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大家有没有曾经经历过自己买的股票或者基金就是不涨，反而别人买的一直涨，甚至都翻倍了。造成这种收益差距的主要原因就是市场上会有不同的风格，那么今天我们就来聊一聊啥是风格轮动？
一、市场上常用的投资策略
首先投资市场常用两种投资策略，一种是自上而下，一种是自下而上。自上而下的投资策略，意思就是先看宏观，分析经济大环境，确定好大方向后，再去分析中观行业或产业层面，框定范围，最后再到微观层面里去精选个股。而自下而上则是，先分析微观个股，把好公司挑出来之后，再归纳到中观或宏观中，看跟当下环境是否匹配。这两种投资策略的侧重点和出发点并不相同，这两种方法都是成功的。
自下而上，也就是直接先去海选公司，然后把好公司集中起来，再归纳到行业或整个市场中，做得非常成功的，就是巴菲特同志。当他们无法找到诱人的投资机会时，他们通常更倾向于什么也不买。
而自上而下的投资者，则总在考虑轮动，考虑不同市场环境下，该选用什么样的对策，投资什么资产最恰当的。
普通投资者没有强大的专业背景、强大的调研能力，自上而下其实更适合普通投资者，都是来赚钱的，怎么适合自己赚钱怎么来。
自上而下策略首要研究的问题就是对市场上风格轮动的研究和判断，那么风格轮动对投资收益有啥影响呢？
二、过去十年市场风格的变化对投资收益的影响
2010年之后市场慢慢走向成熟，A股的结构性行情凸显，风格分化越来越显著。不同风格和行业在60%的时间里，几乎都不是同涨同跌。大盘小盘或者成长价值，也会走出明显的背离趋势。如果选错了风格，方向没搞对，那么很可能错过一波大行情。
2010年后，A股大概每2-3年左右，就会经历一轮比较典型的风格切换，不同风格之间的收益差，最高甚至差距能达到155%。这个也能解释为什么你买的股票不涨，别人的股票疯涨。
1、小盘成长/价值：比如2009-2011，同样是价值风格，但是小盘价值跑得最快，而大盘价值却没啥表现，回报竟然相差100%。2011年之后，股市进入熊市期，市场普跌，之前表现最好的小盘价值和成长，跌幅也最大，回撤了近50%，而之前表现最差的大盘价值，防守作用明显，基本没怎么跌。
2、小盘成长：紧接着到了2013至2015年这波大牛行情，小盘成长一飞冲天，大盘成长却涨得最差，最后收益率也差了100%多。
3、大盘价值：2017年之后，随着供给侧改革实施，宏观去杠杆，股市迎来了一波中国漂亮50热，大盘价值受到市场追捧，小盘成长则跌了近50%。
4、大盘成长：离我们最近的这波行情，2019年随着电新行业崛起，消费蓝筹抱团，大盘成长相对其他风格，也跑出了近100%的超额收益。
不管对于公募基金、还是普通投资者，如果2年收益相差100%，那确实太大了。能否找对风格，将决定你最终收益率能达到一个什么水平。把风格轮动做好，其实就已经是全市场最牛基金经理水平了，而如果每次都买错，那可能每年对你来说都是熊市。
当你确定了风格之后，它所属的那一堆行业，都会有机会，而另外一种风格下的行业，就难有表现。比如小盘成长占优的时候，大金融自然不会有啥好机会，而当大盘价值占优的时候，计算机软件就很难跑出优势。
三、那么每种风格代表的行业和指数都有哪些呢？
大盘价值：最典型的银行、地产、石油石化、包括家电，对应的宽基指数有中证红利、沪深300价值指数，包括上证50，不过上证50里现在消费占比也不低，大家可以通过大盘价值指数399373来观察风格走势。
大盘成长：主要就是那些电新龙头、半导体龙头，医药、消费电子龙头，以及食品饮料现在其实也成了大盘成长风格。代表指数就是创业板，包括双创50。（大盘成长观察指数399372）
小盘成长：主要就是计算机、电子通信、机械、小新能源、小医药，代表指数有科创50，中证500和中证1000虽然属于小盘均衡，但科技、周期、制造领域占比更高，所以相对更偏成长一些。（观察指数是399376）
小盘价值：主要以周期为主，比如小水泥、小煤碳、小钢铁、环保、交运等，目前宽基里没有特别合适的小盘投资标的，曹名长的中欧价值基金，倒是典型的中小盘价值风格，我们可以用这只基金进行观察，作为小盘价值配置工具。（观察指数399377）
四、为什么会有这样的风格轮动呢？
无论是大小盘，成长和价值，影响风格的因素，简单来说主要取决于流动性、景气度、以及经济周期。
一般来说，当工业企业盈利增速快速拔高的时候，比较有利于小盘成长的表现，因为小公司船小好掉头，弹性也更足，而盈利增速快速下行期，大盘股船大稳定，相对抗风险能力更强。特别是那种，有明显的产业爆发期的时候，比如当时的智能手机潮，现在的新能源热潮，未来可能是AI智能潮。产业周期爆发，往往大小盘成长，会占优的时间非常长。
一句话总结风格：成长进攻，价值防守，小盘在复苏初期，大盘在复苏后期。
如果能把风格轮动做明白，其实就可以在多数时间里，远超大盘。而且4选一，甚至2选一，胜率要大得多。仅仅用中证红利和创业板做轮动，过去十年，年化回报都超过15%，而同期大盘涨幅不到5%，不但远远打败大盘，甚至远远打败偏股基金指数，优势非常明显。
五、今年以来的风格轮动关系
2022年初市场开始下跌，到2月份，价值占优起到防守作用，3月份市场整体下跌，大小价值跌幅远远小于大小成长，4月中旬之前市场偏向价值。5月初到7月初，大盘成长为主，目前为止小盘成长占优。
那么后续风格如何演绎？
从性价比角度：价值相比成长的相对估值处于历史低位，大盘相对于小盘的估值处于历史高位。
目前大盘价值的风险溢价已经创了新高，跟成长的相对估值比，也处于历史低位，所以大盘价值的估值优势很明显。风格混沌期间，不排除价值也会有很好的表现。
结论：目前市场业绩优势没有明显体现出来，进入随机梦游状态，风格进入混沌期间。短时间成长和价值风格，很难完全转变，建议保持均衡配置为主。
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