妈卖批的上个星期和上上个星期偷懒，这个星期要完成四篇读书笔记，真的要命，又要开始转正答辩，手头还有一个小需求，虽然需求小，但是好多细节逻辑上的东西要沟通很久，大家也不会那么有空沟通这些需求，并且我发现自己的语言很繁琐，生活上的事情也挺多，挺头疼。
额，这事一直耽搁了，好难受
这事大概耽搁了两个月，都忘记自己还有什么没弄了。
邱国鹭，有过国外留学国外基金投资的经验，无论他现在如何，肯定比网络上的K线技法看庄技法好的，这本书比较浅显，偏向于思维方式的理论。
邱国鹭是价投派，在这本书投资思维概括起来就是，选有门槛，低估值，有议价权的好股，在牛熊交替介于底部的时候，大多数人看空的时候，逆向投资，忽略自己的成本，在基本面上研究透股票的投资。
局限性在于投资周期比较长，牛熊交替时期不好找。
第一部分、投资理念
01 护城河
相比成长，更喜欢门槛，因为门槛即行业护城河。门槛是可把握的，而成长是难预见的。
例子：白色家电00~05年增长迅速但股价疲软，06~10增速减缓但利润大增，龙头股上涨十几倍，因为从野蛮生长到有序竞争，龙头扩大各种优势，能够获得跟多利润。
一、把客户的钱当自己的钱；二、把二级市场当成实业来分析。
例子：二级市场喜欢“烂生意”，如2013年的手游市场，虽然有7亿用户，但是游戏开发商太多，游戏量太多，火爆游戏的生命周期在3~6个月，并且手游的用户粘性不高，加上平台商的分成，市场变得很激烈。所以说二级市场非理性。
长期牛股容易出现在行业集中度持续提高的行业，即有门槛的行业。
另外要考虑现金流的问题，如2013年火的电影行业，电影行业由于要前期大量投入，明星片酬过高，盈利确定性低，现金流很差很差，相同的钱买一套房可以增值，并百分百可以卖出，地产公司不需要前期投入资金，只要用预售的方法筹集资金既可以开干，资金流比较好。所以好的公司应该是，一业务有门槛，二自我有增长能力。并且更先考虑一。
如果是行业后来者，那必须考虑是否能被颠覆。就像网上银行和银行，银行是有政策支持的，这种优势是不可以被超越的。
大家都喜欢新东西，但是几年前红火的风电，锂电池都没有多好，而房地产白般打压都赚？这是由内在的经济规律，行业格局，供求关系和商业模式决定的，不以人的意志为转移。
所以应该猜测转移的规律，而不是猜测市场的情绪变化。猜测情绪变化可以赚钱，但不能长久，但行业，经济规律是一定的，研究透了，三五年不会有大的变化。（确实是这样的，猜测市场情绪只会成为右侧交易者，等到股价拉起才买入，其成本是很高的，风险很大的而且利益是不能保证的，只有做左侧交易者，埋伏好才能在风口来临是赚到钱）
02 人弃我取，逆向投资的关键
新兴行业看需求，传统行业看供给。
小股票不一定好过大股票，这是因为竞争中大股票会越来越大，行业集中度越来越高。
高估值买新兴行业是沉迷于未得到，低估值买夕阳行业是沉迷已失去，都是不可取的。投资风险比收益高的是沉迷正拥有。
要有逆向投资思维：
1.看股票估值是否够低，如果太高，暴跌回调的时间会比较长，所以在刚下跌的时候不宜介入。
2.看遭遇问题是否短期，如零售被网购冲击，大家都看衰，可能是个投资机会（确实去年火过了一段时间的百货概念，其实线上购物只占购物10%，还有90%的市场仍在线下，现在马云提出新零售，各种超市都在退出无人便利店和升级场景细分的零售店，所以永辉超市，天虹百货，苏宁超市，我觉得都是有潜力的，可以研究一下）
3.暴跌原因是否自身引起，如果是自身引起的就别接，如果只是同行业躺枪，那么是很好的介入机会。
4.有没有替代品
5.容易解决吗
有些股票持仓下跌了不慌，甚至加仓，是因为你已经足够了解了这只股票，对价值有了精准的把握，所以市场价格不会影响情绪，有些涨跌都让你情绪波动，那是没研究透，所以买股票前问问自己，下跌了敢加仓吗？
最一致就是最危险的时候。（所以股灾就是这个征兆，我体会过。）要学会独立思考，逆向而动。但不是说和市场作对，反正要把握好度。
03 便宜是硬道理
在行业内部竞争的时候，会打价格战，这时候利润低，当行业开始出现巨头，集中度变高的时候，就是拐点，此时股价会上涨。
新兴行业不一定就是能投资的行业。
短线喜欢超政策，但政策过后只能留下龙头股。
股价上涨下跌会影响人们的情绪。
投资最重要的两点：估值，流动性
估值，便宜还是贵，决定了上涨的空间。
流动性，决定涨跌的时间。
流动性，关注M2货币供应量，流动性一紧很多价格支撑不住。钱多了，那么价格就会上涨。
市盈率 50倍，说明一只股票5块钱，利润只有1毛钱，所以要有50年才能回本。
能买到低估值好公司很难。
好的股票必须拥有产品定价权（垄断、品牌、技术、矿产）。
选股，先选行业，有门槛的行业，再选公司，能增长又在底部价格的公司。
通胀的时候，要选有定价权的公司，因为这种公司可以涨价把价格压力转移到下游，通胀结束后又能不讲价而提高利润。
人们基本有三种悲观，一是对流动性的悲观，害怕新股越来越多流动性变少，但其实这些是短期的，政策的干预才是慢慢的润物细无声的。二是对基本面的悲观，认为市盈率越来越高，公司利润不能支撑住，其实公司也是一边发展的。三是对国家经济增长模式的悲观，但其实日本韩国出现刘易斯拐点后还增长了30%，并且我国的西部地区开发还未完成，人均还不够，所以还有一大波机会。
价格等于利润乘以市盈率。永久性亏钱只有两种原因，一市盈率的压缩（香港股市在8~22倍之间）。另一个是利润到达了历史高点。
其实说人弃我取，也不一定，要看价格是否已经反映出了悲观情绪，悲观是否有道理。一般情况下，越是沮丧，就越是柳暗花明的时候。
同个看法有不同逻辑，牛市的时候什么消息都是好消息，熊市的时候什么消息都是坏消息，这是因为人的主观感受。
价格是围绕着价值波动的，但最终还是会回到价值上去的，市场就是这样。
分清楚个例和规律，个例是一夜暴富，规律是大多数人都亏钱。因为不要被精彩的牛股个例迷倒，要按照规律投资，不赌小概率事件。
医改是把决定权从消费决定者转移部分到消费支付者上，所以对医药行业来说是利空。医药股之间存在很大的差异性，所以不能够按照整个板块内部分配投资。
第二部分、投资方法
04 投资的三个基本问题
1.估值
从市盈率、市净率、市销率、企业估值倍数去看。
每个投资方法并不是每年都有效的，要保证每年都能跑赢市场，必须要学会在不同方法中切换。
基本工具：波特五力分析、杜邦分析、估值分析。
大多数公司都是普通公司，想要找到一家伟大公司很难，所以要重视估值。
找到有成长性好的公司，在合适的价格买入。
股票的回报不取决于它未来增长快或慢，而取决于未来增长比当前股价反应的增长预期更快或更慢。
2.品质
卖方报告过多关注动态信息，静态信息分析得不够。静态信息 即公司做的是不是一门好生意？
如茅台，简单粗暴的盈利方式，即使政府打压，也只是放缓增长而已。
不同阶段，公司的品质看点不同，小公司是管理层比较重要，而大公司更看重企业文化与机制。
品质判断方法：
是不是一个好行业？
行业竞争者多，日子就不好过，行业竞争者少，日子就容易过。
不包括中字头的垄断企业，他们的定价权是国家给予的。
定价权不等于说消费品好，投资品不好。消费品面对下游分散客户，议价权大。投资品因为它们是无差异的同质化产品，下游客户更集中，议价权有限。
警惕政府扶持的行业，因为这样的行业，容易陷入发展不起来的桎梏中。
差异化竞争和同质化竞争的区别：
国外航空不好赚？因为大家都提供无差异的产品。为什么可口可乐和白酒好赚？因为他们提供的是差异化产品。
差异化第一个标志就是品牌。
差异化第二个标志就是有回头客，用户黏度高。
差异化第三个标志就是单价不要太高。下游对价格就不会敏感。
差异化第四个标志就是转换成本。能不能提价？提了之后会不会造成负面影响？
差异化第五个标志就是网络服务。大企业有迅速面对突发情况的能力，布局大的公司，可以依靠大的布局规模进行资源调配。
差异化第六个标志是先发优势。行业内技术发展太快大的行业里，先发优势是比较难看到的。
季报利润，其实可以向渠道压货，改变折旧方式、存货价值重估、信用销售，以此让每股盈利多几分钱，所以财务报表是术，而行业格局分析才是道，术只是验证道的东西。
行业快速的增长，也要看重利润的分配，要分清“这是一个好行业”与“这是一门赚钱的生意”。
好的行业里面，可能也找不到好的投资标的，因为合适的企业不一定有合适的价格，合适的成长空间。
一个成功的投资者应该能够把行业到底竞争的是什么说清楚，把这个行业是得什么东西得天下弄明白。比如说高端酒是得品牌者得天下，中低端酒得渠道者得天下。投资前必须把每个细分子行业中决定胜负的因素研究清楚。
3.时机
一是看估值，市场估值是长期均值回归的，低估值时高仓位，高估值时低仓位。
二是看指标，各种指标之间的领先和滞后关系进行分析。
三是看情绪，根据市场情绪的把握和逆向思考进行分析。
对多数人来说，只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化选时，长期来看投资回报就不会差。（切身体会）
股市见底信号：
a.市场估值在历史低位
b.M1见底回升
c.降准降息
d.成交量极度萎缩
e.社保汇金入市
f.大股东和高管增持
g.机构大幅超配非周期类股票
h.强周期股在跌时抗跌，涨时领涨
i.机构仓位历史低点
j.新股停发或降印花税
中小公司管理层是否靠谱决定了公司的价值变化，要关注他们的KPI是什么。
要得到回报，又对行业知识了解，又需要有投资理念。
05 宁数月亮不数星星
市场低迷时要投资周期性成长股。
要选择行业性的寡头，选择市场份额占有量大的，寡头分为国家性的和市场性的，国家性的有价格管制，回报不高。只有市场性洗盘后的寡头才能有高回报。这里说的寡头是细分行业的，比如白酒分中端高端，中端里屈指可数。而医药类分专治某种疾病的药，这种也是占有率高的寡头。另外这里的寡头也是区域性的，比如啤酒和水泥的半径比较小，寡头可以在局部区域形成。
06 经验就像旧衣服
格林布拉特 认为 两个指标选股最好：资本回报率和EV/EBIT(企业价值/税前净利润=股票市值-长期净负债之和)
EV/EBIT （企业估值倍数）适用于制造业和周期性行业，因为行业利润波动大，用其他指标不好反应。企业估值倍数对于金融股没有意义。
每个人的投资经验就像旧衣服，只适合自己的总结，是在市场中摸爬滚打后才适合的。
第三部分、投资风险
07 价值陷阱与成长陷阱
价值陷阱：1被技术进步淘汰，2赢家通吃行业的小公司，3分散的重资产的夕阳行业（产能过剩）4景气顶点的周期股，5会计欺诈公司
成长陷阱：1估值过高，2技术路径踏空（A技术干不过B技术）3.无利润增长（粘性低还烧钱）4成长性破产（增长过快资金流断链）5盲目多元化（互补业务和整合业务这种不算）6树大招风（门槛低容易被抄袭而死）7新产品失败 8没有主动议价权靠巨头成长 9过黄金期或财务造假
08 真假风险与安全边际
真假风险：
1感受到的风险和真实风险，风险在6000点大家都很激昂的时候产生，而在2000点大家都很恐慌的时候减少。2暴露的风险和隐藏的风险，风险在暴露之后潜在的风险可能已经变小了，这个时候不需要太过恐慌了（就像9.25格林美的操作，K线趋势已经调整完毕了，需要反弹了，在连续下跌三天之后其实隐藏的风险已经不大了（最差就是补缺口），所以8.02价位果断买入了）。 3股价波动的风险和本金永久性丧失的危险，在高点的时候其实本金永久性丧失的风险高很多，很多人是承受不住的，作为逆向投资者，不应该在高点满仓。
安全边际：
01 某公司产品安全边际较广，多个产业未来都会对其利好。02低估值就是估值安全边际，只要估值足够低，再亏也不会亏过真实。 03 用冗余设计来限制风险，平时虽然苛刻，利润也低但在股灾来临时不至于被毁灭。04 价值已估无反身性，索罗斯的反身性即股价下跌带来进一步的负反馈，导致恶性循环。
止损：
对于趋势交易者来说，止损不止盈，不买跌摊平成本，才是第一法则。忘掉成本才是成功投资的第一步，这样心理才不会急躁，只要安全边际足够广了，那死扛是正确的。
09 价值投资的局限性
价值投资的第一个条件：企业利润估值足够简单
价值投资的第二个条件：投资的股票不具有反身性
价值投资的第三个条件：价投只适合牛市前半段
价值投资的第四个条件：选取合适的投资期限
第四部分、投资策略
10 四中周期、三种杠杆、行业轮动时机的把握
好的荐股三点逻辑：
1估值，股票为什么便宜（估值水平与同业比，与历史比，市值大小与未来成长空间比）
2品质，这家公司为什么好（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局）
3时机，为什么要现在买（盈利超预期，高管增持，跌不动了，基本面拐点，新订单催化剂）
而时机即四种周期三种杠杆。
四种周期为：政策周期、市场周期、经济周期，盈利周期。（熊末牛初看政策面和资金面）
三种杠杆为：财务杠杆，运营杠杆，估值杠杆。
（太深奥不懂）
11 未来10年投资路在何方：
未来中国经济竞争力下降，市场份额将减少，原因是成本上升：劳动力成本，环保成本，土地成本，资源和能源的成本及人民币汇率的上升。这些因素在过去5年、10年中不断累计，并会不断加速，所以宏观调控也将更加频繁，在成本升高与通胀下政策的挪动空间会变得很小。未来几年中经济增长速度放缓，通胀的速度可能会超过经济增长速度。想要保持增长必须要三架马车，出口消费投资。出口这条路会走不通；消费增长需要收入分配制度进一步完善，中产阶级尚未形成庞大队伍，无法带动消费；投资分三个，工业投资，房地产投资与基建投资，由于外企撤离，环保淘汰落后产能，国内工业增速也会放缓。经济转型是一代人的事，因此基建与房地产是仅存的动力，在7~8年后，人口红利消失，基建工人成本增高，决定了这些东西也很快消失。最好的做法是城镇化，带动城镇人口流转，总量没增加但是由于流动增加了人口红利，并能将农村土地变成资本在市场流动（日韩的做法是产业升级和内需增长）。
（其实恰好验证了为什么一直提要全面小康和农村扶贫，其实就是推动城镇化的进程。而供给侧改革，环保政策其实就是加速去产能，而推新能源车可能是想推动产业转型，另外银行与金融业，可能会规范市场，建立良好的信贷政策，提高流动性）
未来10年的投资思路
1.股票比债券好
2.有定价权的高利润模式好于高周转模式
3.低估值大蓝筹会比高成长股票好（银行，白酒，地产都是低估值大蓝筹）
12对冲基金（略）
13 常见心理误区
1.只关注高估值成长股，而不关注低估值价值股
2.高估自己的水平
3.先结论再论据，不客观分析股票
4.锚固偏见，以近期涨跌来看待股票便宜与否，而不用其真实估值，基本面超预期是越涨越便宜的。
5.短期趋势长期化，去年利润6毛今年7毛，报成去年5毛今年8毛，增长率大幅增加，把短期趋势变成了长期趋势，是价值投资的陷阱。
6.厌恶亏损，其实卖出与否并不与成本相关，求稳怕亏，其实是不对的，要懂得止损。
7.对新闻标题过度反应
8.不同行业不同国家不能用同一个投资方式。美国消费股多适合价值投资，加拿大资源股多适合趋势投资，互联网赢家通吃买龙头，服装百花齐放买成长，差异化产品买品牌，同质化产品买成本低的。
9.选择性失忆，只记得自己做对的，而不记错误的
10.差点就赢只是幻觉，没赢就是输。
11.最一致最危险
12.买入成本不应是决策之一（我觉得只对长线有用吧，比如我杠杆是有平仓线的，我无法不考虑我的成本）
14后视镜
每轮牛熊交替，都会有新的规律，一直在过去中进行总结，是不对的。“应该跑向球将要去的地方，而不是球现在所在的地方”，追逐当下热门的主题，难免会慢市场半拍。总结反思要具有前瞻性。（这就是我学到的要从追涨杀跌转变成买绿埋伏，比如今天大涨的医药板块，在九月中我就已经不断寻找标的，但是我拿不住，因为这段日子太难熬了。其实要多点耐心，像钓鱼一样。）
15傻瓜定价说
市场是非理性的，常常有人感叹市场太过不理性，但不超跌哪来的低估值。感叹是没有用的，要逆向而动，并且，往往市场的不理性是超过你的预期值的。要敬畏市场，逆势而动。
16这次不同了
当人们在为黄金十年找论据的时候，市场离见顶不远了，当人们为长期悲观找理由时，市场已经在底部了。
17树动风动心动
树动是基本面，风动是政策面，心动是情绪面。价值最终是决定与树动基本面的，但短期的心动会放大风动。
