沪深300年内上涨6%，本人组合上涨8.4%。

1.所谓轻资产、重资产的生意模式，要辩证地看

“举个例子，水电本质上是一种跟互联网平台类似的轻资产生意：都是前期多年烧钱，一旦成功，边际成本基本为零，也不再需要大的资本开支。但是，水电前期烧的钱资本化了，互联网平台前期烧的钱费用化了，所以在报表上看起来前者资产重，后者资产轻。”

投入（或者说烧钱）是资本化还是费用化，受制于会计规则，费用化处理，看起来资产很轻，但不一定是好生意。比如竞争激烈的快消品、仿制药，每年投入营销、渠道的钱侵蚀了大量毛利，剩下的净利率就不一定高。而资本化的固定资产，若形成的产能是稀缺的，则可以视作是一台高效的印钞机。所以巴菲特也说过，有时候重资产也是一种护城河。

透过会计科目看经营的本质，投资（烧钱）不管是费用化还是资本化，关键是看形成的东西（品牌、渠道、专利、稀缺的产能、配送网络、物流基础设施等）是否物超所值，是否能形成企业坚固的护城河，如是，则应高看一眼，说明管理层配置资源（资本）的能力是值得信任的。

再延伸一下，就是为什么有的生意适用PB估值，而有的生意只能用PE估值。比如烧钱都费用化了的企业，是没法用PB估值的。

2.利用波动提高收益率，这是施洛斯投资方法的底层逻辑之一。

施洛斯的低估分散不深研，比较适合散户，实践证明是有效的。其底层逻辑之一是万物皆周期，企业在一年内的基本面变化不会很大，但股票的波动经常达到一倍，这样的情况很常见。投资者的喜好也经常变化，按费雪的说法，犹如服装界的潮流，一年一变。投资者的羊群效应、市场情绪与噪音，对于”两耳不闻窗外事“的深度价投来讲，似乎不用关注，但施洛斯显然不是这样的，它会聪明地利用这些波动，进行轮动，无人问津时买进，估值修复时卖出。大量地分散，每年换手四分之一（平均持股4年），利用市场风口某种程度的”遍历性“，超过平均的赢，应该是必然的结果。