这一周继续学习了沈谷非老师的公众号里的精华文章，有了不少收获。其中收获最大的是，听从老师对传媒板块的低估值判断，提前布局了“光线传媒”和“慈文传媒”，目前的盈利率为26.4%和4.89%。真是很开心呐。

本次作业把老师文章中的重点“金句”摘抄下来与战友们分享。作为股票投资的菜鸟，不敢妄自修改老师的原文，战友们如果有疑问，请打开链接看老师的详细论述。

股市真经https://mp.weixin.qq.com/s/B1rR42iJtHSJvaE_Y9_CsQ

1. 在股市里只要投资的时间足够长，最终一定是赚的，6000点站岗的朋友们如果能死扛到今天，不赚钱的股票已不到1/4。

2. 熊市入场，短期内不赚钱，但长期来说赚钱的比例高得多。从2011年底熊市中端入场，到2013年底的亏损面高达1/3，但到今天还赔钱的股票已不到1/30！

3. 牛市入场，短期内赚钱快，长期赔钱的比例会高得多，07年4000点入场买主板的朋友到2013年底还没解套的概率1/2!

4. 不要在牛市里养成追涨杀跌，频繁交易的习惯，熊市来了交易成本会像黑洞一样吞噬你的资金（不要被万三万二诱惑，对长期持股来说这点差距并不大，对频繁交易来说再低的佣金也会把你永久性地杀死），让你再也见不到牛市的曙光。

对“韭菜”而言，如何避免被收割呢？

第一、既然来了股市，就准备好投资一辈子，今天进明天出，想打一枪就跑的，多是被收割的命；

第二、不要把日常开销的钱放进来博短线，资金越短期，危险越大，股市的钱进来了，在你退休要养老花销之前，最好就别出去了。长线资金给你带来的优势，在五年十年后你才会越发体会得深刻；

第三、牛市里少动多看，不要频繁调整仓位，不要反复买卖股票，因为即便是赚了你也分不清是能力还是运气。

第四、牛市里少研究个股，多学习基本知识（宏观经济、行业周期、会计财报、招股书、信息披露规则、股票买卖规则、股市历史……）因为牛市里确实可以买进一支股票躺着赚钱，既然躺着也能赚钱，为何不用躺着的时间去学些基本功，而且不用花学费还送学费，心情好的时候学得也快。

第五、熊市里睁大眼睛，看清楚股价原来可以跌到多低，记牢了，你会受益终生。

第六、熊市里绝不交出筹码，多研究个股，慢慢研究，一个一个琢磨透，花再多的时间，股价也不会马上涨，这种心境下才能长真本事；所以等到你成为一个高手了，牛市里是很闲的，而熊市里是很忙的

第七、忘了指数、忘了别家赚了多少，忘了曾经看过没买的股票窜得多高，追求绝对收益，抗拒风险。

股票投资五碗面，看你喜欢哪一碗。这五碗面分别是：基本面、消息面、政策面、资金面、技术面。

第一碗、基本面:

https://mp.weixin.qq.com/s/WOqdmIS7S1Squk8UQ5RNNQ

市盈率X的本质是认为公司在未来10年内能够给股东带来当前利润X倍的回报。

选择投资或是投机是一种态度，有时也是一种无奈。投机由于相对短平快，尽管整体赢面小于50%，但买进卖出多，经验积累很快，自以为是的招数可以悟得很快。投资要求耐心，相对长线，尽管整体赢面大于50%，但很多人浅尝即止，交了经验不足本领不够的学费，没能坚持下去。

https://mp.weixin.qq.com/s/B3znznUJmeoyimyMZVGiyg

基本面分析没错，估值没错，市盈率也没错，错的是我们误把市盈率高当成估值高，把市盈率低当成估值低。就好比你一定不会认为青菜50元一斤相比和牛100元一斤，前者估值低，后者估值高吧？

首先纠正三个错误：

  1.  银行股5倍市盈率估值低，医药股30倍市盈率估值高 —— 请参照青菜和牛例子

  2. 医药行业目前平均30倍市盈率，医药股A公司20倍市盈率价值低估，有上升空间 。

  3. . 医药股A公司历史平均市盈率25倍，目前20倍价值低估，有回归均值的动力 。这得举个新的水果例子：“这只西瓜从上市开始均价25元，目前20元甩卖了，买到就是赚到！”真是如此吗？事实是，西瓜上市后放了那么久，果囊已经过熟，只能低价处理。

  https://mp.weixin.qq.com/s/Rv7sYvkHFhbnR3jzRrOL-Q

所谓的市净率就是你购买公司股份所付出的价格相对于原始股东初始投资的比例。对于增长高度依赖资本驱动，负债率较高的行业，市净率的中枢是1倍。1倍以上的市净率算高，1倍以下算低。如银行业。

公司本身的价值来源于他所能创造的现金流。股票本身的价值来自于他给股票投资者所能产生的分红。

只有短中期以牺牲现金流为代价换取高速增长，企业达到稳定规模后，盈利能力可在较长时间（十年甚至二十年）内得以维持，为股东提供源源不断的现金回报，这样的成长股才有价值。

https://mp.weixin.qq.com/s/laLdqhIgA20OkgX3eTrRrQ

任何市场中市值排名前十前二十的股票都是不值得长期投资的“烟屁股”。瘾上来了，吸个一两口，做个波段，来点刺激，无伤大雅。忽悠广大韭菜长期投资，还在牛市中去加杠杆，锁仓完全是在误人子弟！

https://mp.weixin.qq.com/s/xNHv118kZVcc4z0I_dC6Gg

概括地说，上市公司银行的问题是：

  1. 管理层做大的意愿强于回报股东的意愿，始终存在再融资冲动，金额远高于分红，超高的ROE股东却长期只能得到1/4的回报

  2. 银行受利率市场化影响，长期盈利展望偏负面；不断做大的过程中不良资产的隐患制约估值提升（很多人不这样想，觉得20%的ROE能够不断持续下去，这正是昨天说过的散户常犯错误之“过去代表未来”散户常犯的错误）

https://mp.weixin.qq.com/s/IMx-M8GFkndCgqnNbYbURg

对消费品牌而言，触及增长的极限后，对策有以下几种：

一是进军新的区域市场

二是渠道下沉

三是拓展新的品牌和品类

四是变加盟店为直营店

第五招，收购一家概念好的公司，不务正业

https://mp.weixin.qq.com/s/izSSXjYzHzGe2q2ZHiwKQQ

任一时代，股票涨幅最猛的都是“新潮”的科技公司。

科技公司的定义有很多。从股票投资的角度，骑行客倾向的定义是，任一时代，一家公司的产品一半以下的人刚开始用，一半以上的人还没用上，但在可见的一段时间内会逐步普及。

明星科技公司的特点是什么？

1. 在时下流行的科技行业中，能够不断扩大市场份额（小米于智能手机、腾讯于网络游戏）或始终保持市场领先地位（苹果于移动互联网）

2. 处在一个尽管大部分人还没用上，但没用上的人在极短的时间内蜂拥而至（90年代的微软，21世纪头个十年的中移动）

科技公司的拐点是什么？

1. 市场份额下降（诺基亚）

2. 渗透率迈过一半（诺基亚）

3. 证伪（剩下的人可能永远都不会用了）

从财务角度，迈过渗透率40-50%，就是成长股的业绩增速（注意不是业绩）拐点。成长股一般无需等待业绩下滑时才迎来股价下跌，而是一旦业绩增速放缓（例如从50%增长下降至30%或20%），就开启戴维斯双杀的序幕（估值首先下降，市盈率下降）。

40%渗透率就是市场看不见的手翻云覆雨的石破天惊！

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzI0OTg2Mw==&mid=502695613&idx=1&sn=78bac042ea47a4432860871db3f76aa3

经典的美林时钟理论——板块轮涨理论

经济增长（growth）涨跌（rise/fall）介于通胀（Inflation）的涨跌之间。如今，我们便处于投资时钟（investment clock）的左上角，通胀仍在下降，而增长开始复苏（是否真的复苏了，我们文后再议）。这个阶段，股票（equities）、科技（tech）、工业（industrials）和金砖国家市场（BRIC markets）收益。

时钟的左下角，也就是我们经历过的2012-2013，增长放缓，通胀初步得到遏制，债券（bonds）牛市，医药（healthcare）、公用事业（utilites）、美国（US）、英国（UK）受益。这与美股前两年牛市也基本吻合。

再看时钟的右下角，通胀高企，而增长下滑，是我们经历过的2010下半年-2011。此时只有大宗商品（commodities）最牛，债券、医药还行。

时钟的右上角，通胀抬头，增长过热，是我们经历过的2009下半年至2010上半年。此时，还是大宗商品，能源（energy）收益。工业还算不错，加拿大（Canada）和巴西（Brazil）的大宗商品输出国受益。

我国的军事力量与当前的经济地位严重不匹配，国内环境也有损人民健康和国际形象。军工和环保将是一个贯穿未来十年的主题，但现有A股的标的大多估值在天上。保持关注，若再能有30-40倍市盈率的机会（股价下跌，或业绩上涨在“一带一路”的大潮下未被人注意），当应笑纳。

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzI0OTg2Mw==&mid=502695612&idx=1&sn=d4545367bb65ca1cf529bb07a3becc42

为什么信托/P2P的收益率高？国债、余额宝、银行存款的收益率低？因为前者坏账的风险高。为什么所有无风险固定收益产品承诺的利率看似都保本？因为没有扣除通胀。扣除通胀后很多无风险（国家信用担保）的固定收益产品的实际收益率为负。

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzI0OTg2Mw==&mid=502695610&idx=1&sn=f3bf175aec150554f3beaf356de7694b

已经看到的上涨和下跌与自己此时进场将要赚钱或赔钱没有一毛钱关系，而且往往相反！再不要相信乌合之众根据已经发生的事推断出的牛熊来指导自己的买卖。

我们每一个当下的交易盈利与否只与未来市场的走势有关。市场未来的走势与过去已经发生的牛熊无关。市场未来短期的走势无法预测。市场未来中期的走势取决于市场的位置（是高估还是低估）。市场的长期走势与国家的经济命运，人类的发展前景息息相关。

交易纪律能减少你的亏损，只有正确的买入和长期的坚持才能确保你赚钱。

不是每个人在40岁后本行业的经验都还有用，而且绝大部分没用。投资股票我们可以清晰地看到行业的兴衰，工种的更替。但股市一百年来一直存在，与整体经济同步越来越繁荣。股票投资者老而弥新。

在上证指数再次回落到2000-2500点之前，不要轻言绝对低估。

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzI0OTg2Mw==&mid=502695609&idx=1&sn=ee0a8fb77bf361121abcc95efdd08c36

关于价值投资的本质，骑行客给总结了三点：

1.不买没价值的东西

2.不支付比价值更高的价格

3.始终关注价值（而非价格）的变化

价值投资最重价值，买入前做对估值，衡量价格与价值的关系，买入后关注价值的变化，除非价格高估得离谱或价值严重受损，一般不抛售。

新兴行业的竞争格局未定，成长股既可能扩大份额也可能在竞争对手的围剿下丢失份额。不论新兴行业的整体增速比传统行业高多少，个体企业都有可能比行业增速更快或者更慢，甚至是负增长。这就是投资成长股的风险。

骑行客给大家总结了一套给成长股估值的简易法则：

1.如果PE超过60倍，则已脱离地心引力，要使用外太空的估值方法（后文另述）

2.如果PE低于20倍，请仔细查看最近一期业绩中是否有很多非主营业务的贡献，如果没有，恭喜你，这是一支值得花时间的股票

3. 你是否相信该企业的业绩未来三年每年能增长30%以上，如果是可给30倍市盈率

4. 你是否相信该企业的业绩未来三年每年能增长20%以上，如果是可给20倍市盈率

5. 注意业绩的增长最好是收入利润双驱动，如果只有利润，那么市盈率需打个8折

6. 需注意业绩增长不能靠并购或是增发，而需由内生增长带动

7. 以上的30/20倍市盈率是指合理价值，明星成长股很难以打折价买，但为了给你的投资留下足够的安全边际，尤其是没修炼成“老鸟”前，判断企业未来业绩增速误差很大时，尽可能以更低的市盈率买入

8.不要买企业业绩增速明显大过行业增速的成长股（消费和医疗除外，但这个品牌和药品须是为已开始在大众里崭露头角的明星产品）

新手简易操盘法：

1.如果买入时并未低估，则在PE翻番后卖出

2. 如果买入时整体市场低于估值中枢X%，则可在高于估值中枢X%时卖出

无论是传统行业的价值投资者还是成长股的价值投资者，都不应该过于关注价格的变化。对于前者，更该关注，每年的分红是否如期稳步成长。对于后者，更该关注，每年的业绩是否如期20%/30%地增长。

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzI0OTg2Mw==&mid=502695607&idx=1&sn=57bf7cc37d2a6c0d2ded377d896aa867

价值投资者在泡沫期往往既跑不赢大盘，更跑不赢大妈。

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzI0OTg2Mw==&mid=502695606&idx=1&sn=f5db33c44cba65eed66f32371311a1bf

企业不同的阶段，PE和PB的重要性各不相同。PE更注重成长，PB更注重安全。

1. 亏损状态只看PB，

2. 微利状态PE大到几百倍，看PB；若PB也大过10倍，看PS和用户数（乐视网）

3. 成长期看PE

4. 成熟期兼看PE和PB。

对于A股，

只要企业不破产，一年内有望扭亏为盈，三五年内的平均ROE>10%，PB不应低于1倍。

企业未来三五年盈利能保持现有规模不下滑，PE不应低于6倍

企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长5%，PE不应低于8倍

企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长10%，PE不应低于10倍

企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长15%，PE不应低于15倍

企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长20%，PE不应低于20倍

企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长30%，PE不应低于30倍

港股非蓝筹股，可酌情打6折。

估值训练之于投资，就像美学熏陶之于创作，都不能取代天赋，却又都是成为天才的必经之路。

第二碗、消息面

https://mp.weixin.qq.com/s/CSXPud15ZRbMlzEEh2aYDw

【什么是真信号？A股真信号在哪里？】骑行客只给大家说三点，重要性依次下降

1. 大股东真金白银增持，不少于市值的1%或民营企业不低于5000万；公司回购，不少于市值的1%

2. 基本没有股份的管理层真金白银增持，人均不低于50万

3. 管理层股权激励（限制股或期权且有高增长业绩承诺）

反过来是空头的真信号：

1. 大股东大幅减持，5个点或5亿元以上

2. 上市公司大额折让增发（且无明确募投项目）

3. 高管套现，尤其是清空股票

这周的作业，看起来有点偷懒，因为没有多少自己的思想。但是转念一想，这些确实是我这周学习的内容，把每篇文章最精彩的干货摘抄下来，再附上链接。非常方便复习。在写作业的时候，又进行了一次复盘。感觉收获依然不小。作为股市中的菜鸟，应该把这些战略和战术反复琢磨，并应用在实际的股票买卖中。希望对战友们在股票投资上有所帮助。五碗面只介绍了一小部分，下周继续,