【原文内容·节选】
一、
除了股利与利息收入之外，我们还实现了税前 690 万美元的资本利得，四分之一来自债券，剩下的则来自股票，至于 1977 年年底未实现的资本利得大约在 7400 万美元之谱，对于 这个数字，就像任何单一日期的数字，(1974 年底帐上有 1700 万美元的未实现损失)大家不 必看得太认真，因为我们持股部位比较大的投资，往往要持有很长一段时间，所以我们的投资绩效依据的是这些被投资公司在这段期间的经营表现，而不是特定时期的股票价格，就像 我们认为买下一家公司却只关心他的短期状况是件很傻的事，同样地持有公司部份所有权- 也就是股票，我们认为只关心短期盈余或者是盈余短暂的变动也不应该。
二、
我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是(1)我们可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格，我们 从来不试着去买进一些短期股价预期有所表现的股票，事实上，如果其企业的表现符合我们 的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有机会以更理想的价格买进更多的 股权。
我们过去的经验显示，一家好公司部份所有权的价格，常常要比协议谈判买下整家要来得便宜许多，也因此想要拥有价廉物美的企业所有权，直接购并的方式往往不可得，还不如 透过间接拥有股权的方式来达到目的，当价格合理，我们很愿意在某些特定的公司身上持有 大量的股权，这样做不是为了要取得控制权，也不是为了将来再转卖出或是进行购并，而是 期望企业本身能有好的表现，进而转化成企业长期的价值以及丰厚的股利收入，不论是少数 股权或是多数股权皆是如此。
这类的投资初期对于我们的经营利益的助益或许不大，举例来说，1977 年我们投资了1,090 万美元在资本城通讯公司之上，去年依照持股比例应可分得的盈余约为 130 万美元， 但实在反应在我们财务报表上的却只有区区 4 万美元的现金股利。
资本城拥有优良的资产与优异的管理阶层，而这些管理技能同样也延伸至营运面及资金管理面，想要直接买下资本城所要花费的成本可能是两倍于间接透过股票市场投资，更何况 直接拥有权对我们并没有多大的好处，控制权虽然让我们拥有机会，但同样也带来责任去管 理企业的营运及资源，我们根本就没有能力提供现有管理阶层关于这些方面额外任何的助 益，事实上，与其管还不如不管，更能得到好的结果，这样的观念或许很反常，但却是我们 认为比较合适的。
【小磊陈读·心得】
1、关注经营表现而非特定时期的股票价格，放弃短期利益把握长期利益，这是巴菲特对于复利思想的运用。
2、选择的依据：(1)我们可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格。以上这四点就可以筛选出哪些公司不具备投资的必要，即使放在现在，既然适用。
