三句话总结

1.经济是以简单和机械的形式运行；

2.经济是由无数次的简单重复的交易组成的；

3.这些交易是由人的人性促成的；

有三股动力：1.生产率的提高；2.短期债务周期；3.长期债务周期。

一、交易：

经济是有无数交易的组合，买卖双方都参与了交易。

买方使用货币或者信用来购买商品、服务、股票类的金融资产。

货币+信用=支出总额。支出总额是经济的驱动力。

支出总额/产销总量=价格。就是这么简单，这就是交易。交易是经济机器的最基本零件。所有的经济周期和动力都是交易造成的。理解了交易就理解了整个经济。一个市场是由所有的买方与卖方组成的，如：小麦市场、汽车市场、股票市场、石油市场等。经济就是所有市场内的所有交易组成。

个人、企业、银行、政府也是以上述方式从事交易。

用货币或者信用交换商品、服务、金融资产。

政府是最大的买方和卖方。

政府有二个组成部分。一是由收税和花钱的中央政府；二是中央银行。央行控制货币和信贷数量。央行通过利率和发行货币实现控制。央行在信贷流通中发挥重要作用。信贷是经济中最重要的组成部分。但也是最容易被忽视的。

因为信贷是最大也是最变幻莫测的部分。

四个部分：买方、卖方与货款人、借款人。以上四个部分并没有两样。

贷款人借用本金并承诺利息。利率高时贷款会减少，因为贷款变的昂贵。利率低时借贷就会增加，因为贷款变的便宜。信贷就会产生。任何两个人都可以通过协定凭空创造出信贷。信贷看上去简单，实则复杂。信贷一旦产生立即发生债务。债务是贷款人的资产是借款人的负债。为什么信贷如此重要。是因为借款人一旦拿到借款就会增加支出。支出是经济的驱动力。因为一个人的支出是另一个人收入。你每花一块钱另一个人会增加一块钱。你花的越多，别人就挣的越多。如果某人的收入越高，信用度就越高。贷款人就越愿意借款给他。

信用良好的借款人有两方面：1.偿还能力；2.不能还债时的抵押物。抵押物包括有价证券、金融资产等。所以收入增加使得借贷也增加。从而能增加支出。这样会导致信贷增加→经济增长。如此产生了经济周期。随着时间的推移，生产率会逐步提高。

生产率在长期内体现，信贷在短期内体现。这是因为生产率的提高不会剧烈波动。债务可以使得消费超过产出。但是在还债时不得不让消费低于产出。

债务量的波动有两大周期。其中一周期持续大约5-8年。另一个持续75-100年。

大部分人由于离波动太近，身临其境，并不认为这是周期。

经济的上下起伏不是由于人们多么善于创新或是多么勤奋工作。

而是主要看信贷的总量。

可以相像一个没有信贷的经济模型。这一模型内增加支出的唯一办法是增加收入。增加收入只能靠提高生产率和工作量。我的收入是另一个人的支出。当生产率提高时，总体经济增长。从中可以看到一条生产率提高的渐进线。

由于我们借债，于是产生了周期。原因并不是任何法规。而是人的天性和信贷的运作方式。

借债不过是提前消费。为了购买现在买不起的东西。你的支出必定超过收入。因此你需要借钱。实质上是向未来的自己借钱。你给自己设定一个未来的时间，到时候你的收入必须大于支出，以便偿还债务。这样周期就产生了。一旦借钱就马上制造了周期。个人这样，整个经济同样也是这样。

信贷触发了一系列机械的可预料的结果→将在未来发生的事件。

这就是信贷不同于货币的地方。

完成交易需要用到货币。以酒吧为例，如果你用信用来消费，即赊账，承诺未来偿还这笔钱。你和酒吧凭空产生了一笔资产和一笔负债。

现实世界中大部分钱其实是信贷。

美国国内2008年货币总额大约3万亿，信贷总额大约50万亿。在没有信贷的情况下，增加支出只有通过提高生产率。但是在有信贷的经济运行中，可以通过借贷来增加支出。因此有信贷的可以增加支出，在短期内超过生产率的增长。但在长期内并不是这样（信贷并不是坏事，只是会导致周期性变化）。

信贷分为不良信贷和良性信贷。例如，你买了一台电视机，电视机不会让你增加收入来偿还债务。如果你买了一台拖拉机，通过生产可以增加收入来偿还债务（借债形成周期，周期会上升最终也会下降）。

二、短期债务周期：

经济活动的增加出现了扩张。这是短期债务周期的第一阶段。支出继续增加，价格开始上涨。导致支出增加的是信贷。信贷可以即刻凭空产生。支出金额/产销量=价格，公式中信贷加快，价格就会上涨。价格上涨称为通货膨胀。央行看到价格上涨时会提高利率，利率的上升有能力借钱的人会减少。同时现有的债务成本也会上升。等于你每个月的信用卡还款额会增加。成本增加，人们的支出额会减少，环环相扣下，多米诺效应导致整个经济下行。由于支出总额减少，价格将会下跌。这样就是通货紧缩。经济活动减少，经济衰退。央行将降低利率。使经济活动加速，出现另一次经济扩张。经济像一部机器在运行。短期债务中信贷易于获得，经济增长；不易获得，经济下跌。这个周期主要是由央行调节利率来控制。短期债务周期通常5-8年。在几十年内不断重复。在每一个周期的低谷和高峰后，经济增长和债务都超过前一个周期。为什么会这样？这是由于人促成的。人具有借更多钱和花更多钱的倾向，而不喜欢还债。这是人的天性。因此长期内债务增加的速度超过收入，形成长期债务周期。

大家认为形势一片大好。借款人会放宽放贷条件。请注意最近的信号：收入增加、资产增值、股票市场欣欣向荣（繁荣期）。用借来的钱买商品、服务、金融资产。买买买很划算（整个周期是上升）。过度消费，泡沫产生。收入继续上升，债务负担就可以承受。同时资产价值迅猛上升。人们大量借钱来购买资产。增加投资反向促成资产价值继续升高。人们感觉自己很富有。这种情况不可能一直持续下去。长期来看偿债成本不断增加，迫使人们削减支出。收入开始下降。信用降低，收入进一步减少。周期开始逆转。债务到达顶峰。经济进入“去杠杆化“。这一时期，人们削减支出→信贷消失→资产价格下降→银行发生挤兑→股票市场暴跌。整个过程下滑，并进入恶性循环。众多借款人出售资产，不动产市场一蹶不振。银行陷入困境。借款人的抵押物价值下降。这与衰退相似但无法通过降低利率来调整。在衰退中可以通过降低利率刺激借贷。但在去杠杆化过程中，利率已经很低，丧失刺激功能。美国国内利率在1930年代、2008年下降到零。衰退与去杠杆化不同之处：借款人的债务过重，无法通过降低利率来减轻。应对去杠杆化，问题在于债务负担过重。有四种办法可以操作：1.削减支出；2.减少债务（债务违约、债务重组）；3.财富再分配；4.发行货币。第一种情况叫紧缩。债务违约就是赖账（借款人欠款就是贷款人的资产）。很多人贷款人不希望自己的资产消失。通过债务重组，债务重组三种方式：1.减少还款；2.偿还期延长；3.降低利率。反正债务减少。融资方向去哪里，政府需要更多的钱，大量财富集中在少数人手里，向富人征收更多的税。1930年代导致希特勒上台。央行通过增发货币，购买金融资产，帮忙推升资产价格。从而提高人们信用。但是这仅仅有助于那些拥有资产的人。央行能够发行货币，但是只能购买金融资产。中央政府可以购买商品或服务，可以向人民撒钱，但无法印钞票。为了刺激经济，央行与政府联手。央行通过购买政府债券→把钱借给政府→政府运行赤字预算→购买相关商品。有意思的一点是，支出金额里不论是增加信贷或是货币，都会抬高价格。增发货币会导致通货膨胀吗？信贷的消失实际上会抵消央行发行的那部分货币。

收入一定要比债务增长的快。杠杆化50年（上升期）、萧条2-3年（下降期）、通货再膨胀7-10年（再次上升期）（因此有失去的10年一说）。研究经济周期可以看清过去、未来的发展方向。

三、三条黄金法则：

一.不要让债务的增长速度超过收入；

二.不要让收入的增长速度超过生产率（失去竞争力）；

三.尽一切努力提高生产率（长期内最关键的作用）。