一、 2025年行业整体态势：结构性分化与“反内卷”深化
1. “反内卷”成为核心主题：行业整体告别粗放式扩张，转向通过供给调控、技术创新和绿色转型来优化结构、修复盈利。多个子行业通过产能调整、产品升级实现盈利修复，但复苏呈现高度结构性、不均衡特征。
2. 盈利分化显著：
- 高盈利领域：集中在政策驱动（如制冷剂配额）、供给收缩（如部分锂盐、钛白粉）、或需求强劲（如新能源材料、部分湿电子化学品） 的赛道。例如：
- 氟制冷剂R32：受HFCs配额政策驱动，2025年利润率高达182%，预计2026年将攀升至190%。
- 碳酸锂：供需结构扭转，价格自2025年6月低点至12月涨幅翻倍（超113%），进入新一轮上升周期。
- CMP抛光液、高端蚀刻液等湿电子化学品：受益于半导体国产化与先进封装需求，国内企业如安集科技全球份额提升至11%，部分领域国产化加速。
- 利润承压领域：产能过剩、需求疲软的大宗通用产品价格承压，如部分聚烯烃、MMA、己内酰胺等，行业呈现“低利润-弱传导”的平衡态。
二、 关键细分领域2025年回顾与2026年展望
1. 聚氨酯软泡行业：从“卖产能”到“卖能力”
- 2025年特征：呈现 “量稳、价弱、结构分化” 。原料TDI中国产能占全球55%，出口大增56%，成为全球供应“稳定器”。但下游家具需求疲软，汽车需求增长但议价压力大，行业盈利空间被压缩。
- 竞争焦点转变：从规模成本竞争转向产品性能（高回弹、低VOC）、供应链柔性（小批量、快交付）、绿色低碳（生物基、可回收） 能力。
- 2026年展望：率捷咨询预计弱复苏大概率延续，高性能、绿色化产品将成为利润改善和竞争门槛。
2. 功能湿电子化学品：国产替代加速
- 市场格局：高端市场仍由巴斯夫、默克、杜邦、英特格等美欧日企业主导。国内企业在成熟制程已实现突破并形成稳定供应。
- 国产化进展：
- CMP抛光液：安集科技全球份额达11%，跻身第一梯队。鼎龙股份、上海新阳等多家企业积极扩产。
- 蚀刻液/清洗液：在显示面板领域已有较多布局（如江化微、格林达、兴福电子），集成电路前道蚀刻液正在突破（上海新阳、中巨芯等）。
- 电镀液：前端制程及先进封装用电镀液国产化率仍不足5%，是国产化难度最高的环节之一。上海新阳、安集科技、创智芯联等企业正在攻关。
- 2026年驱动力：AI芯片、高性能计算带动先进封装（如TSV、RDL）需求激增，将持续拉动湿电子化学品市场增长。
3. 新能源材料：锂电周期复苏，脂肪醇高位震荡
- 碳酸锂：2025年供需结构扭转，从过剩转向紧平衡。盐湖提锂（如盐湖股份）成本最低（约3-4万元/吨），在本轮周期中优势显著。锂辉石提锂成本较高（6-10万元/吨），企业盈利分化。
- 脂肪醇（AEO-9原料）：2025年价格站上十年高位，年均价同比上涨44.70%，主因原料棕榈仁油价格上涨及表活出口需求强劲（+20%以上）。但2026年新增产能较多，预计价格震荡偏弱，年均价或较2025年下跌。
4. 磷化工：新增产能较多，但供需短期仍紧
- 2025年现状：磷矿石价格维持高位，产能利用率达98%。需求受磷肥（刚性）、黄磷、磷酸铁锂拉动。
- 2026-2027年展望：在建及拟建产能超5000万吨，若全部如期投产，2025-2026年供需态势基本维持，2027年竞争或加剧。但实际投产进度存在不确定性。拥有磷矿资源的一体化企业（如云图控股、川恒股份）更具弹性。
5. 表面活性剂（AEO-9）：一体化优势凸显
- 2025年盈利分化：拥有自产脂肪醇一体化装置的企业（路线1、3）加工毛利多为正；而外购环氧乙烷和脂肪醇的路线（路线4）平均理论加工毛利仅20.13元/吨，路线2（自产EO，外购脂肪醇）甚至亏损。
- 核心逻辑：原料成本（尤其是脂肪醇）的掌控能力成为盈利关键，一体化企业优势增强。
三、 政策与宏观环境影响
1. “双碳”与环保政策：HCFCs（如141b）在聚氨酯泡沫等行业将于2026年7月1日起禁用，推动行业向低碳环保技术升级。R32等HFCs制冷剂则因配额政策享受高利润窗口。
2. 美国关税政策（特朗普2.0）：对化工行业间接影响大于直接影响。直接出口美国的化工品比例不高（约6%），但下游制品（纺服、家电、家具）出口承压，会传导影响上游化纤、聚氨酯、制冷剂等产品的内需。同时，加速了产业链向东南亚等地的重构（“中国+1”战略）。
3. 内需与创新驱动：政策强调提振消费、发展未来产业，驱动化工材料向高端化、绿色化（如生物基材料）、高性能化转型。
四、 总结：2026年化工行业展望
综合文档信息，2026年中国化工行业将延续并深化2025年的发展趋势：
- 主线仍是“高质量发展”与“结构性分化”。全面普涨的牛市难现，投资机会需精准把握细分赛道。
- 高端材料与国产替代是确定性最强的成长主线，尤其是在半导体材料（湿电子化学品）、新能源材料、生物基材料等领域。
- 成本与一体化能力是周期品盈利的核心。在原料价格高位震荡的背景下，拥有低成本资源（盐湖锂、磷矿）或一体化产业链（自产关键原料）的企业抗风险能力和盈利弹性更强。
- 绿色与可持续从“加分项”变为“准入门槛”。低碳、低VOC、可回收、生物基等成为产品竞争力的重要组成部分。
- 企业竞争边界重塑：从传统的规模与成本竞争，转向技术研发、供应链柔性、解决方案提供和绿色可持续发展的综合能力竞争。
