内容根据郑伊廷 xdite 2018.02.21 在007财富53班新春好礼课程《如何鉴别区块链世界的机会》分享整理。
整理者：Guo_21（微信freax001）
为什么你要学会甄别机会？
Xdite老师在两次针对区块链认知的分享中，分别介绍了区块链世界里的机会和风险。上次的分享中针对入门者，老师系统讲了区块链发展和金融发展史的相似之处，对于投资者而言区块链是充满机会的，而在每个机会背后都蕴藏着风险。所以学会甄别风险，是每个成熟投资者最需要上的一课。
在早期区块链的发展中，大多是一些靠谱项目在推广，而伴随资金不断地流入，项目推动也带给项目方超额回报。这样的超额收益吸引了越来越多的人，于是像其他的金融产业一样，就有了一部分人借此机会进来圈钱。所以目前区块链世界里除了投机之外，还充满了诈骗及风险。所以首先你最应该学会的，就是如何识别区块链各种投资机会。
区块链世界的机会有哪些？
上次的分享中，Xdite老师独到地分析了BTC和ETH过去一年所出现的疯狂涨幅，是由于二者用极短的时间走过了“布雷顿森林体系”的建立。而在未来的投资中，成熟货币自身成长的风险已经降低，这就意味着投资收益再难有前期的涨幅。虽然区块链世界中货币成长的低风险会造成收益降低，但依然远超真实世界各种投资回报，数字货币一天的波动可能超过股票一整月的波动。除了二级市场投资数字货币之外，而Xdite老师今天主要提到的也是重点要分享的是，ICO作为另一种投资机会，收益可能远高于二级市场。
什么是ICO
ICO是“⾸次代币发⾏”（Initial Coin Offering）的简称，也称⾸次代币发售、区块链众筹，是⽤区块链把「使⽤权」和「加密货币」合⼆为⼀，来为开发、维护、交换相关产品或者服务的项⽬进⾏变相的融资的⽅式。概念从證券界的IPO（Initial Public Offering） 这个词演变⽽来。ICO？
所以今天主要分享的内容包括以下几点：
ICO如何来进行？
首先需要介绍ICO的进行过程。ICO（或众筹）简单来说就是，参与者数字代币转给项目方，而项项目方返还新的代币 （Token）给参与者。早期在 ETH 未上市，市面上多半是使⽤ BTC 作为基础货币收款。而在 ETH 问世之后，多数项⽬因为 ETH 智能合约特性，且BTC价格已经较高，均改采⽤ ETH 进⾏ ICO。又由于ETH使用频率较高，有人就写出一个公用的模板衍，于是也就出现标准 ERC-20，从此ICO就有了有固定的结构格式。
ICO进行的模式有哪些？
对于ICO的不同时期模式，Xdite老师总结了以下四种
早期第 1 种ICO型态：表单登记。最早主要是通过表单来登记参与者的地址和ICO数量，参与者将 BTC转给项⽬⽅，然后双方相互简单约定权利义务。这一种简单协议缺乏约束力，而且操作过程非常麻烦。
早期第 2 种ICO型态：智能合约。那么在出现ETH后，项⽬⽅通过编写智能合约，与参与者规定兑换比例、锁定时间、兑换优惠以及兑换上限。参加者通过转帐以太坊到智能合约，可以⾃动兑换 Token。这种形式的ICO没有Markting渠道，只在小范围内进行。
早期第 3 种ICO型态：专业平台。由于第二种ICO模式很难做前期市场的推广，所以就出现了交易所作为平台参与ICO。此外也出现专门的ICO 平台，如国内常用的ico.infor等，开设了 ICO 专区，帮项⽬方收款以及转币。出现ICO平台之后不久，发生的事情如我们众所周知的那样，ICO被政府定义为不合法。所以演变为第 4 种型态：
也就是我们目前所见到的，交易所直接出售代币。因为一直以来，数字货币的买卖都归类为一种商品的购买行为，那么在购买的时候，默认投资者会明白自己购买的是什么，于是在形式上减少了对投资者的风险。所以ICO的模式演化其实是效率的演化，由早期的表单登记及小范围参与，迭代出现交易所和ICO平台可以多人参与，最后为了规避监管所以出现第四种形式。
讲到这里，需要总结两个问题：
1，为什么人们乐于参与ICO？
简单来说，因为人性的贪婪。 ICO丰硕的回报吸引了越来越多的关注，有人发现好像项目在ICO之后上市的一瞬间就可以爆拉很多倍，简直是躺赚（Xdite老师提到的这个词不能更贴切），所以人性本能的指引下一定会一窝蜂涌入。
2，为什么后来会出现监管？
因为越来越多没有能力识别风险的人开始入场。早期的ICO其实是一种捐赠，我觉得你的项目不错，我就会转币给你来支持，只有小部分人在玩。当处于牛市的时候大家都会其超额收益被吸引，很多人大范围参与，包括贷款进来。这些人并无风险承担能力，于是开始出现了受害者，所以政府就会出来监管。
ICO当中风险在哪里？
一般的ICO流程是由项目方发起，私募机构会先分到部分份额，然后由大众公募，项目方会按照约定发币，最后上交易所。如果项目方可以一直到执行到发币，当中有些人领到代币后就会有私下交易的行为，原来的盘子就变大了，获得的涨幅会有2-10倍的。于是大家都会觉得是稳赚的，只要上了二级市场就，这是躺赚的。这种快速赚钱的方式，韭菜们最喜欢，于是就会前赴后继进场。而股票IPO的话很难有这种机会进场，对于韭菜来说，他们看不到风险只看得到利益，觉得是我自己的时代到来了。
然而，这过程背后的风险其实是非常大的。具体归纳有以下四种：
以上的第四种，是交易所一种非常邪恶的套路。此外还有最新的一种，送你糖果，这个可以用于交易，但是放出多少糖果没有人知道，你以为市场是公平的，但是市场其实不透明的，中间有巨大的风险。每一种风险都可能会让你资产归零。
被割可能并不仅仅因为你是韭菜
⾲菜⾃愿被割论
• 没有任何⼀笔合法交易是被迫形成的
• 任何个体在交易市场都有权利和⾃由做出另外⼀个选择： 不参与交易
• 所谓「⾲菜」，其实就是不能为⾃⼰的决定负责的⼈
最近出现有一种言论，韭菜自愿被割论。大概是说区块链世界里没有被迫交易，任何个体在交易市场都有权利和⾃由做出另外⼀个选择：不参与交易，所谓「⾲菜」，其实就是不能为⾃⼰的决定负责的⼈。看上去似乎是对的，但是这么说的人并没有参与其中，因为很多“自愿行为”的背后存在着欺诈，现实中存在着一些人隐瞒了一些信息从而诱导对方发生错误认知。最终导致我们所看到的“割韭菜”。而我们所处的区块链世界，这样的事情可能在不停的上演。
为什么ICO需要被监管
长期以来，ICO都是一个无监管的社会生态。为什么传统投资要求参与投资的必须是合格投资者？很多人不理解什么是合格投资者？简单地说，合格投资者需要具备两个条件：1，风险识别能力——聪明看得懂，2，风险承担能力——有钱赔得起。这两个条件是大多数人所不具备的，所以针对于风险较高的投资，一般人是没有能力参与的，这就是要限制参与人的原因。
实际上区块链世界的飞速发展是相当于一年走过金融史的50年，目前发生的事情是重演金融史。推荐大家读香帅北大金融课，投资的行业1920-30年，大户一方面吸收存款，一方面拿钱去做股票的承销并参与交易。去年的交易所做ICO与这个事情一模一样，所以目前的情况其实就是在重演。
为什么其中存在风险？因为早期银行做的事情，其实是没有监管的，而盲目投资会造成股票的泡沫，股价一度疯狂超高，然后出现股价90%的下跌，接着是1/3银行破产，很多储户在当时股市里的钱变得血本无归。这就是为什么政府要介入监管。这就是100年将会发生的故事。
于是后来就出现了一系列的政府干预措施。
代币发行的模式
目前我们所见到的流通代币分为以下三种。
第一种，Coins 类似比特币这类，是由⼀个机构、组织发⾏，⽤于转移资⾦、储存价值。
第二种，utility tokens 是消耗品、⼿续费、使⽤权利，例如平台点数。
第三种，tokenized securities 代币化的证券。
其中，由于第二种和第三种的区别很难鉴定，所以美国在甄别监管对象的时候为了区分Token(代币)资产是否属于证券，就发明了 Howey Test 标准。其中包含四项标准：出资方式，投资方式，投资目的，获利来源。如果符合这四项标准，就要受到证券化监管。一个平台发行的点数（utility tokens ）只能在自己的平台内流转，如果在参与站外宣传，就成为证券，就要符合证券的监管。此外在投资之前，平台需要让投资者充分了解代币的性质，如果因为没有披露相关信息而让投资人充分了解token信息，这种行为属于诈骗。
代币经济模型。目前绝大多数都代币是utility tokens，而并非是平台的股票，例如游戏中的点数，token只能限制在游戏里面使用。而这其中的盈利点就在于，游戏点数可交易化 ，有⼈愿意购买去购买。
如何判断代币短期内会大涨
代币大涨是很多人都关心的问题。那么一般来说短期内大涨存在三种情况，第一个是发行发或者大户拉盘，第二平台机构自己出钱买盘，第三个是做市商。于是期待短期大涨就变成了与庄家的对赌，这并不是价值投资，所以是风险非常高的行为。
不了解这3点含义的请参考股票交易的获利方式
如何判断代币是否会长期大涨
既然期待短期大涨是一种风险非常高的行为，对大多数投资者而言，应该更多去关注代币的长期价格。Xdite总结代币的长期大涨，是基于以下四点原因：
其实这四点并不相互孤立存在。一个靠谱项目是后面所有市场的基石，那么它才会越做越大（越多人使用），所以要看项目的平台和生态系，并且判断这一生态能否合法合规变成体制内的产业。今天的分享的主题，主要是为了告诉各位，如何避免风险，并且能够长期获利。
ICO的另外几个风险
除以上情况外更多出现的状况，一般参与者是不能料到的。ICO的国度是一个容易捏造的国度，首先白皮书是可以伪造的，其次Landing Page是可以捏造的，最后创始团队也是可以捏造的。网络上已经爆出某区块链项目白皮书，在介绍团队成员的时候，直接用编造的履历加上了加拿大籍演员的头像，如此捏造的头像或者名字很多的白皮书中都可以轻易加进去，所以只是看项目的页面没法去判断。
接下来，即使是团队真实存在，但是你也无法鉴定团队是否说谎。因为无法鉴定团队是否说谎，所以Xdite老师称其为无法鉴定的国度。对于这一点来说，曾经成功的创业者（Xdite）都对于创业团队都无法鉴定，一般的散户去鉴定一个团队是否说谎更是不可能。
最后，即使一个团队是真实存在的，而且是没有说谎的，那么并不代表一定可以成功。因为大多ICO团队都是处于种子轮，从来没有经验和能力管理如此大额的资金，然而通过ICO却融到D轮的钱，那么会出现很多运营与资金不对等的行为。它可能会一次雇佣太多人，或者财迷心窍把钱卷走。即使种子团队都是靠谱的，大多数创业团队也是无法按照进度来完成项目的，原本ICO作为一种捐赠行为是好的，但是投机心理会使投资人在达不到投资预期的时候舆论攻击团队。此外，种子轮的项目是99.99%都会失败（V神前不久也说过类似的话），再加上区块链本身迭代速度都是很慢的，而大多数赚钱的项目会要求快速反应，所以在区块链项目中很难及时得到预期的回报。
所以我们在这里小结，如果要很快地赚钱只有两种方法：
第一种，参与ICO团队，参与代投分销，成为这个ICO结构中的一环（会需要一定的行业内部资源）。
第二种，识别正确有未来的区块链资产，识别正直合规，懂得⽤钱，且已经被证明有执⾏⼒的团队，购买，并且放著等⾄少⼀年。因为正常的项目从筹备到上线，都需要等待半年到一年，如果期待短期获得巨额收益，那么请重新审视一下，自己是不是在赌博。
最近即将进入区块链下一轮的演化
实际上去年下半年到今年区块链世界在发生着缓慢的变化，去年赚钱是因为BTC、ETH体系确立所带来的的红利。早期币所、项目方和承销方是⼀体的，不透明和疯狂生长的方式，滋生了大量的诈骗，而随着政府介入会降低风险，同时也会降低收益。
接下来巨幅收益就会很少，互联网和VC会跑步入场，可能币市会进入价值投资世界。项目的进展规律，正常的项目执行组，具有超强执行力一个月完成一个执行结点；有执行力的团队需要两个月；非常废物的团队需要三个月。币市目前是靠消息盘，这个过程需要项目方去谈判和合作，所以出消息一般也需要两到三个月。接下来如果投资，只建议买靠谱币种和老币，几乎所有新币都会破发，不是因为熊市，而是因为风险降低了之后伴随收益降低。
所以再整理下什么是靠谱的项目？项目越做越⼤，「平台」与「⽣态系」规模越来越⼤，合法合规变成体制内产业。
如何鉴定项目是不是能做成？
区块链不是万能丹，是因为其解决问题的价值，才会带来收益，例如BTC取代了跨国转账，ETH取代了自动收款放款，而并不是上链就是万能丹。目前很多都是金融项目区块链化，本质还是金融商品。某些应用场景之内的应用会省时省力，但如果绝大数场景下都去中心化，沟通起来就会很麻烦，协作会更麻烦。很多去中心化的交易所，是没有效率的，如果去中心化没有放在更省力或者更省时的目的上的话，就并不是有价值的事情。考虑上区块链是合理的，但不一定是成功的。
因此推荐大家去读《创新的用途理论》这本书，书中提到：创新不是创意，创新是基于有价值的工作去重新提高效率。
区块链项目不是换句话说，很多的创业项目是混沌不明的，效率是需要中心化的。区块链规则是永久执行的，需要建立的行业也必须是成熟的。实际上很多创业团队所挑选的模型不是已有模型，团队自己也不清楚自己要构建的模型。如果已有模型，一般是A轮融资的项目，而更多的模型是已有模型重构之后的区块链化，所以多数区块链项目都只适合简单构造的单纯行为。
Xdite不对EOS背书，不在其本身项目，而在于应用场景。区块链本身能不能因为TPS提高就改变效率，这一点上是存疑的。
ICO 也许不适合创业团队，而或许成为未来 B 轮筹资模式。因为只有A轮或者B轮团队，才懂得用人和用钱。就算是消息盘，也需要有执行的团队才会一直有消息，有成功创业经验，而且有完整作品经验。所以投资需要看团队，小心那些创业十几次，每次都失败的人。这样的项目有疑似圈钱的嫌疑。也许大多数人失败三五次，他会总结，不会十几次还失败。所以失败十几次的人要格外谨慎。
对于未来的预测
接下来，各国的监管越来越严。传统VC和互联网公司跑步进场，ICO可能变成B轮融资模式。逐渐区块链世界中风险会越来越小，同时收益也会越来越小。Utility Token 被强制转型成 Tokenize Securities，Token募资会被越来越多公司使用。研究区块链需要看的不是技术读物，而是需要看金融读物，区块链不是金融往前的发展，而是倒退200年，历史在重演，机会藏在重新发明机制上面。
在此围绕ICO推荐一些必备的读物：
• 老猫：深度聊聊 ICO这件事
• Xdite : 我如何看这个疯狂的 ICO 世界
• Xdite : 如何评估⼀个 ICO 项⽬？
• 香帅：北⼤⾦融课 （得到）
• 陈志武：耶鲁⼤学⾦融课 （喜⻢拉雅）
• 克理斯丁⽣：Competing against luck
很多区块链项目是旧瓶装新酒，你要判断它是机会还是诈骗。用克理斯丁⽣：Competing against luck中的方法论来判断机会和风险。
《深度聊聊 ICO这件事》是老猫总结的结论，建议研读和转载。市面上很多项目都适合用其中的方法来检验。
ICO是有效筹资的方式，但是目前还处于早期阶段。绕过监管并不意味着违法，革命的过程总是有灰色地带。ICO绝对是人类史上一大发明，有很多的机会，但是也存在欺诈和风险。如老猫所说，现在是最好的时代也是最坏的时代。
