文/精读猫
书 名：《投资最重要的事》
作 者：霍华德·马克斯（美国橡树资本创始人）
最后我们来讲第三个问题，日常投资中需要养成哪些好习惯，第一个习惯是内心学会控制自己的情绪。投资者要时刻检验自己是否遭受了市场情绪的负面影响。长期的负面情绪有如下几类：
第一是对金钱的渴望，也就是贪婪。
第二是恐惧或者说过度忧虑。
第三是自欺欺人，相信一些不合逻辑的理论，也就是相信所谓的股神。
第四是从众，他跟第三条有点像，只不过相信的不是股神，而是大众。
第五是嫉妒，例如因为别人买的股票涨得更好而生气，他本质上是一种极端贪婪。第六是自负，觉得自己就是股神。
第七是妥协，这种情绪往往出现在行情转折的关键节点上。由于市场极端情绪持续的时间太长，理性的那部分投资者开始怀疑自己的信仰。如果你出现了向市场妥协的冲动，其实说明你很优秀。但千万要克服这种情绪，不要倒在黎明前的黑暗里。
第二个习惯是等待机会。书中做了这样一个比喻，大部分投资者都像眼睛里只有食物的猫，实物挂在树顶猫不顾一切的往上爬。但爬上去之后发现根本下不来。意思是说，如果你总是去主动追逐投资机会，眼界就会变狭窄，很容易忽视身边的危险。如果你太想买一件东西，那么就会在无意中推高它的价格。因此我们要养成等待投资机会的习惯。作为基金经理，霍华德奉行这样的原则，从来不主动打电话给某只股票的持有人，问他要不要卖，而是等着持股人打电话给他，问他要不要买。普通投资者准备买一只股票的时候，同样不能太着急追高。第三个习惯是正视运气因素，不要迷信资本市场中一个令人无奈的现实是，随机性对结果起巨大作用。每隔一段时间就会有一个不学无术的赌徒走狗屎运，突然赚了一大笔钱这是好运气，也有坏运气。比如一项非常聪明的投资，因为意外因素反倒亏了钱。区分一项结果背后的运气因素和能力因素是非常重要的。因为混淆这两个因素会对投资者心理产生巨大的负面影响。人如果太过迷信，就会丧失主观能动性。虽然运气在投资中无处不在，但他是我们无法控制的。只有在心理上排除这个因素，才能对自己的投资能力进行正确评估，找出真正需要改进的地方。
第四个习惯是进行防御性投资，或者叫守住安全边际。这里说的防御型投资并不是让大家去购买国债之类的防御型资产，而是提醒大家不犯错是投资的基本要求。
这里提到一个概念，那就是赢家游戏。
书中用网球比赛来解释赢家游戏和输家游戏的概念。
所谓赢家游戏就是专业网球运动员之间的比赛。有一个网球术语叫非受迫性失误。指的是在没有对手干扰的情况下，因为自己的水平或心理问题主动出现击球失误，专业球员的非受迫性失误很少，一旦出现就可能输掉整个比赛。
所谓输家游戏就是业余爱好者之间的网球比赛。这种比赛几乎每一个得分都是因为对手的非受迫性失误。因为大家的水平太差了，谁犯的错误更少谁就赢了。投资不是输家。游戏他从来不是比谁的错误少，他是专业选手之间的赢家游戏。只
要犯下一个错误，就可能满盘皆输。所谓防御型投资就是你有把握自己不会犯错的投资，并且要尽可能避免使用杠杆多元化投资结构，不要把鸡蛋放在一个篮子里，投资水平和专业知识比较强的人，防御型投资的选择范围也就更大。无论如何，不要冒险去买自己不了解的资产，然后指望别人犯错比你多那是很危险的。
交易的第五个习惯是量化评估投资结果。如果不懂量化评估，就无法准确了解自己的投资风格和投资能力，也就很难做出改进。量化评估需要用到数学公式，但并不困难，只跟两个系数有关，那就是阿尔法和贝塔。
我们来看一个例子。有两位投资者。
第一个人在指数上涨5%的时候赚了10%，在指数下跌5%的时候亏了10%。
第二个人在指数上涨5%的时候赚了3%，在指数下跌5%的时候，亏了3%。
那么这两个人谁的投资能力比较强的，答案是两个人其实都没有投资能力。
长期来看，他们都只能取得基准收益，跟买指数基金一个效果。他们的区别在于波动性不同，衡量波动性的指标就是贝塔系数。两个人分别是2和0.6，他跟投资能力没有任何关系。
我们再看一个例子，又有两位投资者，第一个人在指数上涨5%的时候赚了10%。在指数下跌5%的时候亏了5%。第二个人在指数上涨5%的时候赚了8%。在指数下跌5%的时候亏了3%。那么这两个人谁的投资能力比较强呢。首先要明确的是，第二个例子里的两个人都有投资能力。因为他们在指数上涨和下跌时体现出不对称性，上涨时赚的更多，下跌时亏得更少。衡量这种不对称性的指标就是阿尔法系数。
那么这两个人谁更强呢？
答案是两个人一样强。
通过一个简单的二元一次方程组可以计算出来，他们的阿尔法系数都是2.5。区别在于贝塔系数一个人是1.5，第二个人是1.1。
那么在投资能力不变的情况下，波动性高一点好还是低一点好。
这个问题不是绝对的。
霍华德认为自己属于高阿尔法值低贝塔值，重点追求在市场下跌时亏的少，对于市场上涨时的盈利没有那么重视。当然不同的人可能适合不同的风格，只要能提高阿尔法值，贝塔系数并不是特别重要。感兴趣的话可以翻出自己的投资记录，按照算法计算一下你的阿尔法值和贝塔值。
交易的第六个习惯是建立合理预期。
每个刚开始投资的人都需要提前建立合理预期，以便更好的控制自己的现金流和投资节奏。
书中列举了一些典型的不合理预期，例如绝对稳定的长期回报率，一个持续数十年的投资，回报率不可能是绝对稳定的。即便是巴菲特也有收益大小年。美国有名气的基金经理中，可能只有一个人，几十年内始终承诺同一个回报率。这个人就是麦道夫。后来人们发现他是个骗子，他的基金是个庞氏骗局，根本没有真正做投资。由此可见长期稳定回报率几乎不存在。如果没有其他的稳定收入，不要把全部资产用于投资，否则在收益小年可能出现流动性问题。
另一类典型的不合理预期是偏离平均水平过多的高收益率。不要这山望着那山高，最好在投资之前设定一个合理的上限，达到后就不要轻易的继续冒险。
换句话说，就是要及时止盈。好的，第三个问题就讲到这里，本书的精华内容就为你解读完了，让我们来回顾一下。
一位优秀投资者应该拥有超出常人的第二层思维，战胜市场的信念和坚守内在价值的能力。要具备这些素质首先要理解风险和周期这两个投资中至关重要的概念。
风险是资金发生永久性损失的概率。
低波动性和低收益率不等于低风险，投资周周期永远比趋势更重要。科技进步改变了人们的生活，但他带来的经济增长不足以战胜了投资周期，掌握周期运动的规律后，就可以进行逆向投资。
在投资中要养成情绪耐性等待机会，拒绝迷信，守住安全边际，建立合理预期等良好习惯，通过量化评估来使自己的投资能力更上一层楼。最后用本书作者霍华德认为最重要的一条投资格言来结束今天的解读。“智者始而愚者终”。智者总是第一个发现机会并获得最大利益。愚蠢的人最后一个站岗并承受亏损。
劝大家都能成为投资中的智者。
