《年报掘金》读后感

——荒芜里的流浪者，郑登德 福州十点读书

看这部书前，我到网上查了下作者——孙旭东。公开资料表明，他是清华大学金融与财务方向MBA，中国注册会计师协会非执业会员。崇尚价值投资，崇拜巴菲特。现任《证券市场周刊》研究部主任，对资本市场的会计、财务问题和企业战略有浓厚的兴趣。

首先谈谈我对《年报掘金》的一些看法。个人认为《年报掘金》主要是针对机构投资者做出的一些建议。很明显，书中鼓励投资者对年报做研究，主张一些基本面的分析。其实是对投资者提出了较高的要求。投资者必须有一定的财务水平，懂得公司治理，了解公司战略，还必须具备行业分析的能力。

普通的小散户很难做出这样专业的分析。小散户大部分是靠自己收集到的信息，根据以往的经验，k线走势，少数技术指标做出买入和卖出股票的决策。证券市场上存在着很多神话般的人物，却是建立在千千万万小散户亏损的基础上。在证券市场上长期生存的方法很多，价值投资只是其中的一种，但是价值投资确确实实让部分人受益。正如书中提到“在证券市场上赚钱不只是价值投资一种方法，但价值投资已经使巴菲特成为全球数一数二的富翁。”

接下来根据书中的具体章节，我分章阐述下对《年报掘金》粗浅的理解。

第一章主要是为引入“价值投资”的理念。让读者理解“价值投资”为何物，并论证“价值投资”在中国的可行性。下面这段话很好的解释了“价值投资”的概念：价值投资不完全是长期投资，也不是好公司不论价格随时买入。低价买入是价值投资者胜出的关键，做长期投资需要长期关注市场，就算熊市漫长。同样要关注上市公司。”

书中提到“财产权利是个人自由的基本保障，是知识分子独立思考的基础。知识分子的优势是学习能力强，富有理性或者说思考的习惯，缺点是过分强调认知，研究而很少付诸行动。”我非常认同这句话。人对自由精神的追求，先要在物质保障的基础上，这样追求人生的价值就没有太大的顾虑了。我经常考虑一个问题：在完全看不到收益的情况下，为什么西方好多人可以做一些“为人类”的事业，为什么他们的格局这么大？我想，第一是他们的文化观念，没有那么多来自各方面的束缚。第二是他们的经济实力强，社会福利相对好，自身家庭积累多。这样他们就少了很多后顾之忧，不像大多数中国人还要为生活奔波，这也许是中国为什么没有那么强的创新能力的原因吧。

第二章借中石油，用实际例子说明巴菲特在不大熟悉中国国情的情况下，如何运用“价值投资”这一理念在中石油“掘金”。书中首先引入巴菲特的投资方略，再判断中石油是不是符合巴菲特的投资方略，并借巴菲特之口说明估值问题的重要性。

第三章主要是用几个上市公司的财报，告诉投资者该如何分析年报。这显然是技术活，不是一般人能掌握的。我第一次知道了年报原来包含着这么多信息，原来年报可以看出背后一个实实在在企业的运作。大学的时候，外院的一个同学让我帮他做一份关于年报的分析，我实在是不懂如何分析，最后不了了之。现在我也不会做财报分析，我想这需要一定的积累吧。

第四章主要是分析了彼得林奇和巴菲特同样作为价值投资者有哪些不同。作者认为在企业基本面恶化，有更好的投资对象，被市场严重高估的时候卖出股票。去年A股市场处于所谓的牛市中，我认为这与整个宏观经济是脱离的。央行降息、人民币国际化（沪港通）、开拓两条丝绸之路造就了券商板块、银行板块、港口板块的大涨。牛市结束的时候，广大的散户将为高估的股票买单。

第五章用格力电器的例子，重在说明格力电器为何成功。格力电器对资金的上下通吃不得不让人佩服。现金流一定程度上可以称作企业的生命，格力电器完全控制了自己的命运，还控制了上下游企业的命门。我很佩服董明珠的管理才能，应该说我对每个企业家都很佩服。在我看来，市场就是江湖，企业家就是掌门，每个武林高手都会屠龙术，能在市场中取得成功的人就是最优秀的人。

第七章重在说明战略分析的重要性，并说明波特的竞争理论作为分析基础的原因。这要求投资者具备公司战略方面的知识储备。大学时代，总觉得公司战略这种东西太高大上了，没做管理人员，根本不需要懂。通过作者的阐述才让我知道公司战略知识的储备的意义。

第八章举万科的例子说明向龙头企业学习的重要性，其实也是说明公司战略控制对企业成长的意义。

作者提及：等待是价值投资的精髓。我不大懂得这是一种怎样的境界。毕竟我没有市场经验，还不是一个投资者。我也想看懂市场，能力不足。

第十一章用五粮液的例子，说明公司战略对企业未来发展的影响。其实也是说明多元化和专业化发展哪个重要的问题。个人认为，多元化和专业化没有绝对的对错问题，只有适不适合具体做出决策的企业。郎咸平对马云很多收购案存在着质疑，特别是马云收购广州恒大足球俱乐部一半股权的收购案。我记得郎咸平曾经在广东卫视《财经郎眼》中，公开对马云收购案提出质疑，表示并不看好他那段时间的收购案。我不懂马云这些收购案是不是正确的，但是我知道马云足够精明。我特别看好支付宝，淘宝商城给马云带来了巨大的现金流。这些源源不断的现金流的能量是可怕的。支付宝的用户群体是巨大的。我周围的朋友也经常用支付宝来付款转账。我不知道支付宝上市的时候会有怎样的估值，不知道支付宝的未来发展会是怎样的。但是我想小额收付款结算的未来一定是类似支付宝这样产品的天下。前几个星期百度也许是意识到了这一巨大的市场前景，疯狂推出百度钱包。我们知道以色列早已经拟废止现金交易，有可能成为这个世界上首个无现金的国家，这也许是世界上某些发达国家的一种趋势。

第十二章具体对烟台万华、深能源、浦东金桥、山东黄金、陆家嘴年报中隐藏利润的思考。我不得不佩服这些财务高手，甚至是有了崇拜的程度。

第十三章利用达利集团、莱钢股份、金岭矿业、海马股份、佛山照明等例子强调公司治理对价值投资的重要性。并提出对上市公司的投资需要关注：估值、战略、股东主义！

第十四章借用华泰股份简要了说明了估值问题。我认为估值问题绝对是非常复杂的，估值方法的不同也会使结果产生差异。我认为估值问题可以用更多的笔墨来说明，毕竟价值投资理念是建立在估值基础上的。

证券投资不是一件简单的事，能在市场中存活下来的人，总有他存活的理由。也许是因为“价值投资”，也许和“价值投资”一毛钱关系都没有。书中用大量的例子和分析证明“价值投资”的正确性。“价值投资”对基本面投资者有很大的意义，不过对技术分析投资者的意义也许没有那么重大。我想也很少有完全的价值投资者，完全的技术投资者，更多的是在投资组合中兼顾短线、中长线，分级管理，严守交易纪律。不管什么方法，能在证券市场长期赚钱的方法就是好方法。