近半年来，科创板热潮席卷全国。每个资本市场主题的会议，没有科创板话题都不好意思开；每个企业家不聊科创板都觉得自己落伍；每个资本服务机构不沾点科创板都被认为没有市场敏锐度；甚至很多园区都是一把手主抓科创板上市，且都专门成立推进工作小组。

从现有申报数量看，平均每天约3家，这还是前期时间紧迫的前提下的申报数量。已披露的披露招股说明书参差不齐，与监管要求及市场预期有较大差异。有些企业因匆忙而带伤上阵，甚至个别明显的错误。

据了解，拟科创板后备军数量众多，相信5-6月会大增，半年报审计结束后会暴增。可以预测，科创板堰塞湖即将形成，会出现排长队现象。

那么如何应对可能出现的堰塞湖？

上交所或从严审核

一旦出现“堰塞湖”，解决方式主要有两种：一是增加发行数量；二是提高审核门槛。由于科创板的定位和注册制处于试点状态，且增量改革不应对存量市场造成较大影响，预计解决“堰塞湖”更多的将会提高审核门槛。比照此前核准制IPO经验通过两种路径现实：一是为应对即将潮水般涌来的申报企业，相信科创板审核必然会从严，二是对部分科技创新能力不强、持续研发投入不足、新技术应用不够成熟的企业，会通过券商等间接劝退。

对于那些不符合发行条件、上市条件、信息披露要求等情形，交易所会行使权力投上“反对票”；而那些发行上市申请文件被认定存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，会被终止审核；发行人及其控股股东、实际控制人、中介机构及其相关人员涉嫌证券违法行为的，证监会将介入查处。

二、科创板或出现窗口指导

申报企业质量参差不齐而饱受诟病，相信上交所会逐渐通过培训、窗口指导等形式，进一步明确细化要求，以减少不必要的的工作量。也避免个别中介机构不负责任的忽悠不太符合科创板条件的企业申报。交易所也会对券商加强市场监管，科创板项目要经过立项、尽调、内核、辅导、申报、问复，每个环节都要有严谨审慎。

三、打击操纵科创板市场

企业选择资本市场，很重要的一个考虑是上市后的估值和流动性，也就是不同资本市场跨板套利空间的存在。

科创板开板初期，由于企业数量有限、流通股稀缺，有些股票难免出现爆炒现象。为了防范系统性风险，监管机构必然会充分利用大数据对交易行为进行严密监控，以避免市场过度炒作。

预计科创板的整体估值会高于创业板，科创板网下发行比例提高以及投资者门槛设计促使以机构投资者为主，短期的高市盈率会通过企业的高成长或者股价下跌等方式走向理性，终归会回归基本面，所以股价回归价值是长期趋势。当科创板估值回到合理状态时，大家选择资本市场会更理性。

四、引入做空机制、集体索赔，执行严格的退市制度

长期以来，中国资本市场仍存在违法成本过低、惩治力度不足的问题，难以对违法获利者形成威慑，预计这些将在科创板得到较大的改进。对于虚假陈述、恶意造假的科创板的公司，建议支持公开的集体诉讼索赔，严格执行强制退市制度。严重者，一定要使其倾家荡产、牢底坐穿。

同时由于国内资本市场长期处于多空不均衡，需要引入做空机制。一方面对造假者有震慑作用，另外也有助于投资者价值投资、理性投资。避免鸡犬升天的现象发生。

五、提高存量市场IPO审核通过率、大幅缩短排队时间

 自新一届发审委上任一来，共审核19家企业上会，过会率89%，审核效率大幅提升。另外随着科创板的分流效应，近期申报主板、中小板、创业板的企业数量与科创板天壤之别，未来存量资本市场的IPO排队时间会大大缩短，甚至有可能某个时间段会短于科创板排队时间。那么必然有一批企业在选择科创板和中小板、创业板之间的权衡。任何成熟资本市场体系最终不会是单一市场的发展，会有一个均衡的过程的，需要综合考量。

六、加快创业板和新三板的改革步伐，完善多层次资本市场体系

做为新规则尤其是注册制试点的科创板的发展进程，必然是先少量企业试点，不断总结经验教训，在社会信用体系和司法制度不断完善前提下，持续解决出现的新问题、新矛盾，进一步修订和完善细则，然后再陆续扩大试点范围。这也意味着，科创板试点初期，必然会以稳健、防范系统性风险为主，把握好试点的力度和节奏。科创板推出，无法解决数以万计的广大中小企业直接融资的困境。

所以，应该加速创业板和新三板的深化改革，创业板试行注册制改革，新三板推出精选层并配套发行、投资者门槛、交易制度改革等一系列市场化举措。不同市场制度差异过大，会出现跨市场制度套利。创业板和新三板的深化改革，一方面减轻科创板的压力，更重要的是满足更多中小民营企业直接融资的迫切需求。

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