第13章点评3
货运公司的简单情况
康捷国际物流公司从未出现过飞速增长。尽管20世纪90年代该企业的股价年增长率为30%，但其中大部分增长来自于最后一年——1999年股票的回报率快速增长了109.1%。此前的一年，康捷的股票仅上涨了9.5%，落后于标准普尔500指数19个百分点。
公司的业务状况如何？实际上，康捷的增长非常迅速：从1995年开始，其业务收入年增长率达19.8%；到1999年结束时，业务量达14亿美元，这一时期几乎增加了两倍。每股收益的年增长率达25.8%，股息年增长率高达27%。康捷公司没有长期债务，其营运资本自1995年后几乎增加了一倍。根据价值线公司提供的数据，康捷的每股账面值上升了129%，其资本回报率达21%（上升了三分之一以上）。
无论以任何标准来衡量，康捷都是一家优秀的企业。它在华尔街却几乎没有什么名气。其股份只有32%被机构投资者持有。
事实上，康捷公司只有8 500名股东。1999年倍增之后，该公司的股价为当年净利润的39倍。这并不太低，但是却大大低于EMC令人头晕的估价。
应许之地？
截至1999年年底，Exodus通信公司似乎将自己的股东直接带入了福地。1999年的股价激增了1 005.8%，足以使得1月1日的1万美元投资，在12月31日变成11万美元。华尔街著名的网络股分析师（包括美林证券的重量级分析师亨利·布洛杰特在内），都预测该公司的股票在随后一年中还将上涨25%～125%。
1999年该公司的股票进行了三次2比1的分割。在2比1的股票分割中，公司的股份数将增加一倍，股价将下降一半。因此股东拥有的股份最终为原来的两倍，而每股价格只有以前的一半。
可是，在1999年互联网股市的狂热中，网络交易商的行为似乎就是认为，两个5分的硬币要比一个10分的硬币更值钱。事实上，仅仅按2比1进行股票分割的消息，就能使其股价立即上涨20%或更多。
Exodus 的业务状况如何？格雷厄姆将不会去碰该公司的股票。Exodus 的业务收入呈爆炸式增长——从1998年的5 270万美元，增加到了1999年的2.421亿美元。但是，1999年的这些业务导致了1.303亿美元的亏损，几乎为前一年亏损额的两倍。Exodus 总共有26亿美元的债务，而且急需资金，因此仅在12月它就借了9.71亿美元。根据Exodus 的年度报告，这笔新的借款将使它下一年的利息支出增加5 000多万美元。1999年年初，该公司的现金为1.56亿美元，即使通过新的融资又筹集了13亿美元，但这一年结束时的现金余额只有10亿美元——这意味着，1999年，公司的业务吃掉了4亿多美元现金。这种公司如何去偿还自己的债务呢？
格雷厄姆告诉我们：
“如今的投资者是如此关注对未来的预期，以至于已经事先付出了巨大的代价。这样，即使他大力进行细心的研究，得出的预测结果成为现实，也有可能仍然无法获利。如果预测的结果没有完全实现，他实际上将面临着严重的短期亏损甚至是永久性的亏损。”
