估值之六 策略
到估值之五pe pb roe就统统写完了。
估值之六，由认知到价值观，我们把三个指标整合起来，形成自己选股策略。
一至三是简要回顾，可以略过。搞不明白的可以到我首页置顶文章中找相关链接。
一、P=pe*eps
Pe
方法：Pe：横向比行业、纵向比历史。
适用性：盈利较稳定。
注意事项：低pe陷阱，是市场先生的原因还是市场完全有效理论的原因。
Eps
预测未来，利用会计、数学、心理学、微观经济学。
二、P=pb*bv
Pb
Pb大于1是资本溢价，高pb与高roe匹配或有大量费雪类资产是合理的。
Pb小于1是安全边际，清算价值之捡烟蒂大法。
适用性：净资产稳定。
注意事项：低pb陷阱。
Bv
要看实际价值而非账面价值，要学会分辨：1人为粉饰报表造成账实不一致，2会计学科缺陷造成的账实不一致，3排除非经常性损益。
三、Roe=利润/净资产
长期收益率就指着roe。杜邦分析法：roe=权益倍数（银行、保险）、总资产周转率（沃尔玛）、销售净利润率（中高端消费如白酒）
权益倍数=总资产/所有者权益（母）
总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
销售净利润率=净利润/营业收入
四、由估值衍生出的策略
1.指数：代表一揽子股票，分散投资避免了黑天鹅，指数定期更新，淘汰了不好的企业，指数会随着经济发展涨高，投资低pe/pb，等待价值回归即可。
优点：简单省心，稳定性强，波动性小。缺点：管理费高，取得市场平均收益。
2.个股：低pe/pb,高roe，适度分散。
注意1.所谓的pe、pb高或低不同行业、不同的企业有不同的标准。
优点：锁定了低pe，pb就不会因为估值而亏钱，高roe赚钱能力强，适度分散防止黑天鹅。
五、体会
Bv净资产来自于资产负债表，代表了过去一个时点的账面资产。Eps每股收益来自于利润表代表过去一个时期的净利润水平，包括上面两位在内，所有指标均来自于“三大财务报表”。
对于个股来说pe、pb、bv、eps、roe等指标代表的都是某个企业过去的情况，没有人可以给我们保证过去盈利能力强、运营能力强、偿债能力高的企业未来一定会好。
所以，一定程度上讲，pe、pb、roe都不重要，只看财务指标或估值指标有点刻舟求剑的意思。
相反，只要企业未来会很好，再差的指标也可以接受，企业未来不好，再好的指标，也不能买。
那我们为何要学习估值呢？
你看：
P=pe*eps或p=pb*bv，两个公式中，p均由两个因素决定。我们看pe、pb的目的是确定现在pb、pe处于较低水平，这样我们就不会因为pe、pb的下降而亏钱。
继而可以把全部精力放在研究在eps、bv上，eps即利润、bv即净资产，都与企业将来的经营呈正相关，因为我们就可以把精力集中在分析企业经营上即可。
经营会一直好，bv、eps就会上涨，忽略短期波动，中长期一定是赚的，这是一个不会亏钱的打法。
我们再看看巴菲特的选股标准：
1.能力圈内看得懂企业赚钱模式。讲的是经营。
2.有护城河。利润高的行业会吸引竞争者进入行业，拉低利润率，护城河保证长期经营好。讲的是经营。
3.优秀管理者，优秀到你想娶她或嫁给他，参见芒格人类心理误区尊重权威的倾向。讲的是经营。
4.合理的价格，当前的价格远远低于其价值，讲的才是估值，是安全边际。（当然巴老的估值比这里讲的要复杂。）
我相信巴菲特的四条标准是按照重要性进行排序的，看不懂排除，无护城河排除，管理层不对排除，最后才看估值。仅仅四条标准，三条讲的是经营，只有一条讲估值，可见经营最重要、估值次之。
判断企业未来的经营最难，最好是具备10年经验，经历过完整周期的业内资深人士。估值是基本功。这个基本功是具备较好财务和经济学知识。
故而希望更多的专业人士加入，可以毫无保留的互通有无，快速拓展自己的能力圈，更快速度的进步。
