核心观点：
全球疫情起伏，新冠病毒的棘突蛋白拥有32个突变点的更强变种Omicron出现，其传播在南非急速上升，从而引发海外市场恐慌。通过复盘“Delta”蔓延时股市表现，我们认为新型毒株扩散对A股影响或有限。长期来看，Omicron株的性质与影响尚有不确定性；但短期内，针对Delta与Omicron新疫苗与新药的研发将呈现更快速增长的趋势，国内CDMO龙头企业有望持续受益于订单的增加，推荐关注：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、康龙化成（300759）
1.疫情：新变异株Omicron出现，危害性有待观察
Omicron（B.1.1.529）突变株始于非洲南部，正快速蔓延。第一例有记载的B.1.1.529 突变株最初在博茨瓦纳发现，此后在非洲南部和全球各地快速传播。11月26日，世卫组织正式将其升级为令人担忧的突变株（VOC，上一个被纳入VOC的是Delta） 并命名为 Omicron。截至 11 月 25 日，全球共有 87 例 Omicron 确诊病例（包括中国香港两例、比利时和以色列各一列）和近 一千例疑似病例，并正在迅速挤占 Delta 株的现有生存空间。
多国发布针对非洲南部国家的旅行禁令。至少有40 个国家和地 区，已在 Omicron 暴发后禁止来自非洲南部国家的旅客入境或 实施停航，包括美国、加拿大、欧盟 27 国、英国、中国香港、 新加坡等。中国内地和南非目前没有直达航班。
新毒株的危害性仍有待观察。Omicron变种引起高度关注的原因是其拥有大量突变，该变异株基因中总共出了约50个突变，其中帮助与人体细胞结合并入侵的刺突蛋白（Spike Glycoprotein，简称S蛋白）的突变有32个。值得注意的是，目前毒性最大、传染性最强的德尔塔变异株的刺突蛋白的突变只有16个，换而言之，Omicron刺突蛋白的突变数量相当于目前流行的德尔塔病毒的两倍。
然而Omicron变种的各种传言仍有待证实。从传染率来看，南非的传染率并不能推断该病毒在其他国家的传染率，因为当前南非疫苗接种率仅24%，明显低于欧美及我国。从致病率来看，发现该病毒时间尚短，还缺乏临床数据支撑。11月28日，钟南山院士表示新型毒株有多大的危害性、传播会有多快、会不会使疾病更加严重，以及是否需要针对它进行疫苗研发，还要根据情况来判断。现在下结论为时太早。当前，全球各国均积累了大量的防疫经验，主要国家疫苗接种率也达到了相当水平，特效药的研制也有可喜进展，对此变种全球应该重视而不应恐慌，对遏制变种传播乃至战胜疫情应坚定信心。
2.复盘：回顾“Delta”蔓延时股市表现
Delta爆发的演变路径：“Delta”于半年前造成“Delta”变异株最早于2020年10月在印度发现，21年5月世卫组织将印度发现的变异株命名为“Delta”变异株，Delta具有潜伏期短、传播速度快、病毒载量高、核酸转阴时间长、更易发展为危重症等特点，7月初世卫组织表示该变异株正成为各国主要流行毒株，7月中旬“delta”导致美欧病例激增，根据Our World In Data统计，7月12日美国新冠感染病例中Delta变种占比近80%，7月26日这一比例已上升到92.9%。
对股市影响有限：不论是5月印度还是7~9月美欧Delta疫情，都造成了市场短暂的一次性冲击（例如7月19日当Delta变异在美国升级时，美股标普500指数7月19日当天一度下跌1.6%），但也就限于此而已。而且7月中旬美欧股市恐慌情绪并未波及A股，我国股市表现相对平稳，我们认为这得益于我国严格的防疫管控措施和疫苗快速普及。拉长时间来看，在整个疫情升级期间都基本上没有对市场造成太多冲击，印度股市也是如此。疫情升级冲击疫情受损板块，同时复苏预期的价值和周期也普遍承压，相比之下，得益于同期利率的持续回落，成长风格表现领先。
3.投资建议：药物研发加速，关注CDMO投资机会
疫苗作用或下降，小分子药物仍是有效手段。疫苗方面，mRNA及重组疫苗多针对现有毒株的S蛋白，灭活疫苗针对病毒颗粒表面的多个抗原蛋白，注射疫苗后，患者体内所产生的中和抗体，核心结合位点在S蛋白。所以，Omicron可能导致疫苗作用下降。小分子药物方面，目前在研的小分子口服药物主要有三类，小分子药物对S蛋白的突变均不敏感，这就意味着在疫苗接种力度以及效果不及预期的地区，小分子药物依然可以作为主要的防疫手段。
我们认为，长期来看，由于Omicron株尚有不确定性，比如Omicron株传播强度、免疫逃逸能力、现有疫苗是否对其有效等有待验证，对医药二级市场影响有待观察。但从中短期视角来看，针对 Delta 与 Omicron 新疫苗与新药的研发将呈现更快速增长的趋势。创新疫苗、小分子药物及研发急需抗体试剂等各类订单将激增，国内龙CDMO企业或有望持续受益于新冠订单的滚动增加。
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药明康德（603259）：CDMO 行业龙头，强劲订单+产能释放驱动增长药明康德为全球CDMO 行业龙头（管线覆盖全球14%的临床阶段小分子创新药，2Q21），与MNCs 保持长期紧密的合作关系（2020 年前十大客户留存率100%）。截至3Q21，公司CDMO 业务拥有1548 个分子，其中37个商业化项目，47 个临床3 期项目。1-3Q21 公司从外部获得了31 个项目，未来在“follow the molecule”与“win the molecule”策略之下，公司订单有望进一步快速增长。公司当前API 产能约1400 立方米，22-23 年新增产能2486 立方米，CDMO 板块强劲订单+产能释放有望驱动药明康德实现增长提速。
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康龙化成（300759）：公司2021前三季度小分子CDMO服务收入12.24亿元（+47.4%），毛利率35.2%（+3.5pp）。收入增速提升，主要由于：1）实验室服务部分客户导流效应明显，公司项目数量及研发管线加强，市场需求明显；2）中国及英国CMC团队协同效应明显。毛利率提升主要由于：1）经营效率得益于规模效应提升；2）工艺优化实现降本增效；3）人民币升值影响。绍兴200立方产能预计年底前投入使用，未来产能将持续投放。
