文/清姝小栈

“有些行业本质上比其他行业更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处，它们就是你长期投资资金要去的方向。”

这句话是清姝今天读《巴菲特的护城河》里面的金句，读书真是好事情，清姝最近隐隐有些这样的思考，今天看完终于证实了。

阿牛开了孙悟空策略，清姝很开心终于有地方方便的查看当前PE水平占总体趋势水平了，把所有基金都加入到检测范围内，看到PE低的买买买，所以别人低估抄底资产只有两三个，我经常是五个以上。

最近总是隐隐的觉得不对，总在问自己这样对么？

我们都知道宽基指数像沪深300、中证500这样是有一套选股标准的，指数也是加权计算的，会把那些资产规模小、流动性差的企业排除在外，而行业指数的选股时可选性比较少，属于行业内的企业就被纳入了。宽基指数的股灾后跌落后最低点会比上一次股灾的最低点高，毕竟经历了很多年，企业在发展创造财富的能力已经强大了，没有理由每次都回到原点玩零和游戏啊。而行业指数有没有企业淘汰制，一个夕阳行业的所有企业可能都越好日子越不好过，所以可以屡创新低，投资这样行业的指数，即便现在估值很低，也未必能带来估值修复的好收益。

那么什么是行业比较好呢？

今天分享一下今天的读书笔记，希望给大家带来帮助。书比较早，举得都是国外的例子大家也不是很熟悉，清姝根据自己理解改成了国内的例子，可能不够权威大家凑合看。

一、什么是企业的护城河

在说行业之前，咱们先说说企业的护城河，其实就是企业的竞争优势，保护企业在发展中不被其他企业进攻落败，拥有较宽护城河的企业可以在长时间实现超额收益，并随着时间推移，通过股价体现出超过市场大盘的盈利能力。

毋庸置疑，拥有护城河的企业比没有的企业更有投资价值。

比如两家企业，规模回报率都差不多，第一家企业有护城河，未来十几年都能带来稳定的回报，而第二家没有护城河，竞争对手很容易模仿和超过，投资回报率一落千丈。你买哪家？

但是要注意，护城河也是有真假的，真的护城河一定是竞争对手难以复制的。

二、真正的护城河

真正的护城河有四个方向：无形资产、客户转换成本、网络经济、成本优势

1无形资产

无形资产主要是三个方向：品牌优势、专利和许可证

总的来说，受欢迎的品牌不一定是赚钱的，一定是有溢价权的企业，就是但为这一个牌子你就肯多花钱的牌子，话说很多奢侈品牌都这样吧，你真说几十万的包从设计到品质真比几百块钱的包好处几百倍么？真不这么觉得，但是真的有很多人为了这个牌子多花钱啊。

专利和许可证都是受法律保护的，这就让很多企业有很强大的护城河，别的企业不能做啊。不过要注意专利是有时效性的并且别人虽然不能仿造但是可以生成其他专利产品替代。还有许可证也是面临朝令夕改法规的威胁。

2转换成本

消费者不愿意从A公司转到B公司，拥有高粘性客户粘产品的公司。

比如腾讯的微信就超有粘性，你能做到一天不看手机不看微信么？

我妈现在对电视剧感觉一般了，每天一群老头老太太在微信群里聊天，然后到处发着耸人听闻的谣言。估计不会再有一个社交软件能撼动微信了，就算新软件设计的再好，你的家人朋友都在微信上，你自己也没法在上面社交。

银行、券商转换成本就比较高，最近清姝带来的券商渠道不能免5元最低佣金了，清姝很抱歉。正好开户有没来得及调佣金的小伙伴就抱怨销户好麻烦。

但是消费品的转换成本就比较低，比如零售业，在淘宝上搜衣服，很容易从一家跳到另一家，同一款式的衣服多家都卖，就哪家便宜买哪家，不同款式也可以在不同店家比较选择，在淘宝上很难开一家知名度很高有很宽护城河的网店。

3网络经济

网络经济的意思随着用户的增加，产品和服务的价值也在提升。

这本书写得比较早，而且美国感觉电子商务什么的也没见过市面，不多说了。看看TAB就知道了

4成本优势

这个重点说说，成本优势又分成流程优势、地理优势、与众不同的资源和较大市场规模，四个优势越到后面的护城河越宽。

流程优势

流程优势是在某一个方面流程具有低成本的优势，比如小米，刚出道的时候势如破竹啊，清姝身边一到小米手机发售时间都相约抢手机。

但是这个优势的护城河最窄，如果对手可以成功复制或者有新的流程代替，护城河就会受到很大冲击。感觉这几年小米就不如以前好过了。

地理优势

离着消费地近就是地理优势，这些对不方便运输商品企业尤其有效，比如水泥啊、石料啊，虽然在全国占比挺小的，但是在本地有垄断能力啊，东北水泥再便宜，云南也不会从那采购，不够运费的。

但是这个随着产能提升、运输能力提升等等也很可能被冲击，只不过近期优势还是比较明显。

与众不同资源优势

中东就是石油丰富、开采成本低，别的国家无论如何努力也没办法超越。这就是与众不同资源优势，不容易被复制，护城河还是比较宽的。

较大市场规模

注意是较大市场规模，不是最大市场规模，这是一个比较级。规模不是绝对规模，而是和竞争对手的相对规模，就算是一个比较小的地理范围比如一个省或者一个比较的产业范围比如专注做甜味剂，只要是这个范围能有绝对优势，也是有很强的优势的，有比较宽的护城河。

这就是“宁做鸡头不做凤尾”的道理

三、如何发现护城河

回到最开始的清姝引用的金句。有些行业本质上比其他行业更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处，它们就是你长期投资资金要去的方向。

有些行业天生就是可以产生护城河比较宽的企业，有些行业天生就是进入门槛低恶性竞争的，算对行业很重要，书中给的又护城河的行业有软件、硬件、媒体、电信、医疗、消费者服务、商业服务、金融服务、消费品、工业原料、能源、公共设施

在这些行业中又如何选择企业呢？

三个指标分别是资产收益率（ROA）、股东权益回报率（又叫净资产收益率ROE）、投资资本回报率（ROIC），这三个指标最后都是收益率、回报率，当然是越高越好，回报率越高证明企业的赚钱能力越强。

这几个数据在哪看到？

ROA和ROE在年报就能看到，随便打开一个券商的资料研报都有标注，ROE几乎是选股必看指标了，看大V的选股标注经常是连续三年ROE高于15%什么的。

最近清姝试水股票，选股标准就是ROE>15%，市净率<3倍，处于低位波动的股票，经常有惊喜，买完之后几个月后突然就大涨了。当然要等几个月，需要别太在意短期收益。

最后咱在扯会回开始，清姝的阿牛上孙悟空策略，清姝决定策略需要改进，但暂时还不打算停，只是打算把投资额减半，反正投资额也不高，从每月800减到每月400。毕竟还在学习阶段，因为最近还在看一本书叫《股市稳赚》，里面说不在乎这个企业是不是垄断，还要看是不是拿到一个好价格，远低于价值的价格买到一家企业的股票，也是赚钱的。