集团化运作、融资约束与财务风险———基于上海复星集团案例研究
集团化运作短期内可以放大企业的融资能力，缓解融资约束，集团化有利于降低企业同外部市场信息不对称程度、减少逆向选择成本外，内在原因还在于集团化扩张过程中以控制现金流为主u的产业布局以及给予机图啊年化平台而实施的内部资本市场运作。这种过分的资本运作集团化扩张模式，在放大融资能力的同时会导致企业财务杠杆上升，财务风险加大？
意义：一个是对企业，一个是对政府，相关机构
关系贷款、人情贷款、所有制歧视
融资约束促进企业进行融资手段创新，企业通过投资控制融资能力强的企业，实现间接融资。一、形成关系复杂、多层次的企业集团式组织结构，二是构造出很长并且曲折迂回的融资链条。
母子公司之间相互担保，放大杠杆融资规模。母公司参股金融机构，过于注重资本运作，并购扩张的集团化经营模式往往可能会造成企业财务杠杆上升、经营业绩下滑、财务风险增大。
企业总部在监督和信息获取方面具有优势，因而能过会比外部资本市场的信息披露以及激励问题，降低企业与外部资本市场之间由于严重的信息不对称造成的高昂的置换成本。
处于信息优势的企业总部可以通过内部资本市场在更大范围里重新配置公司的稀缺资金，从而增加公司i价值。
公司总部可以将一个事业单位的资产作为抵押容得资金，然后再分配给边际收益最高的部门。
另一方面。
代理问题、信息成本的存在降低了内部资本市场的资源配置效率。一方面，经理人有对剩余现金流惊醒过度投资的倾向，由于大企业存在着较多的现金流入项目和规模融资优势，公司内部有角度哦的自有现金流，极易又发公司经理的过度投资行为。就算不存在超额现金流，内部资本市场的的资金配置效率低于外部资本市场，存在不合理的交叉交叉补贴问题。大企业内部的“|社会主义”现象，即相对于好的项目投资不足，而对于差的项目却投资过度。经理人的寻租行为通常使内部存在“平均主义”倾向。
投资现金流敏感性模型研究了融资约束对企业投资行为的影响。综合信息判别发划分样本公司的融资约束水平，发现融资约束程度。
外部宏观政策、资本市场环境的改善以及XXX的成功上市为XXXX打开了资本运作的大门。
我们认为由于钢铁企业所具有的资产规模大、现金投资回报高河对外融资能力强的特性而使该行业称为复星重点收购对象。
通过对复星实业与复星集团并购的商业流通企业的盈利能力和现金流创造能力的对比分析，结合这些流通企业随后复星并购、扩张提供的充分的现金流事实，我们证实复星在流通领域的收购动机与目标企业的现金流充沛程度有着高度的相关性。
借助集团化平台巧妙筹划，规避快速并购中的资金瓶颈在i出米娜收购的公司安排方面，考虑到集团及各子公司资金状况，往往由募资公司或兄弟公司互动，共通持股，协同控股。
而采用故去你托管则是在集团内部各公司之间实现短期资金转移的有效手段。
我们发现孤星在并购扩张、果间多元化集团过程中，其产业布局始终围绕着扩大资金来源这个动机，其收购的目标企业要么是资产规模大、融资能力强、陷阱投资收益高的钢铁企业，要么是经营性现金流充沛、有大量现金盈余的商业流通企业，在这就是有助于维持集团资金运转以及能提供融资便利的证券公司。而内部资本运作的最终目的也是为了放大融资能力，扩大集团可控现金流，缓解集团在高速扩张过程中的资金约束。
伴随着国民经济的快速发展，居民收入的提升以及取消福利分房等住房制度改革的深入，房地产行业近年需求增长异常迅速。
正是由于复星集团着眼于现金流、行业成长性及资产流动性的产业布局，时期能够显著地区别于那些昙花一现的集团化企业。正是基于上述3方面的扩张布局，复星才得以在集团化扩张过程中有效化解财务风险大幅上升带来的破产风险，实现持续、快速发展。
