煤炭、钢铁、水泥、玻璃，每隔一段时间，市场里总是能选出来一个明星商品，热炒一把。风水轮流转，今年轮到了天然气。资本市场里的燃气公司，也跟着一人得道，鸡犬升天。
不过事实证明，所有商品类的公司，都很难给投资者提供优秀的长期投资回报。
为什么结论再次和直觉相反呢？我们首先要搞明白，一个生意为什么会有优秀的长期回报，而另一些却做不到。长期优秀回报的关键是企业拥有了某种竞争优势，这是真正的长期回报之源。而你会发现，所有商品类公司，都不具备这颗核心。
商品面临的市场环境，是完全的同质化竞争。也就是说，竞争对手能提供完全相同的产品，在这种行业中，任何一家公司都不具备竞争优势。只有在某一种商品，阶段性供需紧张，价格上涨的时候，商品类的公司，才会有短暂的业绩改善的机会。
而就算涨价，也只是你看到了表面现象，但是后面的一级效应和二级效应造成的涟漪，却相当难看清楚。
某一种商品需求很大，但是供应有限，价格暴涨，投机资金再火上浇油，然后所有人都赚钱看起来很开心。一级效应是供需紧张和涨价，但是它马上会引发二级效应：因为价格上升，有利可图，更多的人会试图进入这门生意。
正因这些商品都是同质化商品，进入者能够提供相似产品，所以产能放大，供需格局很快就会逆转。当供需不再紧张，价格也很快一落千丈。
对于商品类的生意，大家还普遍存在一种认知误区，认为价格上涨等于公司业绩，这两者其实并不能等同起来。
举例来讲，最近比较热门的燃气公司的商业模式是这样的，它首先要拿到一个城市或地区的特许经营权，然后投资铺设城市天然气输送管道，也就是俗称的最后一公里。这些准备工作做好之后，它从上游供应商拿气，然后转向千家万户输送。它的本质，其实扮演的是一个特许经销商的角色。就像你去买酒，你是去找经销商，而不是直接找酒厂。
这里面最关键的是定价机制：上游的天然气采购价格，是发改委根据市场价格，随行就市进行定价；而向千家万户售气的价格，是地方政府来制定的，所以，这是一个两头都完全受到管制的生意，当市场天然气价格连续上涨，采购成本不断上升，但是下游地方政府的提价却可能会比较滞后，因此，天然气涨价燃气公司的毛利甚至有降低的可能性。
所以，商品价格上涨并不等于公司业绩，不了解定价机制，看着价格炒公司，无异于蒙着眼走独木桥。长期来看，燃气公司最重要的管道燃气销售业务的平均毛利率仅仅只有10%左右，而真正赚钱的业务可能你都想不到：上门安装业务毛利率高达60%，这两大业务没有一项和天然气的价格有直接关系。
