一、通货紧缩。
当前我们正经历通缩，M1-M2剪刀差已经连续14个月为负。每个国家和地区都会以战胜通缩、扭转经济下行趋势为由，实行宽松的货币政策。但是，结果往往是通缩持续，但财政赤字变大。
M1-M2剪刀差=M1同比增速 - M2同比增速。
2022年3月：-5.5
2022年2月：-4.5
2022年1月：-11.7
2021年12月：-5.5
2021年11月：-5.5
2021年10月：-5.9
2021年9月：-4.6
2021年8月：-4.0
2021年7月：-3.4
2021年6月：-3.1
2021年5月：-2.2
2021年4月：-1.9
2021年3月：-2.3
2021年2月：-2.7
2021年1月：5.3
二、央行的反应。
央行的首要任务是为经济增长保驾护航，主要有两个目标：①确保充分就业，②确保通胀平稳。当两者冲突时，就业的重要性是远大于通胀的。一旦经济遭遇危机，央行就会采取宽松的货币政策帮助经济重回正轨。
美联储的任务也是如此，但过去10多年它让人们产生了“只要市场下跌，美联储必然救市”的印象，市场形成了“下有保底，上不封顶”的回报形态。然而，随着美联储开始加息，这个固有印象将被打破。美元走了，留下大量的RMB，国内央行会继续施行宽松的货币政策，形成“下有保底，上不封顶”的回报形态吗？
三、通缩的原因。
一个人的消费应该≤收入，即使在某个特定时期消费很高，但从他一生的角度来看，肯定是收支相抵的。当前需求的不足，必然对应着过去或未来某个时间点的消费过剩。
个人需求不足，是通缩的根本原因。收入的结构恶化，或者说工资增速变慢，这个问题可不是宽松货币能解决的。长期通缩带来的压力，无论货币政策如何宽松，也改变不了。随着时间的推移，需求不足将越发严重，市场价格也会受到供大于求的压力，价格越来越低，企业盈利越来越少，就业越来越难，工资增速越来越慢。
作为投资者，我们也要看到另一面。私人部门的收入不足，必然伴随另一些群体收入过剩，它们也将是宽松货币政策之下最大的受益群体。对这些收入过剩的企业进行投资，就是在参与财富与资源的二次分配。
四、人们的预期。
回望2022年3月15日的大跌，上证指数下跌4.95%，这种超级大跌主要由盈利性+故事性+流动性组成。
盈利性：
挑动的是人们的贪婪，在市场上涨期间，大家都竞相晒出自己的成绩单，比谁收益更好。藏在表象之下的其实是“我不能比别人赚得少”的比较心理，自己踏空而别人一直涨，这比下跌亏钱还难受。
故事性：
挑动的是人们的想象力，在市场上涨期间，童话故事越发吸引人。人们从价值逐渐过渡为炒热点、炒题材、炒逻辑，只要说得通的故事，就有资金吹捧，2022年的恒大汽车和2015年乐视网就是最典型的例子。
流动性：
赋予人们安全感，让人们变成温水里的青蛙。市场中的每个人都假设市场的流动性是充足的，即只要我想卖随时都能变现。但这本身就是一个悖论，当所有人同时离场时，市场必然会出现流动性枯竭。这就是为什么几百亿的外资离场能把港股砸到历史性的低位。楼市也是如此，哪怕5%的筹码离场也可能导致整体市场大跌，所以必须锁死交易量。
反之，牛市的来临，必然伴随着人们的贪婪+满天飞的故事+充沛的流动性。没有这三个预期，风不会来。
祝大家生活愉快。
