这周继续学习1980年巴菲特至股东的信。

在1980年，伯克希尔的期初股东权益报酬率(持有股票投资以原始成本计)却从去年的 18.6%滑落至 17.8%。

这一年的年报有几个特点：

第一，前面很多年，年报里面第一个项目就是介绍纺织业务情况，但是这一年巴菲特把纺织业务放在了比较靠后的地方介绍，正如上一年信中巴菲特对于纺织业务的失望，这一年彻底转化成了行动，关闭了一些工厂，变卖了一些设备。纺织业在伯克希尔的比重越来越低了。

第二，普及了两个会计知识：

第一个会计知识：

一家公司拥有另一家公司部分股权的时候，有三种方式来处理投资公司所拥有的权益。

一般持股比例超过50%以上，则投资公司必须合并被投资公司，包括营收、费用、所得税、盈余等在内的所有会计科目。

持股比例超过在20%-50%之间，则投资公司的账目上记录一个分录，将被投资公司依股权比例所认列的投资损失或者利益予以入账。比如，A公司拥有B公司三分之一的股权，则不论B公司是否将年度盈余全部发放，A公司都必须依比例认列投资利益。

持股低于20%，投资公司仅能认列被投资公司实际发放的股利部分，至于保留而不发放的部分盈余则不予理会。

巴菲特为什么介绍这个会计知识呢，因为伯克希尔有很多投资是持股低于20%的这种类型，而这些公司的盈利只有分红部分体现在伯克希尔的财报上面，也就是说伯克希尔的真实的价值是被低估的。

第二个会计知识：

这一年包括前后的几年之间，保险业的经营都是比较困难的，同业竞争非常激烈，这里巴菲特介绍了一个保险公司面临的窘境。事情的起因是债券价格下跌，而会计原则又允许保险业以摊销成本而非市价列示其账面价值，也就是说，现在债券价格下跌，如果保险公司不卖出债券，那么就按照成本价格计算价格体现不出亏损，而如果卖出这些债券，就会马上体现出亏损。这就导致了很多保险公司为了避免损失一直不敢出售债券，结果就会错失其他更好的投资机会。

从这里可以看到，在美国的保险业竞争是非常激烈的，而且行业竞争和内卷都十分严重，而伯克希尔的一些保险公司经营比较良好，这是非常不容易的。