1974年，美国股市暴跌。道琼斯指数从1000点一路砸到580点，华尔街的基金经理们如惊弓之鸟四散奔逃。所有人都在卖，所有人都在说“这次不一样”。
然而，有一个人却公开说：“现在正是投资的绝佳时机。”
他叫沃伦·巴菲特。那一年，他悄悄买入华盛顿邮报，投入1000万美元。十年后，这笔钱变成了2个亿。三十年后，变成了17亿。
但他的搭档查理·芒格的基金，从1973年到1974年累计跌幅高达56%。芒格的投资人受不了了，在最低点选择赎回。他们把50%的浮亏，变成了实亏。
同一个市场，同一种恐惧，两种截然不同的结局。
差别在哪里？不在智商，不在信息，不在分析技术。
在于一个人能不能管住自己的心。
正如艾德加·瓦肯海姆三世所说：成功的主动投资，关键不只在于分析技术，更在于投资者能否以理性、自信和逆向思维来约束情绪、做出独立判断。
1.逆向思维：在所有人恐惧的时候，你敢不敢贪婪
格雷厄姆传给巴菲特两个投资秘诀：在华尔街要想投资成功，一要正确思考，二要独立思考。
独立思考的反面，是随大流。随大流在投资中，意味着平庸。芒格说得更直白：“随大流只会让你往平均值靠近，只能获得中等的业绩。”
1963年，骗子德安吉里用海水冒充大豆油，骗过了美国运通公司的仓库监管。丑闻曝光后，美国运通股价暴跌。华尔街说：这家公司完了。
巴菲特却跑到餐馆、酒店、银行，问那些使用美国运通信用卡和旅行支票的人：“你们还信任这家公司吗？”
答案一致：信任。品牌没有垮，客户没有跑。
巴菲特用四成仓位买入美国运通5%的股份。这笔投资在此后30年增长了100倍。
真正的逆向投资者在别人因为情绪而抛弃价值时，他们会冷静地捡起那些被错杀的东西。
约翰·邓普顿爵士的操作更是极致。
1939年，希特勒入侵波兰，世界大战一触即发。所有人都说：别碰股票。
邓普顿呢？他不仅用自己所有的钱，还借了一笔钱，买入104家公司的股票，每只1美元以下，其中34家处于破产状态。
四年后，这个投资组合的价值涨到了4万美元，成了他资产管理帝国的根基。
他说：“在别人消极地抛售时买入，并在别人积极地买入时卖出。”
道理谁都懂，为何做不到？
因为当负面新闻铺天盖地时，当所有人都在抛售时，当你的账户每天都在缩水时——你的大脑不让你做理性的事。
心理学研究表明：损失带来的痛苦，是同等金额收益带来的快乐的1.5到2.5倍。这是刻在人类基因里的生存本能。祖先们如果对损失不敏感，早就饿死在荒野里了。
所以，当市场下跌时，你的大脑在尖叫：快跑！这是威胁！ 你的杏仁核被激活，理性思考的前额叶皮层被抑制。你做出的决定，不是基于基本面，而是基于恐惧。
彼得·林奇一针见血：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”
所谓逆向思维，其实就是在所有人恐惧的时候，你敢不敢贪婪。
2.自信决策：在不确定中下注，在结果未知时笃定
瓦肯海姆三世说：投资决策很少是明确的。
因为投资者收到的信息不完整，甚至相互矛盾。每个公司都有问题与优势。未来需求、对手动作、通胀侵蚀都难以确定。
但投资者可以评估某些结果发生的概率，据此决策——投资是概率的游戏。
在概率世界里，需要一种特殊能力：信息不充分时做出合理决策，并不因结果不如预期而怀疑自己。
1990年，美国加州房地产泡沫破灭，富国银行股价暴跌，巴菲特逆势买入。
1991年，其不良贷款拨备飙升至13亿美元，是上年的四倍多，远超巴菲特预测，银行几乎亏损；1992年拨备仍达12亿美元，净利润较1990年下滑71%。
这种情况下，多数人会止损离场，承认看错。巴菲特却继续增持。
因为他看到的是：富国拥有银行界最好的管理层、更优的盈利模式和成本优势，短期坏账是周期性的，不是永久性的。
2004年，他持有的富国银行股份市值35亿美元，成本仅4.63亿美元，收益率达658%。
好决策可能得到坏结果，坏决策也可能因运气得到好结果。若用结果评判每次决策，连续几次坏结果后你就会崩溃，怀疑一切，包括真正正确的判断。
成功投资者懂得把决策质量与决策结果分开。
1973至1974年，巴菲特买入华盛顿邮报，判断内在价值约4亿美元，市场报价仅8000万。他说这是“不可思议的价格”。
随后股价继续下跌，成本从1000万跌到800万。他在股东信里写道：“本来我们觉得已经够便宜的东西，没想到一年之后，市场又将它的标价向下调整两成。”
但他没卖，因为他做的是基于价值的判断，而非基于价格的预测。
自信不是“我永远不会错”，而是“我知道我为什么做出这个决定，即使暂时错了，我也知道错在哪里”。
而自信的决策就是在不确定中下注，在结果未知时笃定。
3.控制情绪：在坏消息轰炸时，问自己三个问题
1987年10月19日，道琼斯指数单日暴跌22.6%，标普500下跌20.9%。
当晚在开往纽约州拉伊市的火车上，所有人脸色苍白。艾德加·瓦肯海姆三世的一位朋友、某中型投资公司管理者极度沮丧，说这是大萧条以来最严重的金融灾难，市场需要数年才能恢复。
他当天卖出部分股票，并打算第二天继续卖。
假设10月18日，他持有某只股票，相信其价值14美元，市价10美元。10月19日跌到7.9美元，他打算以此卖出——尽管一天前他还认为它值14美元。
股价跌了，判断没变，行为却变了。
瓦肯海姆三世认为，这就是情绪作祟。坏消息没有改变公司价值的事实，却改变了朋友的心理状态。恐惧压倒一切。
根据对短期新闻产生的情绪化反应进行市场交易，通常代价高昂。因为接下来两年，标普500上涨超50%。
包普斯特集团创始人赛思·卡拉曼说：“人们不会有意选择在投资中情绪化——他们只是忍不住。”
因为负面新闻有独特吸引力。就像每天有成千上万架飞机安全起降，但你在报纸读到的只有那些飞机坠毁的消息。
同样的，负面消息更易引发抛售，而且抛售往往发生在最错误的时刻。
芒格基金的投资人在1973至1974年选择赎回，把浮亏变成实亏；若坚持，该基金存续14年，扣除费用前年复合收益率高达24.3%。
在书中，艾德加·瓦肯海姆三世建议：
当你被特别坏或特别好的消息冲击时，重读你在消息出现前写的备忘录、笔记或模型，然后问自己三个问题：
什么真正发生了变化？
这些变化如何影响我所考虑的投资价值？
我是否确定我对这些变化的评价是理性的，而未受消息即时性和严重性的过度影响？
把自己从情绪漩涡中拉出来，回到最初决策的理性框架。
彼得·林奇有段话很扎心：“下次股票下跌，我一定不理会悲观消息，趁机逢低买入超跌股票。但做起来并不简单，因为每一次危机看起来都好像比上一次严重。”
控制情绪很难，但你不需要完美，只需比大多数人好一点点。
写在最后
成功的投资，从来不只是数字和模型。
它关乎你在众人恐惧时能否冷静，在众人贪婪时能否清醒，在市场嘲笑你时能否坚持分析，在暂时出错时能否区分“错误的决策”与“坏的结果”。
格雷厄姆在《聪明的投资者》中写道：“你必须有勇气运用你的知识与经验。如果你根据事实形成了结论，而且知道判断合理可靠，就按它行动，即使他人犹豫或反对。大众赞同你，既不能证明你对，也不能证明你错。”
市场不奖励从众者，只奖励敢于独立判断并为判断负责的人。前提是，先管住自己的心。
巴菲特说：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”
十四个字，做到的人成了传奇，做不到的人成了市场先生的燃料。
愿你我保持理性，守住初心，即使做不了传奇，也不要成为燃料。
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