美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）认为，融资有三个阶段：在商业周期的早期，只有资信高、收入能与债务的本息持平的借款人才能贷到款，这个阶段称作对冲性融资（Hedge Finance）；随着商业周期的发展，债权人互相竞争，也会把贷款对象延伸到边际借款人，这些人的收入可以支付利息，但不足以偿还本金，这就意味着债务要不断循环下去，这个阶段称作投机性融资（Speculative Finance）；最后，债权人会把钱借给收入既不足以偿本也不足以付息的借款人，指望资产价值的上升可以偿还债务，这个阶段就是庞氏融资（Ponzi Finance）。当货币供应减慢或停止时，一个周期就结束了。无力偿付金融债务的借款人开始出售资产，这会导致价格暴跌，引发金融危机和经济危机。全球金融危机就是这样的一个明斯基时刻。
债务和存款就像是一枚硬币的两面，如果负债无法清偿，幻影资产也就一文不值，整个系统将会崩溃。
