信用卡在美国刚开始普及的时候，发卡机构和零售商打起了官司。他们争论的焦点是，对于使用信用卡的消费者，商家是不是应该收取更高的价格或者附加费。这是因为商家要给发卡机构交一笔交易处理费用。所以，商家自然就希望这笔钱由消费者买单了。

但是信用卡机构不干了啊，要多花钱，这么做，谁还用信用卡呢？他们要求两种消费一定要价格一致。

这该怎么办呢？后来发卡机构换了一个思路，不关注内容，而是关注形式。

如果商家一定要收取不同的价钱，那么“正常价格”就是向信用卡用户收取的价钱，而使用现金的用户可以享受打折优惠。

同样是有差价，但无论是商家还是消费者都很满意，至少在表面上，价格是一致的。

这其实就是利用了人们的框架效应。

什么是狭隘框架？

框架，可以想象成拍照的时候相机的取景框，由于取景框的镜头只有有限的角度，框定在哪里，看到的只有框里呈现出的景色。

所以，形容人在决策时没有全局观就是狭隘框架。

按照传统金融学理论，理性人是不存在取景框的，他们的视野是全局的。而现实中的人做决策，都会受框架影响，这就是框架效应。

在金融市场上，框架效应到底会如何影响你正确地做决策呢？

为了更好地观察金融市场，你先试着在脑子里画一幅图。

一个立体的金融市场，存在两个维度：

一个是横截面维度，指的是在一个时点上，观察市场上的很多投资品种。

另一个是时间序列维度，指的是固定一个投资对象，看它在不同时间点上的表现。

横截面上的理性投资：投资组合理论

“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”在投资中，就是“别把所有钱都投资于同一个对象”，应该分散投资，这就是理性投资决策最重要的理论——投资组合理论。

投资应该怎样组合效果最好呢？

以股票投资为例来说明。假定当找到一只世界上最好的股票，知道不能把所有钱全买了它。因为如果价格上涨就赚钱了，但如果价格下跌就会亏钱，这样风险太大了。

为了降低风险，决定再买一只股票。为了分散风险，应该买一只价格波动方向与之前那只相反的股票。

所以，将波动方向相反的两只股票组合在一起，比将同一个波动方向上，第一好的股票与第二好的股票组合在一起风险要小。

投资组合理论讲的就是这个道理。

两只股票的组合就不如三只股票组合分散风险的效果好，三只股票的组合就不如四只股票组合分散风险的效果好……

所以，当组合中股票数目相当多时，单只个股的波动已经不重要了，因为已经被其他波动相反的股票完全抵消掉了。

所以，决定整个组合的风险不再是单个股票自己的波动，而是股票与其他股票之间的相关性。

理性人不会关心单个资产的上下波动，单个资产的波动会被其他资产平衡掉，对风险没有影响。

理性投资者只关心资产之间的协同变化有没有发生变化，而不是去查看单个资产的涨跌。

横截面上的狭隘框架：看单个投资的涨跌。因为存在狭隘框架，人在投资时就没有全局观。就像瞎子摸象一样，每个人才摸到一小部分，就开始做决策决断了。

比如说，大多数人都明白要投资组合，分散风险。于是买了很多的鸡蛋，把它们放在篮子里。

但是从来不关注这个组合的涨跌，而是把注意力放在每一只鸡蛋上，逐一查看单个自选股是跌了还是涨了。

理性人应该选择不同波动方向的资产来组合。这样，单个自选股的涨跌就会被其他股票的波动所平衡掉，对风险没有影响。但是，投资者却总是错误地将个股的涨跌当作风险。

而股票涨涨跌跌时，投资者又会关注涨跌相对于参考点的变化，像是成本价、近期高点、低点等等，这又会影响决策。

跌了会风险喜好，长时间持有；涨了又会风险厌恶，过早出售。

逐一查看自选股的错误，就在于投资时缺乏全局观，被单个资产的狭隘框架局限了，没有将资产当成组合来看，误将单个资产的涨跌当作风险。

应该站在全局，考察整个组合资产之间协同波动的方向及幅度，根据这个来操作，而不是根据个股的涨跌来操作。

时间序列上的理性投资：不清点资产

从另一个维度，时间序列来看投资。

资产一直不断地涨涨跌跌，应该多长时间清点一次资产，以确定盈亏呢？不要清点！

这一点可能挑战了很多人的认知。

清点一下自己的资产不可以吗？难道不应该去了解自己的盈亏吗？

理性人的投资只往前看，往未来的方向看，不会受过去影响，不会有参考点依赖。

时间序列上的狭隘框架：频繁清点资产

频繁清点资产就是时间序列上的狭隘框架。

投资者清点资产的主要问题在于，他们清点的目的是想要了解盈亏，而了解盈亏则是往回看，这样投资决策容易受到参考点的影响而发生错误。

个人投资者常常会每日清点一下自己的资产。每日清点资产，实际上每天都在用参考点来校准。这大大增加了参考点效应对于投资决策的影响。

机构投资者虽然操作没有个人投资者频繁，但他们也要清点资产的。对于公司和基金来说，因为有披露季报的要求，所以，资产至少一个季度清点一次。而清点资产由于受到参考点的影响，也可能会引起不必要的操作。

实际上，清点资产的主要问题在于，会不自觉地计算盈利和亏损，导致投资决策“往回看”。

如何避免“往回看”？

“往回看”的问题及解决方法。

所以，清点资产不是问题，问题在于要摆脱参考点的影响。摆脱参考点的影响，投资应该“向前看”。

好了，这就是投资的框架效应，再回到刚开始信用卡的故事。

其实，对于店主还有消费者来说，打折和交额外的附加费并没有区别，但是，人们就是更愿意接受打折这种形式。

总结

这一讲讲了决策理论中的狭隘框架理论及其应用。

投资上的狭隘框架在横截面和时间序列两个维度都会出现。

横截面上的狭隘框架主要表现在对资产组合没有全局观，关注单个资产的涨跌，导致没有正确理解风险。

时间序列上的狭隘框架主要表现在频繁清点资产，对每个时间点的资产孤立来看，这会受到参考点很大的影响，从而影响决策。

正确的做法是“向前看”。