在第3课，我们学习了：为什么要投资基金，以及适合普通人投资的指数基金到底是什么。

这一课，让我们一起学习：主动型基金，难道不能买吗？

这一节课，我们来更全面地对比一下，被动型的指数基金和主动基金的表现，以便大家能更好地做出适合自己的选择。

01.主动基金与被动基金的区别

1 . 被动基金VS主动基金比较

要弄明白这个问题，我们首先需要了解它们到底是什么。

1）指数基金

前面的课程里，我们打过一个比方，说指数就像是一份有明确编制规则的歌单，入选指数的股票有明确的挑选规则。而投资指数的基金，也就是指数基金，本质上通过“抄指数的作业”，就可以完成投资。

判断一只基金是不是指数基金并不难。一般来说，这些基金的名称中都直接带有指数名称，比如“博时沪深300指数A”，名称中就带有跟踪的指数——沪深300。

另外，名称中带有“ETF”的也是一类典型的指数基金，比如“华泰柏瑞沪深300ETF联接A”也是一个跟踪沪深300指数的基金。

ETF，Exchange Traded Funds的缩写，指交易所交易基金，又叫做交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金 。

还有一个比较方便的办法，一般在网上购买基金时，都会直接标示基金类型，如果看到“指数”、“股票指数”、“联接基金”（指的是联接某个ETF）这类分类，往往就是指数基金啦。

2）主动基金

而主动基金，就不一样了。咱们还是拿歌单打个比方。它更像是一份，凭借个人喜好建立的私人歌单，没有公开透明的选歌规则，比如“周杰伦最爱听的20首歌”，“张学友推荐的50首交响乐”等。

了解了这个，你就不难理解为什么说，对于主动基金而言，基金经理的操作能力显得尤其重要了。而主动型的基金经理努力的方向，就是希望让基金能够获得超越市场平均水平的回报，也就是所谓的超额收益。

我们先不讨论货币基金和债券基金，除了指数基金外，其他基金都是主动基金，它们的基金分类，通常会被标示为“偏股型”、“股票型”、“混合型”等，每个平台的分类可能会有细微的差别。

主动基金的基金经理非常重要，一般情况下你也同样可以在购买基金的时候，通过查看它的基金档案，找到背后的基金经理到底是谁。

某主动型基金的基金档案上，有展示背后的基金经理，来源：天天基金网

2 .结论⼀: A股市，选择合适的时机买卖，比买主动or被动基金更重要

理解了被动型的指数基金和主动基金有什么区别后，你估计会问：那到底买谁更好呢？

我们主要来看投资咱们A股市场的基金。事实往往更有说服力，这里就给你分享一篇很有意思的统计数据。

这组数据分析了从2006年1月到2018年3月这10多年来的股票型和混合型基金，主动和被动都有，一共有2438只，统计范围还是比较广泛的。而这个时间跨度，也包含了咱们A股的牛市、熊市、趋势不那么明显的震荡市等各种情况。

因为具体的数据分析比较多， 课程中我们就不一一列示了，完整的分析链接我也放在了讲义区，感兴趣的朋友可以课后详细阅读。

5000只基金里该怎么挑、怎么投才最可能赚到钱？（链接）

这里聊一些重点。

先来看一组比较有趣的现象。

2007年成立的基金中，只有5%的基金，年化收益率超过10%的基金；

而2015年成立的基金中，这个比例也不高，不超过15%。

这两年成立的基金，表现整体都比较差。

如果你对A股比较熟悉，就会知道这是A股著名的2次大牛市。

数据来源：wind，kevin投资茶馆

而与之相反的是，2006年、2008年和2013年成立的基金，整体表现都比较好。

这3年成立的基金中，六成的年化收益率都超过了10%。

而这几年，恰恰是A股市场比较冷清，还没有开始上涨的年份。

这说明，选主动还是被动基金的问题，很可能并没你想得那么重要；

决定你能不能赚钱，更重要的问题，反而是什么时候买基金。

换句话说，在A股市场中，如果你能从大牛市来临之前开始买基金 ，并坚持下去，收益一般都不差。

背后的原因分析：

其实，这背后的原因不难分析。

还记得第一课内容中，我们就分享了一张上证指数的长期走势图。

你会发现咱们A股可以说是大起大落，买入价格的高低，就会很大程度决定你的收益情况。

上证指数走势图，来源：雪球，1990.12.19~2018.11.09

3 . 结论二:你很难选出长胜的主动基金

还是用数据说话。

数据来源：wind 天风证券研究所

从数据来看，基金的业绩并不持续；尤其在市场风格发生变化时，基金在同类中的排名往往有较大幅度的变动

想和你分享的第二个要点是:

虽然不同时期，都有不同的主动基金可以明显跑赢指数基金。

但几乎很难找到一只主动基金，一直都能跑赢大盘。换句话说，你很难选出长胜的主动基金。

尤其是当市场风格发生转变，比如从牛市转为熊市，很多原来表现超群的主动基金，反而会落后。

要是你有留心过每年表现最好的明星基金排名，也能得到相似的结论：前一年的明星基金，第二年往往就上不了榜，有点只见新人笑，不见旧人哭的意味。

来给你举一个真实的例子：

在2015年，有一只表现亮眼的主动基金：15~16年两年间，几乎翻倍了。

与此同时，沪深300指数，反而还跌了大概6%；这一涨一跌，更衬托出它的好成绩。各家机构对它的评级，也都非常高。

但这样一只之前成绩非常优秀的基金，在接下来的表现，却让人挺失望的。

从17年初开始，这只基金半年多的时间里亏了20%多，而同时期，沪深300指数，上涨了5%。

再看同类排名你会更惊讶：这只基金从同类第一，直接掉到了倒数。如果你之前看收益，或是看推荐去买了这只基金，肯定会后悔。

有专业的机构对此还做过专门的统计，基金的历史业绩并不具有持续性。过去排名前20%的基金，未来1年的收益，也可能变的中庸，甚至掉到同类的末尾，并不具有很明显的持续性。

*数据来源：wind  猫头鹰组合投资

背后的原因分析：

为什么，主动基金的业绩会“变脸”呢？还拿刚才那只明星基金为例子，你可以简单分析出一些要点：

a.市场风格转换

第一个原因，是因为市场风格发生了切换。

这有点像，善于水上作战的水兵突然上岸要打陆地仗，一下子适应不过来，容易陷入被动的意思。

还是沿着刚才的例子。

比如在15、16年，市场中涨得最多的往往是小盘股。而到了2017年市场风格大变，小盘股开始下跌，而大盘股开始上涨。

15/16年的明星基金经理，往往是善于投资小盘股的，基金往往也买了不少小盘股。

在市场风格切换后，涨得更厉害的变成了大盘股，原来的基金经理一般很难很快跟上改变。出现如此巨大的业绩差距，也不难理解了。

b.基金管理规模过大

另外呢，基金管理规模的快速增长，也是重要的影响因素。

在2015年之前，该基金的管理规模只有18亿；但因为15、16年业绩非常亮眼，成为了明星基金，很多投资者竞相申购基金，到了16年底，这时基金的管理规模已经超过了100亿，2年翻了5倍。

但基金经理没有管这么多钱的经验，投资起来也容易力不从心。

从这些分析中，你也不难看出：基金经理想要在市场中持续赚钱，要面临很多挑战：

- 市场环境改变;

- 基金管理规模增大;

- 投资策略不完善;

- 甚至是自己的投资心态变化等等，还是有挺多不确定因素的。

虽然我们不排除市场中，有能够持续赚到“超额收益”的绝对高手，但这并不是件容易事。

无论是看咱们A股，还是放眼全球市场，真正能做十年几十年都笑傲市场的，都只能说是凤毛麟角。

02.要不要投资主动基金

好了，了解了这么多，我们再来重新看看我们的问题：到底要不要买主动型基金？包括说，如果之前有投资主动基金，你是继续持有，还是卖掉呢？

我们在课程中曾经提到：你很难赚到你看不懂的钱。看得懂的投资，才更容易坚持。

人并不是绝对理性的动物。

所以，将人的非理性因素纳入研究的行为金融学，越来越得到追捧。简单解释下，行为金融学主要是将心理学引入了金融。

从专业心理学角度看，未知、不了解是产生恐惧的重要原因。被“怕亏”或“怕错过赚钱”的情绪控制，追涨杀跌，就是很多人亏损的重要原因。

经常会有朋友问我，买了某个主动型基金，已经跌了挺多的，要不要卖掉。但如果问TA是否知道这个基金投了什么，他往往非常迷惑；如果问他为什么买，大多是看到别人的推荐，以前涨得挺好的。

这就是典型的，由下跌+不懂，触发的恐惧。不知道你会不会也有类似的感受？

所以啊，我们就更不应该小看你的心态和情绪，对投资的影响。那我们不妨从这样两个角度来回答这个选择题：

第一种：不懂不投

主动基金太复杂，既然很难看懂，不妨主动规避它，选择投资方法更明确的指数基金。

我们一开始就解释了，主动基金的操作更依赖于基金经理的个人判断。

如果说指数基金的操作像是一个白盒子：选股规则、运作方式，都是公开透明的、而且一般不会改变。

那主动型基金就更像是一个黑盒子，我们很难完全看清它是怎么投资的。

当然，我们可以借助“基金的季报、年报”等定期报告，来跟踪基金的操作。但基金的季报也是3个月一更新。在这3个月中基金经理的投资操作，你还是不能清楚掌握的。

另外，前面也提到，其实选择对的买卖时机，其实是更重要的事情。所以，从这个角度看，我个人会更倾向以指数基金为主的投资策略，性价比会更高。

第二种：如果你希望投资主动基金，建议至少做这4类分析

其次，第二个思路：如果你还是打算投资主动基金，那就要做好深入研究的准备。要知道，挑出优秀主动基金的难度，一点不亚于选出一只优秀股票。

我们说投资主动基金，本质上就是在投资“基金经理”这个人。这就有点像谈恋爱一样，必不可少的一件事，就是去深入了解你投资的这位基金经理。

那怎么去分析呢？至少有4类分析值得去做。想要投资主动基金的，或已经买了主动型基金的朋友，不妨了解一下：

第一，了解基金经理的背景和从业经历

相亲时，大家一般都会问问对方的学历背景、家庭情况等基本信息。分析基金经理，也是一样的。

比如，你可以关注他有多少年的投资经验。

一般来说，有7~8年或更长投资经验的基金经理，往往经历过完整的市场牛熊周期，经验也更丰富。而刚从事基金经理工作的新手，不确定性往往更大些。

另外，你可以仔细分析这个基金经理在不同的投资大环境下，分别实力如何：比如牛市表现如何？熊市表现如何等等？看看他的投资风格，是不是适合现在的投资市场。

这些“基金经理履历”信息，一般在基金的详细介绍页面中都有展示。

参考示例 来源：天天基金网

第二，看基金经理的投资思路

好的背景不一定代表一定有高的实战水平，要更详细的了解一只基金，你还要持续关注他的实际表现，有没有一套自己的投资逻辑。

这就要更进一步了，有两点可以重点关注。

一个是你需要定期查看基金的“报告”。基金报告的下载方式也不复杂，你打开基金公司官网、或是天天基金网、好买基金网这样的第三方代销平台，在“基金公告”-“定期报告”栏目中，都能找到基金往期的报告。

参考示例 来源：好买基金网

比如，你可以关注：“报告期内基金的投资策略和运作分析”，这是基金经理公开自己投资思路的重要窗口，我建议你，可以把该基金往期的报告都下载下来，一起比对分析。你可以发现基金经理在不同市场环境下，投资思路有没有发生变化。

就像挖掘股票价值要多看财报一样，如果你要研究主动基金，认真阅读基金报告就很有必要。

另一方面，你还可以在搜索引擎中，找一找：这位基金经理，有没有在参加外部活动、发表过哪些投资言论等等。多一份信息，你就会对他多一分了解。

第三，做个验证：看看基金经理是否表里如一

这就好比，有的相亲对象嘴上说的好听，但如果言行不一致，也不靠谱。你可以在基金季度报告中，观察基金持有的“前十名股票”列表，来分析基金经理的言行是否一致。

这里给你举个反例，我们有同事曾经想做环保方面的投资，就买入了一只名称中包含'低碳环保”字眼的主动型基金。

可他有一阵发现，低碳环保板块的股票明明大多都在上涨，但基金净值却在下跌，这是怎么回事？

他就查阅基金的十大持仓来一探究竟。

某低碳环保主题基金 前10大持仓股票 来源：天天基金网

这只基金的实际投资显然已经“跑题”了，也和原来基金经理计划的投资方向南辕北辙。我们的同事果断卖出了这只基金。

定期检查：看看基金经理风格有没有发生改变

最后，也别忘了定期检查基金的季度报告。看看基金经理的投资策略、股票持仓，有没有发生重大的改变。如果他的风格出现切换，你就需要重点留意了。

不过，这里还是要提醒你2点：

1.首先，风险和收益就像一枚硬币的两面，是同时存在的。一方面，会有主动型基金收益超越指数基金的收益；另一方面，也有不少主动型基金跑输指数基金的风险，不能忽略。

2.其次，对于主动型基金的挑选还是比较复杂的一件事，我们的课程更多的是帮你建立一个框架，但自己要花的功夫省不了。

也是考虑到这个原因，我们在设计这门基金课的时候，甚至是自己的实操投资中，都更倾向于围绕指数基金展开。

03小结

好啦，恭喜你完成了第4课的学习。简单回顾一下这一课学了什么。

首先，我们了解了主动基金和被动基金的区别。简单来说，被动的指数基金是照着指数选择股票，简单透明。而主动基金，更多是要依靠基金经理个人的投资能力，“选对人”往往更重要。

其次，我们聊了聊主动基金业绩难把握这个问题。你能看到，依靠历史业绩的选基方法，往往并不准确。基金业绩可能会因种种因素，发生变化。

最后，我们理清了投资主动基金的解题思路：

一是，如果你觉得主动基金太复杂，可以选择不去碰它，不懂不投是重要原则。

二来，如果你想要研究主动基金，我也给你提供了4个分析要点。

今天的学习结束了，收获很大，我原来持有数十只基金，但完全存在侥幸心理，没怎么关注过它，什么主动性基金等概念，也从没有关注过基金经理，从今天开始，逐步减持基金，重理自己的投资理念，不懂得不要去投资，一旦投资，就要搞懂，弄清楚，花点时间了解一下，让自己的财富不断增值。