Writer. 程老湿
序
闲来读书——张五常《经济解释》卷三《市价的性质》，分享一些读书心得。
将“价格说“引入金融市场百态，借以解释投资行为的”动机“——是此文初衷，意求深入而浅出。张五常老先生向来赞赏活学活用，想必不介意我”借虎画猫“。
★“价格决定什么”比“价格是怎样决定的”重要；
这句话让我茅塞顿开。
长期以来，我们都在研究后者，而忽视了前者。几乎所有证券分析研究都是围绕着“价格是怎样决定的”这一命题，而“价格决定了什么”却鲜有见解！
须知一点：
预期、行为、价格之间存在着周而复始的“反身性”循环。
仅仅从一个周期、仅仅从价格的前端来考量，这样的分析框架并不完整。
我们可以说，各种预期影响投资行为，投资行为影响价格变动。同时，我们也可以说，价格变动影响了各种预期，进而投资行为发生了改变。
★“造价”来增加需求；
关于价格的行为，传统经济学分为“议价”（price taking）和“寻价”（price searching）。事实上还存在“造价”“（price making）。
“造价“是影响预期的行为。”造价“的行为常常连带着”造势“。”造势“的目的是为了增加需求。
在投资品交易中，“造价“颇为常见，比如房产、艺术收藏品。购买的人希望这些物品”保值“，有需要时可以卖出去，尤其是卖出去时有机会赚价。出售者要制造市场需求大的假象才能容易卖出去。
要注意的是，“需求“的变动与”需求量“的变动是两回事。前者是指需求曲线向右或向左移动，后者是指需求曲线不动，只是价格变动时需求量按着需求定律而变。
换言之
原则上，说某物品的“需求“变动，是指该物品的需求量变动起于价格变动之外的因素。
证券市场每天都在上演这样的故事！
常常我们会指责一些资金故意人为托高某些上市公司股票的价格。他们通过各种手段让股票价格在较短时间内出现了大幅上涨。
问题是，假如以高价出售才是结算目的，那么制造市场需求大的假象就非常重要。所以，一方面需要制造惊人的换手率，另一方面需要“造势”来增加需求。通常会看到一些利好消息、传闻的四处扩散。
换句话说
价格上升是可以增加需求的。前提是预期、行为、价格之间周而复始的“反身性”循环在延续，没有中断。
★决定竞争中的输赢——价格不是唯一准则；
价格决定竞争中的输赢，决定竞争胜负的一个准则 - 愿意出价购买是赢家，出不起或不愿意出是输家。
决定竞争胜负的准则有多种，价格只是其中之一。
如果价格被人为抑制，那么其他准则就会出现。比如等级界定权利（人脉关系、家庭背景、社会地位），比如时间界定权利（排队轮购）……
不过，这些准则不会创造社会贡献。反过来看，如果价格没有受到抑制，其他准则就难以出现。
价格既然被看为决定竞争胜负的准则，那么有关的游戏规则是些什么呢？答案是产权制度。私有产权是市场交易的先决条件。
价格作为准则可以创造社会贡献。经济学鼻祖斯密提出的“无形之手”，是指个人各自争取私利，通过市场运作，对社会作出了贡献自己也不知道。没有意图改进社会，但社会却被改进，比有意图改进的行为还要好。
股市作为资源配置的场所，价格“不失真、不抑制”是基础条件。否则价格准则会被其他准则取代。
当我们发现市场内出现了以等级界定权利、以时间界定权利的多种“潜在”交易方式时，这个市场显然是“不公平”的。
物品获取通过其他准则，而物品定价却依照价格准则，对于只能执行价格准则的其他交换者而言，价格已经失去了决定竞争胜负的意义。
为什么股权分置改革必须要做？这就是原因。不过，令人遗憾的是，以等级界定权利、以时间界定权利的多种“潜在”交易方式依然大范围存在，并在可视的时间范畴内会长期存在下去 —— 这是中国股市难言“公平”的经济学解释，也是客观现实。
