2020年4月17日星期五，中国证监会发布了《证券基金投资咨询业务管理办法 (征求意见稿)》，这是自1997年《证券、期货投资咨询管理暂行办法》将证券投资咨询业务纳入监管以来，在2010年《证券投资顾问业务暂行规定》之后，证券投资咨询业务的又一部重要法规。
多年来证券投资咨询业务虽然取得了一定发展，但是问题也不少，比如证券投资咨询机构违规行为多发，“黑嘴”乃至“传销式”展业问题十分突出，也没有形成可持续的商业模式。
在这个背景下，证券基金投资咨询业务管理办法诞生。有很强的前瞻性和引导性，符合业务发展的趋势，但对现有业务冲击也不小，可谓用心良苦。证券基金投资咨询业务管理办法将改变市场生态、引导投资理念和价值导向、促进机构投资者成长、重塑行业格局，加速行业转型和分化。
一、荐股型投顾面临颠覆性变化
新办法对一些业务规则做了明确规定：1、证券投顾去服务专业投资者和机构，基金投顾业务是可以直接面向个人投资者；2、一个证券投顾服务50个客户；3、证券投顾不能推单只股票，只能通过组合的方式推荐，也有单只股票10%的比例上限；4、对提供股票、结构化产品、证券衍生品等高风险资产投资顾问服务，要求“对现场服务全过程录音或者录像。上述四条规定，将现有荐股型投顾的业务模式限制在一个极小的范围内，想要通过荐股服务服务普通投资者，在新办法实施后不论在合规上还是经济性上都变成了一门极不划算的生意。
二、荐股型投顾地位大幅下降，基金投顾将逐步成为主导
在新规上述规则的限制后，荐股型投顾的地位大幅下降，基金投顾将逐步成为主导。从成熟市场的经验来看，二级市投资者结构变化是机构投资者和专业投资者数量的增长与普通投资者数量的减少，普通投资者通过基金、通过机构、通过理财类的产品间接入市。这次的管理办法征求意见稿其实这也符合这一思路。
荐股型投顾的服务对象将从全体股民转变为专业机构和少量高净值客户，整体市场空间大幅压缩。荐股型投顾业务的供给者格局将重塑，现有的大部分咨询公司和小证券公司将退出这一市场，最后能在荐股型投顾这一领域生存的，一定是专业性极强的头部机构或者投顾。
三、证券公司正在转型中的财富管理收费模式需要进一步调整
新规将投顾业务独立出来，成为了与经纪业务相对应的又一重要业务。券商这几年正在进行的财富管理转型，本质上是买方投顾模式的建立。在近些年，券业也在买方投顾上做了很多尝试。但随着新办法的实施，之前在证券投顾业务上向买方投顾的尝试需要调整，券业的买方投顾模式建立应该以基金投顾为基石。
不管是证券基金投资咨询业务管理办法还是基金投顾试点办法，都给买方投顾的发展留出了空间。机构可以借此抛弃过去与客户利益不一致有bug的商业模式，向与客户、投顾激励相容的模式转变，重塑商业模式。
四、决策辅助工具在把握好合规边界的前提下可能仍有部分空间
在新办法下，大部分机构发展荐股型服务变得不合规也不经济，但是二级市场投资者结构改变需要一个漫长的过程，在这个转型期间，部分有需求的客户怎么办？辅助决策工具在把握好合规边界的前提下可能仍有部分空间，辅助决策工具的边界在辅助而不是在决策，这类业务如果避免直接出结果的情况下，仍然是可以满足部分用户的需求。
五、投资教育重要性前所未有
投资者教育重要性前所未有，对券业的机构来说，新办法要求业务从之前的证券投顾向基金投顾转型，但大部分投资者对直接在二级市场上投资的偏好不会改变。这就需要金融机构把投资者教育提到一个新的高度，向投资者传达投资、财富管理的理念，放弃“炒”的行为，以更理性的方式积极拥抱权益市场。
六、基金投顾将重塑行业格局
《证券基金投资咨询业务管理办法》也可以理解为“功能监管”的一次尝试，也就是说以后不单单证券机构可以申请这个业务资质，银行、保险等银保监会监管的机构也可以申请。在功能监管下，各类新的竞争者将入局，业务的格局将会多元化，这给了各金融机构一显神通的一个机会。
在现有的体系里，基金公司虽然有主场优势，但其缺少客户，除了业内人士，客户对基金公司的品牌认知度几无，投资者看的是基金的表现而不是基金公司。银行由于现有的代销模式和他主要的获利方式，注定他在这个事儿的投入上不会太多，毕竟信贷市场才是他们的主战场。
那么像包括蚂蚁、京东、腾讯、美团、头条这些互联网巨头，都想进入这个市场。但是这里其实有一个隐性要求，就是专业门槛。要把基金投顾或者买方投顾这个业务做通，其实不简单。虽然巨头可以凭借资本和技术快速的进入市场，但专业经验的积累绝非朝夕，想在短期内把这个市场完全占据也不可能。
管理型基金投顾意义非凡。其实近些年不单单是券商在说财富管理转型，包括银行、基金、保险、互联网平台等各类型的机构都在努力，但一直在一些关键问题如全权委托上却步，这就是因为在开展财富管理业务时，全权委托缺乏法律支撑。基金投顾为各类金融机构做财富管理铺平了道路，所以说基金投顾意义非凡。
数字化、智能化大有用武之地。在基金投顾业态中，新办法也在合规等方式上限制了人工投顾的应用范围。其实可以分为两个部分，一个是基金投顾的人工投顾服务部分，需要机构建立数字化的业务平台和与之对应的组织方式。二是对于大部分长尾用户，用智能化的方式去服务。未来，数字化和智能化将是发展基金投顾业务的核心竞争力。
七、业务组织方式重构进一步考验数字化和内部资源整合能力
从去年开始，已经有不少券商在发力投顾业务，虽然有些券商已经取得了不错的成绩，如方正、华西、中信建投等。但新办法要求投顾业务的组织方式更加集中化和可控。要求所有向客户提供的投资建议和研究报告，均应当经公司内部决策程序集中研究、集中决策，并做好全流程记录留痕，向客户提供服务的从业人员仅负责相关信息的传递和解释。
传统的以投顾为主体的投顾业务组织方式，将来会被淘汰。那么投顾的主要工作就从投资研究股票的部分解放出来，未来投顾的主要工作就是了解客户。根据适当性的要求，为客户匹配公司生产的与客户风险匹配的策略或投资组合。
业务组织方式重构，对于机构而言，是在考验其数字化能力和内部资源整合能力，如果不能通过数字化的方式，将专业的研究能力、投资能力赋能给一线投顾，那么将极大的影响业务执行效率和业务能力。
八、现有投资顾问何去何从？
对现在行业的投顾而言，是时候放弃以荐股的服务方式了。对钟情于证券投顾业务的投顾而言，你要确保能成为行业的前5%。但对于大部分投顾而言，现在应该积极打造自己成为一名基金投顾或者买方投顾的能力。
其实通过新办法，我们可以看到，这是“以客户利益为中心”商业模式变革的重大机遇，把握良机，重新规划职业生涯、重塑核心能力。争取在办法实施之时成为一名合格的基金投顾或者说买方投顾，要不然可能会被行业所淘汰。
背景介绍：在《证券基金投资咨询业务管理办法 (征求意见稿)》发布之际，证券食堂管家与多位行业专家进行了深入讨论，感谢招商证券张总、华夏基金李总、兴业银行王总、约牛科技执行总裁赵苡民先生、华泰证券唐一军先生，证券食堂管家对讨论结果做了整理，上文为整理内容。
