2018年初，寒潮来袭，天雨，冷！

当时在写年度目标，见窗外的落叶在冷雨中凌乱，突然觉得，列表中应该至少有一个可以让人觉得暖心的目标。 于是决定每周分析一家上市公司的财报，无疑这是一件吃力不讨论好的事情，风险高，没收益。

分析上市公司财报，本意是最大程度还原一家公司的情况，奈何江湖风急雨劲、坑多水深，但若仍能在一定程度上帮到投资者进行理性分析，那么目的也就达到了。

如果你有希望分析的公司，可转发分享此文到朋友圈，截图，然后在公众号发送截图及留言你所希望分析的股票，我们乐于为你提供我们的分析理解。

新零售不过是电商与线下整合的托词而已

2014年-2015年，电商对线下零售的冲击达到一个高峰，中国成为全球最大的电商市场，各大百货公司迎来业绩寒冬和关店狂潮，迄今为止，全国各地被关闭的大型百货门店数量近30家。

但自2016年起，电商增长开始趋缓，麦肯锡《2017中国数字消费者研究》报告显示，中国电子商务总交易量从2011年74％的增速下降至2017年的19％预计值。

京东、阿里、腾讯系等，各大电商纷纷布局线下，试图构建一个线上线下相融合的新零售时代。

传统百货商店多采用联营模式，即从入驻品牌厂家的营收里抽成，作为场地租用费用，这种商业模式下，传统百货商店既难把握消费者的具体特征、喜好和需求，也较难了解品牌战略和发展趋势与消费的互动关系。

 过去三年，国内传统百货为了转型或与电商巨头深度结盟，如阿里控股银泰百货，或积极布局全渠道，代表如王府井。

同时在业态上，传统百货从纯百货逐渐向小型购物中心转型，增加餐饮、美容美发、休闲娱乐、儿童教育等只有线下才能完成的体验式消费项目。

 中国零售业已经历了制造商强势、渠道商强势和品牌商强势的时代，向商业人格化时代转变，线上线下相融合的全渠道购物成为主流消费方式，线下实体零售与电商已置身新的战场。

王府井的“全渠道建设”取得欣喜成绩

到今年，1955年就开张迎客的老牌百货公司王府井百货这一轮转型已经度过了十年。

十年间，这家老牌公司经历了从被动到主动、从渠道探索到数据驱动，经历了迷惘、兴奋、折戟，最终汇入主流，确立了以“数据驱动”为核心的转型路径。

2014年，王府井百货意识到应以集团之力，实施深层次革新，遂提出以“全渠道建设”为核心的战略转型，并上升为该公司的“第三次创业”。

所谓全渠道建设，是在对人（顾客）、货（货物）、场（购物场所）全面数字化的基础上，将所有分店、线上线下所有渠道的数据全部打通，再基于打通的数据，对用户进行精准画像，以提供精准营销服务。

据介绍，通过算法和模型筛选了一批SK-II可能的客户，然后以短信方式将促销信息推送至用户手里，最后的营销转化率是8％，即当天这批收到促销短信的用户里有8％的人实际购买了SK-II产品，在百货业，这已经是令人惊喜的数据。

我们来看一下王府井近些年的财务数据：

 现金流方面：对于一个收现的企业而言，现金占总资产比率长年保持在40%以上，仅在2017年降到30%左右，这个安全边际还是足够的。

经营能力方面，总资产周转率在过往五年逐步下降，但在2017年取得了一定的改善；因为是收现企业，但在对上游的应付账款方面却保持在一个月以上，从而企业的“缺钱天数”为负，即可以占用资金在手上。

从某个意义上讲，这也符合了中国零售业已经历了制造商强势、渠道商强势和品牌商强势的时代中的“渠道商强势”。

拥有较好地段的商场，大多在渠道强势上比较有优势。而王府井无疑是拥有较好的地段。

 盈利能力：　毛利率尚可，但净利率过低，即费用率较高。 ROE一路走低，但在2017年实现微量增长；但仍低于10%，并不算是较好的投资标的。

 偿债能力：流动比率不高，才保持在100% 以上，而速动比率方面，2017年跌破100%;当然，因为百货属于收现企业，所以此指标仍不具备太大风险。 企业负债处于较为合理水平，杠杆稳健，长期资金比较足够。

消费被房地产压抑，取得增长实属不易

根据上面所述的数据，王府井目前并不算一个优秀的投资标的，作为百货来说，是否能转型成功是核心。

王府井过往四年的营收分别是：197.9亿，182.77亿，173.28亿，177.95亿，而就在过往2017实现了260.85亿元，实现增长46.59%;　这是一个巨大的成绩。

事实上，如果我们有去分析2017年的消费情况就会明白,取得这样的增长何其困难。

根据2017年最新的数据：

2017年全年，全国居民人均可支配收入为25974元，人均消费支出为18322元，收支相抵后，人均节余7652元。2007年年末全国大陆总人数是13.9亿，全国居民累计节余资金为10.64万亿元；

人均可支配收入通常用于食口衣着医疗保健等，剩下的钱才能买房子；而上述这部分节余，有相当一部份属于特别富裕的人，所以进行存款；

2017年，存款增加了46016.57亿元；因此，还剩下6.04万亿元，假设此部份的款项，全部用于购房，2017年房地产全年销售额为13.37万亿元，我国居当年全部节余用部用于买房还不够，还需要7.33万亿元的贷款。（而事实上，2017年，新增贷款为7.14万亿元；还不够，从哪里补呢？那就是公积金贷款）

此意味着，全国居民，贷了一倍多的款来用于买房。

那么，对于未来的可消费能力，造成了极大的压力，从而严重的压抑了消费拉动经济的可能性。

消费能力下滑，闲逛就成了百货的救命稻草

当消费能力下滑的时候，无论是电商还是实体百货，其实销售都会下滑。

但是，人是群居动物（虽然现在很多人都比较宅），社交活动必须存在，这也是近些年影视行业票房火爆及实体商场逐步恢复的根本原因。

城镇化的最明显的标识是，人越来越集中，那么广场、超市和百货，将成为人流最集中的地段。

无所事事的人们，哪怕去闲逛也好啊。

亲子活动，父母带小孩去闲逛；

恋爱的男女朋友们，看戏吃饭闲逛；

不管刮风下雨还是暴晒火热，大伙还是去商场闲逛吧；

.....

电商，毫无疑问，增长会进一步下滑，而闲逛，生活新常态，会成为超市及百货的救命稻草！