵守纪律，执行规则，而不是根据自己的分析和判断来破坏规则。一百多年形成的规则不是凭你几天或几年的交易经验就可以否定和创新的，圣经上说：阳光之下没有新鲜事，就是这个道理。
28、在投资的集中度上，巴菲特最多允许“将净资产的 40%都投入到一支股票上去”。而且，前提是“我们认为该投资意味着巨大的回报，同时该投资标的价值发生剧烈改变的可能性很小。”所以，普通投资者将资金全部重仓或全仓一只股票，是相当不明智的。正确的做法，是将资金聚焦集中于自己了解和熟悉的行业，然后多寻找几家自己有深刻理解的企业作为投资标的。这样才能将自己的投资绩效最大化，降低风险，跑赢市场。
29、市场偏好是决定股票股价中短期波动走势的主要因素。比如现在，主流资金习惯炒作、为了解套，偏好新股、次新股和泡沫股，那么银行股就会被边缘化，今后主流资金如果解套了、或者泡沫垃圾股泡沫破裂了，或者新的主流资金如保险资金、养老资金、境外资金偏好价值投资，也许银行股就会成为市场的热点。仅仅考虑注册制下的不断发行，今后泡沫垃圾股的炒作投机价值肯定大幅缩水，比如新股上市开始是十几个涨停板，慢慢的就会变成几个涨停板，直至最后有可能破发，新股和泡沫垃圾股都不可能长期维持市盈率30倍、50倍甚至100倍以上的变态估值......
30、股市如果找到下跌原因之时，股市就是见底之日。股市如果出现恐慌性抛盘，股市就是见底之时。股市如果出现疯狂性买盘，股市就是见顶之时。
3-4月份交易小小小小的交易复盘：
以下交易的交易复盘，都瞎写的马后炮，只愿博君一乐~
科技股：特斯拉很给力，盘后又上涨了10%。A股的宁德时代，今天走势也不错，开心😊
看一组数据，中国乘用车市场零售端数据显示，疫情发生前的1月零售同比增速-20%，2月增速-80%，3月增速-40%，4月增速预计在-6%。恢复速度相当快，与国家支持政策密不可分。所以，这也映证了，政策是最大的基本面这条逻辑。
立讯精密在发布财报将近涨停后，我就兑现了，结果今天又涨了，anyway，这又不是我第一次了。早在去年17块钱我就买了，后来涨了一点就兑现了。当时也推荐给我另外一个朋友，结果人家一直持有到今年年初，股价早已经翻倍了，而我只吃到了点小肉。真是一支打脸股，也是我对公司的盈利模式没有搞得很明白。
云计算，也是新基建的方向之一。了解我的朋友应该知道，去年在宝信33元，光环新网17块钱，我就开始激动了。我自己很遗憾的就是在宝信上50块钱之前我就兑现了。一直认为涨到一个点以后，估值太高了，这样拿着不安全。没有对这个公司形成很好的预期价格。说到底还是没有对估值、预期、产业方向形成很好的认知。这个方向有，用友网络，广联达，光环新网，宝信软件，浪潮信息，中新赛克，目前都已经比较贵了。
消费股，最近涨了很多了，不过也早就兑现了，错失了最后疯涨阶段。交易记录，三月份时重仓了五粮液和伊利股份。美股这边，购买了迪士尼。在消费股方面，一直遵守巴菲特的护城河和安全边际原则，如果能因为短期的利空实现戴维斯双击，那就是再好不过了。
美股的西南航空和A股的春秋航空走势很不错。春秋航空是因为北京降为二级响应吧，早盘逼近涨停。买这只股是因为，国内的疫情都已经好转了，票仓中的中国国旅也从最低点开始头也不回的开始疯涨(目前的国旅也到了可以分批兑现的估值了)。而且我也一直很看好廉航的价值。廉航我认为应该是消费股中的一种，那么同样也遵守上述的交易原则。和国航不一样，受油价和汇率的因素较小，不需要去研究宏观。
关于中国国旅我有话说：国旅是这次错杀比较大，也是直接从底部一直向上凸的公司。我之前以为国旅只是一个牌照生意。但是从国家吸引消费回流的政策方向、公司规模采购上的巨大优势，才是真正的壁垒。比如，我好几次在国外机场免税，都没买到SK-II的一些产品，但国旅基本每次都买到了。而疫情的长期化，对海外免税购物和机场免税，影响周期不好说。但对海南，促进挺大的。此外，海南推出的补购政策，也是很不错的。
"4月，海南推出离岛补购政策，年满16周岁，自离岛之日起不超过180天且在海南购买过离岛免税商品的旅客，可将3万元中尚未使用完的离岛免税额度在补购线上平台继续选购，购物数量不受限制，并通过邮寄方式配送。"
从免税运营商的角度，与上游品牌商谈判，一凭规模，二论渠道，三看合作积累等；与机场等渠道商博弈，规模仍是核心。从下游来看，免税运营商直面国际游客跨区比价竞争，倒逼全球免税商规模成长。简言之，全球免税行业多年发展至今，免税龙头牌照溢价已逐步过渡规模溢价，国际竞争下行业壁垒已重塑。免税产业的壮大，不仅仅可以使消费回流，还可以扶持本国企业的发展。所以我们需要至少有一家龙头可以与国际PK保持其对上游的良好采购和议价能力，使国内免税商也能掌握一定的国际话语权。而实现突围的核心是对核心流量的掌控力。
不过这次国旅从底部回调了近30%，估值也到了合理的区间了。
最后的最后，最开心的莫过于银行股和保险股，也终于靠其过硬的业绩实力得到市场的认可。小的对比就是，茅台年收入300亿，平年季收入300亿。（有人说是因为国家队出手，才形成的上涨。那港股、美股最近的银行股也大涨，也是国家队吗）
最后，以上所涉及的股票名称及代码都不是荐股，仅是记录所用。股市有风险，入市需谨慎！
