低估值型投资一章总结
我们喜欢优秀的管理层，我们喜欢特许经营公司，我们要刺激管理层和股东，但！！！我们要获得公司价值。定量比定性重要
潜在价值投资法是智慧型投资法。
巴菲特没有固定的投资风格。
每个人有自己擅长和不擅长的投资风格。要使用自己擅长的。
低估值是智慧投资的根基。
巴菲特总在结束后才披露低估值投资的具体标的。
初始投资可以从小规模公司开始，以极低的价格购买其价值，远低于短期清算价值。直到自己的金额高到无法控股这类投资为止。投资规模的上限可以达到百分之40。
低估值型投资像种苹果树，没人知道苹果树什么时候结出苹果。
长期看，要努力获得超出市场百分之十的投资收益。
价格下跌是好事，这样可以不停的加仓，增加自己的预期收益率。
买得便宜，但是不要对卖价有要求，你要让你的下家也能赚到钱。
私有资本评估价是智慧的价格，你要在远低于私有资本评估价以下购买资产，然后在私有资本评估价左右销售。
购买价格远比出售价重要。
私有资本估值，就是一个消息灵通又聪明的私有资本愿意出资购买的价格。
控股是投资的目的，这样你就能真正通过资本获得权力。因此，对于小公司的股权投资，是必须要经历的过程，只有这样，你才能有属于自己的王国。
低估值型投资，要么公司自己涨，要么投资者控股公司，主动让他涨。只要购买初期对公司价值的计算是正确的，那么这笔投资就是毫无任何风险的。
巴菲特的低估值投资分为两种，一种是基于私有资本视角，一种是相对低估。前一种可以通过控股方式逼迫它涨价，后一种方式，可以同时做空最高价格的同行业公司，这样不管是涨还是跌，最终都是赚钱。因为如果涨，那么便宜的公司涨得更多，赚钱，如果下跌，那么贵的公司跌的更多，也赚钱。这两种投资都是百分之百赚钱的方法。
估值的方法主要有两种，对于资产的估值，对于盈利的估值。前者经常是对短期清算价格的估值方法。比如让流动资产减去所有负债，这个价格再打四折作为卖价，可以保证投资不会失误。但是如果公司盈利水平优秀，则可以用盈利进行估值，从而放松对市净率的要求。
第一，分析公司的价值，第二，等待公司跌到自己认可的买价，第三，出手购买。日常的计算是极度重要的。所以每天的工作，就是让自己不停的了解不同的行业，寻找自己看的懂的公司，然后进行估值分析。
如果资金量庞大，那么最好的理想状态，就是买入的同时，股票价格能维持稳定，这样可以直到控股。
理论的正确要满足两个前提。第一、经过实践检验，第二、符合常识。如果十个格雷厄姆多德镇的投资者表现都很好，说明理论是正确的，直接拿来用，而不必讨论其有效性。
区别价值投资者的核心有三点。第一、是否将股票和公司关联。第二、是否有安全边际。有了安全边际，说明了解了市场先生。同样也说明了已经建立了能力圈。寻找到了安全边际，说明这里有鱼，如果本国公司都没有了安全边际，那就到全世界寻找鱼。第三、投资目的在于是否能够战胜市场。战胜市场才能保住自己的购买力。
一般的投资成功方法会因为公开而被套利行为抹掉。但是为什么价值投资仍然经久不衰？核心原因只有一点：人是愚蠢的。价值投资对投资者的认知能力有要求，大部分人不具备此能力。比如，实践与时间是检验真理的唯一标准。明白这句话的人，也是万里挑一了。哪怕已经被证明行之有效的理论，也会被扔到一边。而去相信错误的理论。
先脚踏实地，再仰望星空。先保证自己购买的便宜，不亏钱，再去仰望星空，寻找能赚大钱的机会。
对于资产估值，有净净估值法。就是用流动资产减去所有负债，如果仍然高于公司价格，说明买价有足够安全边际。
如果以清算价格以下购买公司，为了防止公司亏损侵蚀资产，要动用股东权利，影响高管行为。因此，低估值型投资经常需要和控股结合以发挥巨大力量。
控股是低估值型投资的保单，其他类型投资是没有的。这种影响高管的行为，叫做蓄意袭击，或者行动派。也就是门口的野蛮人。
衣尾效应：发现有投资者购买13D，马上跟随。让自己做老好人的搭便车行为。巴菲特非常喜欢。
巴菲特热爱搜索的工作。他购买的公司往往不在大型交易所交易，而只在区域股权市场，阶段性公开价格。
注意有隐藏负债和官司的公司。
南太地产案例，总市值才两亿美元，零点九的市净率，资产包含大量房产。
在定性和定量的坐标上找到合适的高性价比公司。要么是普通价格的伟大公司，要么是极度便宜的普通公司。或者几乎免费的垃圾公司。只要在这条坐标轴上，我们都认为是智慧型投资。但是要记住，哪怕再好的公司，市净率都不可以超过三倍。而大部分情况，破净股仍然是首选。我的原则是，寻找净资产最低的公募基金经理的投资组合，这种基金经理的投资业绩往往也很好。
净净型投资往往会随着时代的变化而消失，但是只要我们还在这条坐标轴上寻找公司，我们的收益就不会差。有的时候，特别便宜的公司会带来收益，有的时候，洞见会让我们找到优秀的公司，也会给我们带来收益。
定量投资法，主要针对小公司，而定性投资法适合大公司。这就是为什么我要不停的寻找市净率最低的基金经理，因为这些经理会随着资金量变化不得不放弃掉某些持仓。当然，我也可以在两三个选定的基金经理的持仓中，精挑细选十个以内的公司。实际上，投资极度的简单。
有些优秀公司会遭遇短期的困境而价格大跌，我们可以买这些公司。巴菲特买美国运通，就是等在运通被子公司的诉讼影响后购买。
绝对低估和相对低估：绝对低估就是基于私有资本视角。两者最大的区别在于，绝对低估是价格要比清算价格更低，相对低估是公司优秀的高性价比公司。通过做多加做空的方式进行投资。当然，后期巴菲特认为，分析就是风险对冲，精准的分析可以抵御所有的风险。巴菲特对于美国运通和迪士尼的投资都属于相对低估型的投资。
高市净率的公司，买入就是亏钱，所以要保证投资收益，对于市净率相对较高的公司而言，一定要保证公司的质量。roe长期在百分之十的公司你可以用一倍市净率买，roe在百分之二十的公司，可以用两倍市净率买。roe在百分之三十的公司，可以用三倍市净率买。不存在长期在百分之四十的roe公司，因此市净率三倍是顶点。
不管是定性还是定量投资，关键是你更擅长哪种，这两种都能赚钱。这里你要注意，公司高roe是难以预测的，只有伟大的公司才更容易预测，作为不可知论的代表，我们应当将便宜这种有形的安全边际作为我们重要的追求。
竞争规律就是，当公司的roe低的时候，公司会转型，roe高的时候，竞争者会进入蚕食。因此不管什么时候，公司的roe会稳定在百分之十二左右。
定性是极度困难的事情。初学者建议从便宜入手，慢慢建立自己的能力圈。简单的公司很少，大部分公司都非常的难以分析。看不懂是常态，但是只要看懂少数几个公司，自己这辈子就能赚很多钱。
eps和bps的增长才是价值的增长。要关注eps和bps的增长来确定价值的具体增长数额，同时，分红属于以外之喜。公司股价的波动不要看，要多关注公司eps和bps的增长率才是核心。当然，对于低roe公司而言，eps和bps的增长率不会很高，但是，如果我们卖得便宜，那么我们收益会很可观。为了能够更好的将eps和bps增长率与价格都考量进去，我们以一倍市净率计价，并衡量，当年公司的价值增长幅度。举例：比如我以0.5倍市净率买roe为百分之8的公司，其中eps和bps的增长基本都为百分之五，没有出现拆股或者并股等情况，股份数维持稳定，那么这家公司当年的价值增长就为百分之五，如果有分红，那就是意外之喜，但是从价格层面上看，我用一百元买了两百元的净资产，经过一年后，净资产变为了210元，那么就意味着我的投资行为有了足够的安全边际，其如果按照一倍市净率进行出售公司，我用100元购买的净资产就应当以210元的价格出售。我的投资收益就超过了百分之一百。这就说明，购买破净股，买到就是赚到。当然，如果对于购买茅台而言，bps基本不变，甚至有些年份在小跌，但是每年eps都在上涨，差不多有百分之20的增长水平。差不多三年左右，就可以翻一番。因此，我们可以用两倍市净率购买，买了就折价，但是起码收益率比较高，三年就能回本，之后再过三年就翻一倍。总体看也是不错的，而且利润增长率高的公司，相对也会比较好卖，定价高的时候会多一些。茅台的roe的增长，主要体现在茅台的净利润比净资产增长速度更快。当然，如果一家公司的roe上涨，但是净资产出现下降，这个时候也要警惕，毕竟自己手中的净资产数量减少。净资产和净利润，包括经营利润这三个数据都非常重要，他们的增长率都可以体现公司价值的增长。这也就意味着公司价值的增长并不是一个确定的值，只是一个比较模糊的值而已。
roe的公式是净利润比净资产，如果roe稳定，说明净利润和净资产的增长水平也是稳定的，这样分子分母正好可以抵消。如果roe出现下跌，哪怕跌一点，都会让股价跌去百分之三十，这也是为什么我们要买便宜的公司的原因了。
公司股价远比公司的价值变动快得多。如果公司股价恢复到一定水平，我们就可以将股票出手。这里要注意，买价永远比卖价更加重要。
当前茅台的分红率达到将近百分之九十，基本所有赚到的钱都用来分红而不是转化为净资产，因此分红率高的公司应当控制其股票价格。以茅台为例，虽然茅台的roe高达百分之三十，但是因为有百分之八十多净利润参与分红，因此净资产增长率只有不到百分之十，以为股票价格比较高，哪怕出现了较大回撤，股息率仍然是百分之三，因此，在8倍市净率的基础上，我投资800元，只买到100元的净资产，一年后净资产变为110元，我还获得了24元的分红，能够再次换为3元钱的净资产，因此净资产总共只增加了13元，这还是按照一倍市净率的角度进行分析后的增长水平，因此从这个角度看，这笔投资简直是亏大了。对于大部分资金用于分红的股票来说，分红才是收益的核心，如果股票价格过高，会导致股息率减少，收益也会减少。相反，如果我以两倍市净率购买，我花800元买到400元的净资产，一年赚了40元的净资产，因为股票是原来的四分之一的价格，因此股息率会是四倍，也就是百分之十二，能够分到96元钱，转化为48元的净资产，因此我一年增加了88元的净资产，差不多不到4年就可以让自己获得800元的净资产，这个增长水平还是非常可观的。这就是为什么投资一定要买净资产极低的资产的原因。
我认为，身价是用净资产标定，而非市值标定。但是该净资产一定要建立在一定的经营稳定性的基础之上，否则公司只能以短期清算价格标定价值。因为净利润很大程度上可能会转化为分红，而股息率与股票价格有关，股票价格过高，会极大的影响高市净率公司的收益水平，因此，用净利润现值估值有巨大的问题，因为无法确定公司对净利润的使用途径如何。能够维持高市净率的方法一定是：不分红，用净利润去购买更多的优质净资产，以此来保证净资产增长率的稳定增长速度，进而可以保证高市净率下的股价稳定。如果我用800元买100元的净资产，但是净资产本身可以实现百分之三十的增长率，那么一年公司净资产的增长为30元，而非前面案例的13元。所以，对公司进行估值和从股东层面估值是两个事情。股东一定要清楚的知道，自己在投资过程中，自己将会获得什么。股东自己获得的东西和公司获得的东西是不同的，正如公司分红的时候是资源流出的时刻，对股东来说却是资源流入的时刻。作为股东，要知道自己得到什么以及将要得到什么非常重要，自然也要分析公司的净资产、经营与净利润，尤其是未来的利润水平，以为利润水平会影响净资产和分红水平。再举例，如果假定民生银行会按照如此规模持续经营，我100元能买300元的净资产，每年有百分之二的净资产增长率和百分之8的股息率，那么每年净资产会直接增加6元，而股息率会直接增加24元的净资产，总体而言，会获得30元的净资产。对于价值投资者而言，净资产，尤其是优质的净资产极为重要。这也是为什么伯克希尔公司会成为全世界净资产最高的公司，这也是巴菲特极度关心的事情。作为我们家庭，我们也要尽可能的增加家庭的净资产数额。
我们只能决定我们能不能做对事，但是其发生结果的时间我们是无法确定的。如果你觉得赚钱速度太慢，也许这反倒就是你赚不到钱的原因。
当前中国的资本市场仍然存在许多破净股。实际上应当抓住这次机会，增加净资产的数额，为以后的资产增值增添更多的本金。到了未来，机会主要是存在于高净资产增长率，而非高分红。因为价格已经上来了。当然，净资产的质量同样重要，高质量的净资产在卖价上可能会高出低质量净资产很多倍。
赚取更多性价比高的净资产是我们投资的唯一目的。超越市场是我们外求的表现，但是要求外，首先要求内。如果性价比不确定两者谁的更高，那就以便宜的为主。
巴菲特说：定量分析是第一位的，是根本，但是定性分析也很重要。我们希望我们买入优秀的管理层，但是最重要的仍然是价值，注意，巴菲特这里说的价值，就是净资产量。
做人和投资类似，你要努力赚钱，但是赚钱的根基在于内部，所以求内永远比求外更加重要。投资重要的是内，而非外。这就是为什么段永平说你不赚钱的原因，就是因为你太想赚快钱，但是赚钱这种事是急不得的。
本质上，控股型也就是低估值型投资。所以说，巴菲特除了套利型以外，全部都是低估值型投资。相较于套利型投资，低估值投资的上涨时间并不确定，但是正是这个原因，股票价格才会便宜。能不能赚钱，买的时候就定了，而不是在卖的时候才确定。
求内就是求因，求外就是求果。你胖是因为你根本就是个胖人，你穷是因为你根本就是个穷人。再努力，再拼搏，还是胖，还是穷。求内最大的好处是，求内的反馈速度是非常快的，你学了知识，你马上可以获得知识，马上就可以做题。一旦你获得了智慧，你就可以用智慧去思考。当你有了足够的智慧，也并不一定快速获得外界的权钱名，你还需要时间等待，等待那个机会。
低估值投资很好，属于求内，也就是买入的时候就赚了。但是其价格波动并不稳定。不是说低估值投资就一定涨得多，跌的少。现实中，低估值往往跌的和成长性一样多，也可能涨得不如成长性多。因此，外界都是无法预测的。要做好投资，成为一个不可知论者，一个内求的人非常重要。
巴菲特并不拒绝衣尾效应。跟随投资法是非常高效稳定的投资法，让自己的投资结果贴近于投资家。所以说，投资远比创业更简单。巴菲特从来不用复杂的投资思路，但是非常有效。
低估值型投资的有效性源于人性中的愚蠢。愚蠢的人仍然是足够多的，导致低估值型投资的有效性会长期存在。
相对低估类投资最大的问题在于估值标准的变化。用巴菲特的说法是虚浮。对于虚浮的资产来说，其净资产价格有继续向下走的可能性。可以说，哪怕是roe很高，净资产增长率也非常高，但是再好的资产，也有可能会不停的跌。要控制虚浮最好的方式，就是始终买整个市场性价比最高的资产，毕竟我们的市场不能做空进行对冲风险交易。如果我能保证我买的是整个市场性价比最高的资产，那么市场不好的时候，我跌的幅度从逻辑上仍然低于其他公司，既然股票市场是所有市场中最容易被政府刺激的，我们就不必过于担心。不过，市净率再高，也有限度，毕竟我们的唯一目的是尽可能更多的掌握性价比高的净资产。多说一句，最难被刺激的，是人口。
