副标题：《安全边际》读书笔记week2
1.价值投资的目标
第一周讲到，投资的第一要务就是不要亏损。这也是价值投资者的投资目标。
所谓“不要亏钱”，就是经过几年之后我们的本金不应出现明显亏损，不亏才能赚，所以千万别相信高风险高收益的说法，高风险意味着你随时可能死掉，即使有高收益也是暂时的，早晚是负收益。
未来是不确定的，要想避免损失，价值投资者就必须让自己在各种情况下都能存活下来，甚至活得很好。这也是我们不能满仓一只股票，有时持有一部分债券，甚至现金的原因，否则在有些情况下我们可能会死掉。
这就要求我们舍得放弃短期内的可能的高回报，以应对未来意想不到的灾难。这也是资产配置的价值所在。就像球员不能只会打顺风球，稍有意外就失利。
投资者必须意识到这个世界会发生意想不到的变化，未来可能与现在和过去有着很大的区别，投资者必须为任何可能发生的事情做好准备，不管这个是好的变化还是坏的，不能只为好的预期做准备。
所以，投资者应当对风险设定目标，而不是给回报设定一个目标，因为设定回报的目标对实现这个目标没有丝毫帮助。价值投资把焦点放在规避风险上。
2.安全边际
安全边际是价值投资的核心。价值投资，就是以大幅低于当前潜在价值的价格买入证券并持有至价格更多地放映这些价值时的投资哲学或者方法，潜在价值与价格之差即为安全边际。便宜是价值投资的王道，越便宜，安全边际越高。
价值投资以独立思考为前提，不受其他任何人的影响，所以有时候它是孤独者的游戏。价值投资者不会对自己不了解，或者他们认为风险非常大的企业进行投资，哪怕其他人说得天花乱坠。
低于潜在价值的打折价仅是价值投资者的备选项，这还不够，投资者必须在当前可获得的这类投资中选择有着最好的绝对价值的投资，如果有的股票价格仅是潜在价值的1/4，投资者就会放弃价格是潜在价值的一半的股票。
所以价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较，以确保拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机会。
当然，企业的潜在价值本身是一个模糊的数字，无法准确衡量，且随着环境和企业本身的变化一直在不断地变化中。所以投资者在评估企业价值时应偏于保守，并预留足够的安全边际，也就是只对大幅低于潜在价值的价格感兴趣。这本身就是对模糊的价值的一种保护。
那我们应具备什么样的安全边际呢？这同样没有标准答案，因不同的投资者而异，因为每个人的风险偏好、承受损失的能力、资金的期限、心理因素不同。这依赖于投资者的承受能力。当然有些参考原则。
相对于无形资产，有形资产的评估能更加准确，可以为投资者提供更好的安全边际，所以评估企业潜在价值时应更看重有形资产而非无形资产。
出现更好的便宜货时替换掉当前持有的股票。当价格开始反映潜在价值时卖出股票。没有好的投资机会时宁愿持有现金，现金是一种选择权，出现新的便宜货时可以买入。
除了是否低估，投资者还应将注意力放在为什么低估上。这样当支持我们继续持有这项投资的理由不复存在时卖出。比如我们因为看到别人未看到的这家企业宽广的护城河而买入，当所有人都知道时就要卖出了。
寻找那些拥有能直接帮助实现潜在价值的催化剂的投资，优先选择管理层优秀且在这家企业中拥有个人股份的企业。
3.价值投资三要素
价值投资是自下而上的策略。之所以放弃自上而下，是因为宏观经济走势不可预测，哪怕预测对了宏观经济走势，也预测不准其对行业和公司的影响，更预测不准这些又对股价造成什么影响，更不知道有多少预期已经反映在当前的股价中了，否则世界首富们应该是经济学家们了。自上而下的分析是不可能完成的任务，偏偏很多分析师们都选择了这条不归路。
自上而下的方法没有安全边际，因为不知道企业价值几何，它试图去判断整个市场的走向，陷入预测股价短期波动的大坑，也不知道自己具体在押注什么，难以知道何时他们的赌注不再有效，陷入似是而非的境地。
自下而上的方法具有安全边际，因为评估了企业的价值，并比较了股价，专注于一个个企业基本面分析，只要简单地“买入便宜货，持有”即可，知道自己在押注什么，以及赌注的变化。
价值投资追求绝对表现。很多机构投资者和个人投资者追求相对表现，只要比别人更好一点就好，比如别人亏了20%，我只亏了15%，那在机构排名上我就在前面，我就是优秀的机构，这听起来很愚蠢，但现实就是如此。所以他们喜欢一窝蜂，也喜欢满仓操作，不然可能会落在指数和竞争对手后面。
相反，价值投资追求绝对表现，我可以比别人差，但我不能亏钱。这样价值投资者就会把眼光放得更加长远，不会跟在别人屁股后面，价值投资者也愿意持有现金，牺牲短期的收益以便有机会买入便宜货。
价值投资是一种风险规避方法。所谓风险，就是潜在亏损额以及亏损概率。当其他人将全部精力放在赚多少钱上时，价值投资者放在可能会亏多少钱上，给予风险同回报至少一样的关注。
但风险有时候很难看见，比如你顺利地举着火把穿过火药库就以为没有风险，哪怕投资结束了你也无法对风险进行比较准确的量化。这需要我们对风险的认知升级。股价波动不是风险，在其它条件不变的情况下，股价越跌，风险越小。
