二、回报的本质：奥卡姆剃刀原则
奥卡姆剃刀原则: 越简单的解释越有可能正确。
股票基础回报率，即初始股息率与之后的盈利增长率之和，是形成股市回报率的主导因素。股票基础回报率和实际回报率之间的差异来自投机因素，投机是一种投资者对普通股估值的变化，这种变化可由股价和股票每股盈利之间的关系所衡量。
根据奥卡姆剃刀原则决定股市长期回报率的三个变量是：
* 初始投资时刻的股息率；
* 随后的盈利增长率；
* 在投资期内市盈率的变化。
投资：是在假定现在状态将无限期持续下去的基础上，在整个资产生命周期内，预测未来收益的一种活动。
投机：一种预测市场心理的活动，希望传统的估值基础发生有利的变化。
短期投资策略，实际上忽视了股息率和盈利增长率，而这两个因素在数周或数月的时间里无法体现其重要性。
牛市提高了资产价值，但相应的减少了自该时间点起投资组合能产生的预期实际回报率，熊市的情况正好相反，减少了投资组合的价值，但此效果在很大程度上，被预期回报率的上升抵消了。
股票回报率的来源在于：
1、投资回报率，包括初始股息率，加上随后每年的盈利增长率加上或减去。
2、投机回报率及市盈率变化的年化比例市盈率是投资者愿意为一美元盈利所支付的价格。
股票的回报率在长期由投资回报率驱动，同时投机回报率虽然在短期很重要且不可预测，但在长期逐渐弱化。
