1. Lending Club是什么

Lending Club（以下简称LC）是美国的P2P互联网消费借贷平台，可以看做P2P行业的鼻祖。LC创始于2007年，2008金融危机期间抓住信贷缺失的机遇，快速发展，目前是美国最大的P2P平台。

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LC的平台上的主要角色有：

• 投资人
  • 个人投资者
  • 机构投资者
• 借款人
• 第三方银行WebBank

2. LC的借款人

通过资质审核筛选高信用的借款人，通过评级体系确定借款人付出的利率水平。

资质的审核

对借款人的身份审核即贷前的风控，主要是基于规则的审核，关键的要求有：

• 年满18岁美国公民，社会安全号
• FICO信用分在660以上
• 债务收入比小于35%，不含房贷
• 至少有3年的信用记录，最近12个月无不良记录
• 过去6个月的信用报告调查次数：如740分以上不超过9次
  信用报告被调查次数越多，可能意味着曾经在多家金融机构申请贷款未果，高风险。
• 信用卡透支率不得过高

分析：

• LC在规则上主要看硬指标：信息真实、信用记录好、资产水平（收入、负债率）
• 信用报告被调查次数是非常重要的指标，对国内信贷业务也有启发
• LC的规则系统实际上已经筛选了高信用人士，风险是降低了，但用户的普及面并不高，不能覆盖更多当前信用水平低，但可能履约的人

借款人评级体系

主要根据贷款人的信用报告，将贷款项目评价成A-G共7个等级，每个等级再划分1-5，即A1、A2..A5..G5。
这种模式类似于评级机构对债券的信用评级。

贷款利率的影响因素：

• 从起点利率开始累加：5.05%
• FICO评分
• 贷款额度，如果额度超限，则信用等级降低
• 贷款周期，周期超过一定的限值，则信用降级
• 其他：信用报告调查次数、信用记录长度等等

分析：

• 这一套利率定价方法高度规则化，类似于债券市场定价。
• 问题在于，其实对借款人的个体特性体现不足；

借款人案例

• 偿还信用卡债务，由于信用卡利率、银行利率比LC的利率更高
• 个体商业投资，融资成本低于其他渠道
• 大额的学习、培训支出

总体来看，借款人选择通过LC借钱的原因是，银行和信用卡借贷的利率过高，且银行不容易对个体授信。同时，大量用户对传统银行的服务不满。
而LC通过互联网平台，撮合了借款方和贷款方，省去了银行和信用卡的运营成本，从而能提供更低利率的借款。

3. LC的未来发展

短期的风险：

• 知名度不够，还没成为主流的投资渠道；
• 各州的法律规定不同，无法在部分州开展业务；

中国作为统一的单一市场，市场规模上比美国更有优势

• 小额投资者和机构投资者的利益冲突，如果得罪一方，要么用户流失，要么资金流失
• 盈利模式还不明朗
  不太看好LC的盈利模式，并没有形成足够的护城河以及网络效应，业务模式单一，增长点并不强劲。

长期机会：

• IPO上市之后，由于蓝天豁免，可以不受各州的法律束缚，开展全国性业务
• 按当前的发展速度，10年后成为贷款量万亿级别的平台

分析：

• 不看好长期快速增长
  个人融资需求是有上限的，如果LC的业务范围足够大，银行业必然会跟进，挤压市场份额。
• 业务模式增长点不明确
  利用互联网的信息优势，降低了传统信贷机构的成本，但风控模式并没有超出传统信贷的框架，规则+人工审核模式。
  没有形成网络效应的护城河，业务模式具有可复制性。
• 可能的优势
  做金融，信用是需要积累的，LC已经积累的信誉是无形资产的优势。如果有模仿者，也难以短期超越。
  如果能较早上市，扩大业务规模，更有可能占得先机。

4. 美国P2P行业

市场格局

美国的P2P行业在2007年之前就起步，但是至今只有2家主要的公司：Prosper，Lending Club。与中国上百家公司林立的情况相比，美国公司的数量不算多，主要原因是：

• 美国法律制度复杂，P2P公司发展业务要同时服从联邦和州两层法律制度的约束
• SEC的监管准入成本高，LC在SEC的注册费用高达400万美元

高昂的准入成本使得小公司难以进入，法律约束和监管，使得P2P行业的发展一开始就比较规范化，在十多年的过程中稳步发展，没有出现严重的违约问题。

资产证券化

LC的网贷交易有2种模式：

• 投资者直接购买贷款份额
• 资产证券化
  • WebBank银行对借款人放款
  • WebBank将债权卖给P2P平台
  • P2P平台把网贷作为收益凭证卖给投资者

信用凭证实际上已经是证券，因此受到SEC的监管。通过资产证券化，

• 网贷资产形成了流动性更强的二级交易市场；
• 资产证券化可以吸纳大量的金融机构投资者，有效增加资金的供给；

监管保护消费者

基本的监管原则：

• 公平对待所有消费者（投资人）
• 保护消费者隐私（借款人）
  严禁将借款人信息透露给无关联的第三方
• 消费者意识教育
  控制个人投资的上限

5. 总结

• 美国的社会信用体系是P2P发展的基础
  社会信用体系发达，信用意识深入人心，因此FICO信用分和相关的信用记录能够有效地刻画用户的违约概率。
• P2P改变了交易结构
  改变了信用卡和银行贷款主导的信贷市场，通过互联网平台直接撮合借贷双方，降低了交易成本，使得个人投资者、借款人收益。
• 授信逻辑继承了传统银行，创新不大
  在资质审核上，LC侧重于规则方法，主要看FICO、信用记录、收入水平等硬指标，再加上人工的审核。从这一点来看，LC的授信逻辑与传统的银行信贷并没有很大的差别。
  对比国内的蚂蚁金服和京东白条的基于用户行为的大数据授信模式，LC并不算领先，当然国内的创新也是信用环境差逼出来。
• 法律和监管保证行业健康发展
  法律约束和SEC监管，一方面提高了准入门槛、约束了发展规模，另一方面对消费者的保护使得行业有序健康发展。而国内的P2P行业发展很快，体量很大，但乱象丛生，平台暴雷和跑路不断上演，还没有形成优质公司主导的集约型局面。