看到一篇文章挺有意思，其观点是根据ROE变动的方向，今年的股市会向好，搞不好会来一次双击（企业整体盈利上升+估值上升）。以下为摘要：

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当股市来到底部区域时，判断啥时候涨的关键就是判断ROE未来的趋势。

我们都知道股市一个牛熊周期大概是3年到3年半。其实ROE的变动也跟股市牛熊差不多。

有读者抬杠，说我们无法判断拐点。这本来就是废话，谁能判断拐点啊？咱们只需要判断大概的趋势就可以了，剩下的就是耐心等待。

2023年初，由于各种原因，国内上市公司如果作为一个整体，ROE已经向下盘整比较长时间了。就看啥时候拐头向上了。

杜邦分析来拆解ROE，只需要看看三个变量未来的趋势，其实就很好判断ROE的变动方向了。

一是盈利能力大概率会提升

跟销售净利率相关的因素有哪些呢？

其实就两样：毛利率和三费

先看毛利率。

产品涨价和成本降低，毛利率就会升高。

咱们看CPI和PPI的走势就知道了。

相比于去年PPI肯定是降低的，那么今年企业成本肯定降低。

至于价格，CPI在今年大概率会走高。道理很简单，需求肯定比去年高，大家看看新年期间各旅游景点的房价就知道了。

因此大趋势来看，今年企业的毛利率是提升的。

此外，毛利率跟企业的技术变革和集中度提升也有关。

技术变革在短期内的变化不大，但是集中度是可以在过去三年有很大变化的。

道理很简单，小鱼都挨不过三年，大鱼有充足的现金流，在别人危难的时候，他们恰好可以收割他们，抢他们的市场份额，甚至直接把他们收购了。

总之，从CPI、PPI和集中度方面看，毛利率是会提升的。

再看三费。无非就是销售、管理和财务费用。

2021年到2022年，大部分企业都在搞降本增效，并且从互联网企业来看，效果非常明显。

所谓的降本增效就是砍掉不必要的费用，如果仔细点的话，大家可以发现每次经济衰退后，活下来的企业，其效率大都会提升。

然后在经济繁荣期，他们又会犯“大企业病”，效率再次降低。如此循环反复！

至于财务费用，这就更简单了。货币宽松，财政宽松的环境里，财务费用肯定是降低的。

总之上市企业的盈利能力大概率是会在今年提升的。

二是运营能力大概率会提升

跟总资产周转率相关的有两个关键因素。要么是销售收入增长，要么是总资产下降。

销售收入会不会增长呢？我觉得用脚指头想都知道不可能比2022年还差吧？

今年的销售收入增长多半是量价齐升，也就是价格和销量都会有所提高！

至于总资产来说，主要跟产能有关。当产能快速扩张时，总资产增加就会很快。

现在有几家企业敢大幅扩充产能呢？去年有不少企业是在削减闲置产能。企业呀，一般都是在繁荣期大幅扩充产能。

对了，今年是新一轮朱格拉周期的起点。而朱格拉周期是跟资本扩张息息相关的。

咱们现在挺幸运的，正处在库存周期和朱格拉周期共振向上的起点。

另外呢，降低总资产还有一个方式就是企业回购股票。反正去年是企业回购股票的高峰期。这对提升ROE也是有不少帮助的！

三是企业大概率会加杠杆

企业会不会加杠杆主要是看公司的经营情况。

假设净利润率是15%，而利率只有3%，那么在经济复苏过程中，加杠杆就能获取更多的利润。

企业不愿意借贷，主要是看不清未来的经济情况，所以不敢轻易借贷。

只要需求有所回升，这些企业库存降低后，自然就有底气去借贷了。

实际上，企业中长期贷款已经在持续改善了。这是一个非常好的信号。

这说明，2023年企业会一定程度加杠杆，从而带动ROE提升。

此外，净资产减少和分红也会加大杠杆。

总结

对股市整体的趋势判断，第一是看估值，第二是看ROE的变动方向。

估值提供安全边际，ROE增长，估值会提升，同时盈利也会提升，带来的就是戴维斯双击。

2022年，估值大概率已经触底，而ROE的变动方向大概率也会逐渐抬升。

正所谓否极泰来，坏到极点后，就得反转！

第二是看ROE的变动方向。

估值提供安全边际，ROE增长，估值会提升，同时盈利也会提升，带来的就是戴维斯双击。

2022年，估值大概率已经触底，而ROE的变动方向大概率也会逐渐抬升。

道理很简单，无论是销售利润率、周转率还是权益乘数都不大可能比去年更低。

正所谓否极泰来，坏到极点后，就得反转！