这周继续学习巴菲特致股东的信1973-1974。
股票交易就像跟美女谈恋爱，而做实业经营就像跟老婆过日子，自从巴菲特解散了合伙基金之后，这几年的信都是谈伯克希尔的实业经营了，基本上没有谈股票所以信的内容一下子也做了切换。相较于资本市场跌宕起伏般的精彩，实体业务的经营显得平淡无奇。股票投资就像是谈恋爱一般，激情澎湃，而企业经营，却是如过日子一般静水深流，所以很多读者在读这几年信的时候，我估计都很难看下去，然而真正考验一段感情能否长久，不是看你谈恋爱的能力，还得看你未来过日子的能力，对于短线博弈的朋友来说，追求的是短期谈恋爱的刺激，而对于长期投资者来说，追求的是长久的把日子过好，过踏实，所以在真正的投资者眼里，投资和实业经营没有区别，因为你长期持有一个公司你必须懂这个公司的业务，你必须得懂这个公司，巴菲特曾说过一句话，我是一个经营者，所以我能够成为一个更好的投资者，我是一个投资者所以我能够成为一个更好的经营者。这两者是相辅相成，合二为一的，所以我们也来谈谈业务，谈谈过日子。
首先在1973年-1974年，伯克希尔的主要业务依然是，纺织保险银行，期间计划并购多元零售，不过后来计划终止，多元零售已经收购了蓝筹印花，而蓝筹印花收购了喜诗糖果。此外，在1973年，巴菲特购买了大量的华盛顿邮报的股票，但是在1974年华盛顿邮报的股价大跌，巴菲特亏损了26%。信中没有提及这个事情。在伯克希尔的这些业务里，纺织业在不断收缩，银行业很稳健，而保险业喜忧参半，波动较大，这里我们重点谈谈保险业是如何过日子的。
自从伯克希尔在几年前收购了国民保险公司，进入保险业务以来，保险业这些年一直行情特别好，巴菲特在保险业持续加大投入，让保险业成为了伯克希尔第一大主业。实际上直到现在，伯克希尔还是以保险业为主的综合性投资公司。不理解保险业务，就无法理解伯克希尔。那么怎么理解保险业呢？
首先我们要搞清楚，保险业是如何运作的。我试图用最简单的逻辑来说明保险业的运行模式，比如我有一家保险公司A，A公司今年收取了客户保费100万，几年之后，这100万给客户赔偿了50万，这几年公司的运营费用50万，最后收入和支出到达一个平衡点，这个平衡点是保险公司和客户博弈的平衡点，这是理想状态，实际情况会围绕这个平衡点左右波动，A公司收入100万，最后支出100万，看起来好像没有赚头，但是这个支出可能是以后几年慢慢发生的，所以A公司可以拿着这100万去做投资，当然实际没有100万，因为即使没有赔付，每年公司的运营也需要支出，而且A公司每年都在收保险费，当然每年也都在支出，所以这样就形成了一个循环。
这个循环相当于什么呢？相当于你种树，你中了十年的树林，每年砍一块，砍完之后又种上小树苗，等十年后砍到了十块树林，但是第一块地的树苗又长大了，所以你可以一直砍下去，这就是一个循环，A公司就是这样一个循环，每年都在收取保费，其实这些保费不属于A公司，因为在几年之后这些钱都会流出去，但是因为每年都在收保费，所以这个模式可以一直循环下去，A公司的帐上永远都有一笔钱，一笔不属于自己的钱，一笔未来注定会流出去的钱，巴菲特的信中称这些钱为浮存金，这笔钱能够一直被A公司所用，如果A公司不断的发展，这笔钱还能够越来越多。
想象一下，如果你手上有1亿，这1亿不是你的，但是一直放在你这，只要你不死，保险公司不倒闭，还能正常运转，那么这1亿就一直在你手里，而且你拿这1亿去做投资，赚到的钱都是你的，你说这样的好事哪里有呢。但是保险公司就是这样一个模式，看起来是一个完美的模式，但是天下没有任何事是完美的，有好的一面就有坏的一面。
保险这个模式坏的一面是什么呢？还是拿A公司举例。我刚才说A公司每年收保费100万，几年后赔付加运营费用100万，达到了一个平衡点，如果A公司每年都能够收100万，而这个平衡点永远都能够持续，那相当于A公司的账上永远都有100万，这100万不需要任何的资金成本，A公司可以永远免费的使用这100万，但问题是这个市场上还有BCDE这几个公司，这么好的事情怎么能让你独自享用呢，所以他们也会加进来，而问题是保单是一个没有差异化的产品，所以就会打价格战，这样很多公司把价格降下来，每年只收90万的保费，但是公司的运营费用理赔费用还是要100万，所以就会出现亏损，有意思的是，这个亏损不会马上发生，而是要发生在几年之后，所以你现在降价大量的收保费，收的越多以后赔的越多，这个赔的钱就是资金成本。如果为了100万的浮存金，你要亏5万，那你的资金成本就是5%，如果你能够用低于5%的利率贷款，那还不如去贷款，浮存金将没有意义，所以保险业是一个周期性的行业，当大伙一窝蜂的涌进去，杀价竞争，看起来是收了很多保费，但是几年后这些公司都将面临大额亏损，亏多了之后这些公司都害怕了，不敢接单了，当竞争者少了，A公司即使把价格抬高，也能够占领很多保单，平时卖100万的保单，这个时候A公司卖110万，而成本还是100万，不但不亏钱还赚了十万，这相当于什么呢，相当于银行把100万贷款给你，每年还要给你10万的利息，这样的好事哪里有呢，保险业就有这样的好事。但这样的好事持续不了多久，你赚到的钱还没捂热，大量的竞争对手看到你赚钱了，马上又大量的杀入，又开启了新一轮的杀价竞争。一次循环，这就是保险业的模式。
保险和投资在人性上有异曲同工之妙。当竞争者杀进来的时候，我先出去观望，宁愿忍受保费收入的下降也不接单，等大伙亏到害怕的时候，我大举杀入，高价通吃所有的保单，不但收购大量的浮存金，还能够盈利，实际上巴菲特就是这样做的。
我每次看到巴菲特谈保险的时候，我真对他佩服的五体投地。一般的保险公司为了取得浮存金，需要支付较高的资金成本，而巴菲特的保险业务，长期来说成本是负数，相当于别人把钱借给你，你还要收管理费，一般的保险公司浮存金的投资收益也很差，而投资正是巴菲特最擅长的事情。巴菲特拿着大把的浮存金去投资，又能够有赚取超额的投资收益，保险这个模式在别人那里只是一个普通的模式，而在巴菲特这里却化平庸为神奇，达到了至高的境界。巴菲特说伯克希尔可能是世界上最好的保险公司，说这话他是有足够的底气的。
在1973-1974年的信中可以看到，伯克希尔的净资产收益率降低了很多，因为保险业已经进入了杀价的阶段。看起来未来几年前景很不明朗。但是此时伯克希尔正在积蓄实力，随时准备在未来竞争者恐惧的时候，大举杀入，别人贪婪的时候我恐惧，被人恐惧的时候我贪婪，这句话不仅适合于投资，也适合于保险。
做投资不能不分析理解公司，因为恋爱的激情无法持续。
