上篇分析了阳光电源的基本情况、高管的‘巨额’薪资，源于业绩支撑，光伏行业的低迷，却难掩阳光电源的优秀，行业的寒冬，并未对这家“逆变器之王”的业绩造成多大的影响，
之所以在光伏下行周期实现高额盈利：
一是与主产业链四个环节相比，逆变器业务的竞争格局较好；二是其布局多年的第二增长曲线——储能集成业务开始拉动业绩增长；三是其在前述两个领域的技术、产品、品牌均处于领先地位，且海外业务布局领先。
今天主要聊聊光伏逆变器的需求前景、竞争力，储能市场竞争格局。
（一）业务回顾
1、公司业务以光伏逆变器（逆变器又称为光伏发电系统的“心脏”，光伏、风电以及储能都离不开逆变器，所以即便行业下行周期，影响也相对较小）、储能系统、电站系统集成为主。
2、上篇说到盈利能力方面：
光伏逆变器、新能源投资开发、储能系统的毛利率分别为30.9%、19.4%、36.69%。
与持续降价、毛利承压的光伏组件相比，阳光电源的光伏逆变器仍然保持着较高的毛利水平。
2024各大公司的毛利率都在20％-40％之间，其中，禾迈股份的毛利率强劲（42%）。
行业净利率如图，
3、前景如何：
2024阳光电源储能系统全球发货28GWh，虽然产能不算大，但毛利率已经高于宁德时代。
预期阳光电源的毛利率将稳定在当前市场预期的水平之上。
主要原因有三点：
其一，当前储能需求全球多点开花，预期2025年全球增速保持在40%-50%，同时各国更看重构网型储能，供给需要差异化而非同质化竞争；
其二，海外市场，尤其是欧美市场的进入门槛较高，且美国市场主要竞争对手主要是特斯拉、Fluence等报价高的本土企业，低价竞争风险较小；
其三，美国本土储能电芯产能少，短期内本土化比较困难，可以通过向客户调价、转移供应链等规避关税风险。
（二）需求
1、2024-2030年光伏需求的年复合增长率大概在10%以上，逆变器业务将伴随光伏市场的增长而稳步增长。
2、新兴市场光照条件较好，新能源发电空间广阔。
全球仍有 66% 的国家太阳能电力占 比不足 5%。其中中东、东南亚、非洲、拉美等地区光照条件较好，但光伏发电占比仍远不足10%，整体发展空间广阔。
（三）逆变器底部确认
从逆变器出口金额看，受到行业库存等影响，逆变器出口金额在2023年中后出现下滑，2024年初确认底部， 目 前 处 于 修 复趋势。从逆变器出口区域看，2023-2024年亚非拉区域出口金额占比有所提高，欧洲区域有所下降。
（四）逆变器竞争格局
1、全球逆变器市场呈现两超多强的格局，华为、阳光电源处于第一梯队，
2023年阳光电源和华为光伏逆变器出货市占率分别为23.8%和22.9%，位居前两位，远超第二梯队企业不足5%的市占率。
风电变流器产品全球出货量位居第一。
2、2024光伏逆变器排行：
（五）行业业绩PK
1）2024年A股核心逆变器厂商的平均营收为129.63亿，但这个总量实则是被阳光电源拉上来了。
光它一家公司营收就高达778.87亿元，在上百只的光伏产业中的营收都是独树一帜的。
2）行业核心A股公司的利润总额，2024年同比降低了18%，扣非净利润同比降低23.16％。
3）企业总的资产还在上升，同比平均增长近14%。
其中，阳光、禾迈、上能、固德威、艾罗、德业等都有不小的资产同比增长。
增长率高的话，你很难说好或者不好，在目前市场大幅提倡降本增效的前提下，如果这家企业对于自身的产销能力有足够信心，而且海外和国内市场开拓力度到位的话，只要产品销得掉，你扩大产能且也不会受到有些政策的影响，倒也无可厚非。
4）经营活动产生的现金流量净额为均值20.7亿，其中，阳光为121亿。
现金及现金等价物的净增加额平均为1.32亿。
5）
行业的平均税费支出为9.8亿元，其中，阳光电源各项税费支出高达72亿。
（六）准入门槛
逆变器的技术门槛相对较高，头部企业可以通过产品持续迭代驱动差异化竞争，同时借助规模化采购降低成本，以全球渠道布局和品牌溢价占据高毛利市场。
（七）海外政 c影响有限
海外市场在阳光电源的营收中占比约46.62%，毛利率高达40.29%。
海外品牌方面，可融资性评级是海外电站项目开发的重要参考，2024年阳光电源PCS、储能系统可融资评级均排名全球第一。
美国政 府对中 国持续加码的关税，尤其是4月以来特朗普政府提出的对等关税，给所有出口至美国的中国企业带来不小压力。
阳光电源管理层在业绩会上表示，美国市场在其总营收中占比10%～20%，目前逆变器可通过泰国、印度的工厂正常发货，储能系统发货暂停，但需求仍在，如果美国的高关税持续，预计今年出货将减少4GWh-5GWh，整体影响有限。
（八）
光伏逆变器是阳光电源的主力业务，2024年发货147GW，同比增长13%，远超锦浪科技、上能电气等同行。
逆变器业务虽然仍是全球出货量第一，但营收增速放缓至5.33%，毛利率下降1.94%至30.90%。
不过，当同行还在传统光伏赛道内卷时，阳光电源早就在储能领域开疆拓土了。
2024储能业务的营收同比增长超40%，发货量达28GWh，同比增长167%，毛利率更是高达36.69%，是公司最大的利润来源。
总结：
逆变器的技术门槛相对较高，头部企业可以通过产品持续迭代驱动差异化竞争，同时借助规模化采购降低成本，以全球渠道布局和品牌溢价占据高毛利市场。
逆变器在2024年初确认底部， 目 前 处 于 修 复趋势。
在光伏行业遍地哀嚎之时，大部分的逆变器厂商在去年都没有实现营收的大幅增长，仅有阳光电源、锦浪科技和德业股份营收出现上扬。
净利润方面，70％的公司同比都是下跌的，增长的仅有几家，如阳光、上能等。
另外，阳光电源的光伏逆变器仍然保持着较高的毛利水平，并且，未来预期阳光电源的毛利率将稳定在当前市场预期的水平之上。
谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，希望能为你节省时间打破信息差，如果您喜欢请点“在看”支持
关注我，每天花3分钟，就能了解一家企业、一个行业～
