标准的价值投资，要看两点：价值和价格。

公司有竞争优势，要有成长性，利润要高，净资产收益率要高，这叫有价值。

股票便宜，这叫好价格。

价格很容易知道，打开股票输入代码，就能看到。

但要把竞争优势、成长性、净资产收益率转化成可以和价格比较的价值，可不是一件简单的事。

2000块/股的茅台到底贵不贵，市场不但不会告诉你，还会欺骗你，你得有自己的一套判断体系才行。

今天我们继续说《股市真规则》这本书，书中介绍了两类估值方法——相对估值法和绝对估值法。

一、相对估值法

1、市盈率（P/E）：股票价格 / 每股盈利

任何一个股票软件都提供这个数据，不用我们算。

市盈率是相对指标，必须把它和一个基准进行比较才有意义。

最常用的是，把一只股票的市盈率和它的历史市盈率进行比较。

我经常用亿牛网，输入股票代码，就知道它在整个历史时期的估值情况，以及现在估值所处的历史百分位。

所谓历史百分位就是当下估值高于历史估值的百分比，市盈率百分位80%，说明当下估值比80%的时间要高，市盈率百分位20%，当下估值就只比20%的时间高。

以茅台为例，

3年市盈率百分位89.4%，5年市盈率百分位93.1%，都属于高估的水平，显然茅台现在的价格有点贵了。

高估低估的指标很多，我自己的经验，25%-75%之间的估值，都算合理，高于75%算高估，低于25%算低估。

也有人会用50%的分界线，高于50%算高估，低于50%算低估。

不过像茅台这类好公司，市盈率百分位低于75%，就可以入手了。

使用这种估值方法时，要注意几点：

1）公司经营是否稳定？

经营越稳定的公司越适合用市盈率百分位，经营时好时坏的公司就不适用。

周期性公司，比如有色金属、汽车、半导体，低市盈率意味着公司利润已经接近短期高点，接下来就要盛极而衰，这时候买入，显然是不划算的。

2）最近是否变卖家当？

用市盈率判断估值，必须保障公司盈利是有意义的。如果一家公司变卖业务或资产，它的利润就会被夸大，因此导致的低市盈率，不可靠。

3）盈利是真实的还是假想的？

市盈率指标有三种：

静态市盈率：上一年盈利 / 股价

动态市盈率：今年盈利（预测）/ 股价

滚动市盈率（TTM）：最近4个季度盈利 / 股价

动态市盈率往往过于乐观，滚动市盈率会比较符合实际情况。

另外要注意，不同行业市盈率不能对比，同样是20倍市盈率，如果是银行业，就属于估值很高的了，可如果是医药行业，可能就是相当低估。

2、市净率（P/B）市值 / 账面价值

巴菲特的老师格雷厄姆就是这类估值方法的倡导者。

使用市净率估值时一定要注意对象：

服务性行业市净率没有任何意义，美团公司，它体现在资产负债表中的资产无非就是电脑、服务器，真正体现其价值的程序、品牌、APP的垄断地位都没办法体现在市净率中。

市净率最适合的对象是金融行业，因为它们账面上有大量的流动资产，这些都是货真价实的。

我的一点经验，金融股尽量不要贪便宜去买破净（市净率低于1）的公司，这些公司往往自身都有问题，几乎万年不涨，比如工农中建。

判断市净率的高低，也可以看历史百分位，比如招商银行，当前的估值也不低：

二、绝对估值法

绝对估值法要用到很多计算，牵涉到现值、折现率、永续年金的计算，公司还是挺复杂的：

但说实话，大家没必要这样，往往算了也白算，计算结果并不比拍脑门准多少。

这类计算分为两部分：

第一部分

预测公司未来3-5年的收益情况（除非是公司内部人士，外人基本都是拍脑门）；

选择合适的折现率（没有统一标准，还是拍脑门）；

把未来的收益情况折现到现在。

第二部分

排除第一部分收益，再把剩余部分按永续年金计算方法折现（收益增长率、折现率还是假设，需要拍脑门）；

最后把两部分内容相加，除以公司股份数，就是股价。

整个过程，利润是假设的、增长率是假设的、折现率也是假设的，算出来的结果多大可能是准确的呢？

全球私募巨头黑石集团的创始人彼得森说：华尔街有句老话，只要掌握小学生的数学，就可以在华尔街生存了。

这么复杂的公式没必要掌握，一样能做好投资。如果你未来打算看《股市真规则》这本书，绝对估值这部分内容，直接跳过就好。

当然，绝对估值法也不是完全没有意义。

绝对估值目的不是为了算出绝对的价格，而是在于研究公司，了解未来3-5年的发展状况，看向未来，从成长性的角度看当下的投资决策。

《股市真规则》这本书只是给了教科书上的公式，却并没有给实操中的具体方法，初学者可以先把相对估值法中的PE、PB用起来，对于长期投资或者指数投资来说，基本够了。

下一篇我们接着说《股市真规则》这本书。

另外，还有50本投资经典书籍，陆续解读中~