2015年6月17日，周三，一直坚定乐观于本轮牛市的我，第一次对群友说：我的感觉很不好……

距离上一次撰写对A股的看法文字，过了两月余。言简意赅归纳《四千点上与两位兄长聊市场》：

1、此轮牛市本质是“政策牛”，即习李实现“中国梦”的资本市场信心体现，这也是股市至今脱离实体经济表现的原因；

2、牛市助推器表现为“杠杆牛”，故监管机关须局部降杠杆，力图变“疯牛”为健康牛；

3、政策牛主线一是国企改革，二是一带一路，外加永不泯灭的新兴行业主题投资；

4、深层次在于借助资本市场一来使国资去债壮大，二来是战略新兴行业大浪淘沙；实现财富再分配。

文后如果要补充的话，加一点：此轮牛市与降息货币政策一致，或后者作为前者的必要因素。或许我更早更坚定地如此看待A股，但综上观点也是近几个月以来，主流或者说大部分业内人士的共识，实非我独有。

事实上，五月A股市场继续暴涨，一方面继续验证和充实着上述论点，另一方面促使一部分理性资金退出市场，据说还极端地造成月初看空A股的期货投资者爆仓。

这个世界每一秒都在发生变化，包括我们搜集论据、发表观点的同时。这不，528、604让人大悲大喜，直至615以后的今天，客观世界肯定与4月发表文字时大不相同，又似乎并没有让大多数投资者改变立场。那么，狼究竟来了没有？

朋友问我，我也不知道。但古人说得好，“以史为鉴，可知兴替”，不妨多观察一番已知的过去。

一直以来，和相熟的或是新识的的朋友聊投资方法，最后推荐好书，两本：国内的叫《散户的最后一课》，国外的叫《漫步华尔街》。前者比较冷，后者算经典，共同处是深入浅出，或极富哲理或实践真知。

“最后一课”非常适合新股民朋友，近日我温习如何漫步华尔街，择取内容如下：

“大众疯狂。在每一次狂潮中，都有一些人在一些时间里赚了钱，但最终只有极少数人毫发未损地全身而出……价格下落如地震般突如其来，而且狂欢暴饮愈烈，宿醉愈深愈沉。”

君不见：17世纪初郁金香球茎热，18世纪初英国南海泡沫，20世纪20年底华尔街溃败，20世纪60-90年代的投机泡沫（增长型股票热、新股发行热、概念股泡沫、白马股泡沫、企业并购泡沫），21世纪初的超级泡沫（互联网、高科技、房地产泡沫）。

共同点在于：

1、一切狂潮崩溃始于：价格如此之高，以致于有人认定应该谨慎从事，于是贬值如雪球下山；高管意识到市场上的股价与公司的实际前景之间已无任何关联，便在当年夏天将手中的股票抛售一空……

2、新股狂热，发行什么新股，公众照单全收；疯狂融资，增发募集资金用途铺张、荒谬乃至欺诈。

3、联手坐庄，制造利好，对倒放量，边拉边出。杜撰投资小贴士的写手和股评员会在庄主指使下，谈论上市公司可能会迎来哪些振奋人心的发展；庄主还会确保公司管理层对外公布的信息越来越利好。

4、“成长股”“题材股”“白马股”“并购股”都曾各领风骚，但曲终人散时，都归于原点。好的股票是“具有激动人心的概念，能讲出令人信服的好故事”。

5、上市公司疯狂改名，追捧热点。卖狗粮的公司可以改名叫“Pets.com”，似乎一切都在被粉饰成“互联网+”。著名风险投资家约翰杜尔把与互联网有关的股票价格上涨称作“这个星球上最伟大的合法的财富创造”，到了2002年，他忘了说这也是这个星球上最惨烈的合法的财富湮灭。

6、恶性循环的舆论造势，大放厥词的证券分析师。这股“吹入炉火的上升气流”鼓动着更多的人买入股票，更多的人买入股票又致使更多的电视和平面媒体进行相关报道，而媒体的报道又导致更多的人买入股票……

事实是最好的分析。我们常说，天朝诸多领域的今天其实就是西方发达国家经历的昨天。想必A股也是如此。我曾感慨，人性的弱点总是让我们明明知道事情是错的却仍然要去做错事，或者总是无法避免犯同样的错误，比如战争。

那么，投资泡沫得以不断重复出现的根本原因还是在于个人投资者既易受传染性的贪婪的驱使，又易受快速致富的骗局的不利影响。

按照上面的逻辑，知晓什么是泡沫也未必能让我们洗脱泡沫，但是华尔街著名投资大师伯纳德*巴鲁克言之有理，他说研究这些事件会帮助投资者将来在市场上生存下来。

2015年6月17日周三上午，本轮牛市以来我第一次出现很不好的直觉，我观察到股指每一波反弹都在套人，而这和熊市的表现非常相似；几位“高手”的荐股成功率都在下降，或者说看好的股票无法持续表现。

于是我在群里说，如果继续如此阴跌，那么99%的股票都该割肉了。下午的逆转拉升让包括我在内的人舒了一口气或者得以麻痹。周四、周五及至周二上午的暴跌，让中级调整成为既成事实。

那么牛市究竟结束没有呢？按照审视原有的判断依据是否发生改变的原则，这届ZF基本国策方向没有看到改变的迹象（暂不考虑是我等屁民后知后觉），那么具体要关注的仍然是调控工具是否有变化，如降息力度；对杠杆的态度；但无论如何最重要的还是如此糟糕的实体经济是否能完成筑底，这是牛市乃至“中国梦”是否能够延续的关键所在。

本文的结论已经很显然。如果硬要我在用文字总结一下，那么我想说的正是：到了该时刻准备着全身而退的时候。哪怕今日A股大幅反弹，甚至可能开启所谓的牛市下半场，但泡沫及其背后的危机，对那些具备小哈罗德比尔曼所称“极好的预见力”的人或者仅仅是懂得熟读历史并对比思考的人来说，已经通过最近的走势启示得足够多了。

如果还想像上半场那样肆意畅游，最终裸泳的一定是你。

2015年6月23日

中海兰庭