沪深300年内上涨6.7%，本人组合上涨8.4%.
1.ROE、分红/回购与投资回报的关系
a.如果公司每年的利润不分红也不回购，全部利润再投资，计入股东权益，第二年在这个更大的净资产基础上再实现同样净资产收益率ROE，这就是利滚利，ROE高的话这个增长速度是非常惊人的。
b.实际上因为种种限制因素，很多公司是无法在保持高ROE的前提下容纳全部净利润的，为了维持住ROE水平不变，只能将一部分利润分红或者回购，否则ROE就将下降。
c.总结一下投资回报公式（假设估值不变）：
cagr = ROE*(1 – 股息支付率) + 股息率
d.巴菲特说：“是查理芒格推动我在投资领域从猿进化为人”。
这里的“从猿到人”指的从格雷厄姆“关注企业资产清算价值”，转化为“关注企业未来自由现金创造能力”。明白了roe，分红回购与投资回报的关系，就容易理解优质企业以及资本配置的内涵。
e.换一种算法来理解：
假设投资了一个公司一年，这一年的投资收益率=股价变化+股息率。
股价变化=PE变化 x EPS变化。
所以在 PE 不变、总股数不变的情况下，投资收益=利润增速+股息率。
上述“利润增速”即ROE*(1 – 股息支付率)；
此处不计持股数量的变化，即未考虑分红再投的股份增加。
f.举例1：神华这种煤炭股，如果利润全分红，那第一项就是0，cagr就是股息率。
g.举例2：
从2010到2019美股整体收益的分解，年化13.6%。
其中3.9来自营收增长，3.4%来自利润率增长，两者合并就是利润增长贡献7.4%。
然后回购占比1.4%，分红2.1%，两者本质一样，合并贡献3.5%。
剩下的2.2%是估值PE增长。
总结.从ROE出发的投资思考框架：
（1）正常年景ROE最低10%以上，最好是15%以上；这是企业未来自由现金流的创造能力；
（2）ROE今后若干年的趋势应该是稳中向好。不能稳住要下降（比如竞争格局的恶化、政策监管原因等）的就算了。
（3）利用杜邦公式来对ROE进行拆解，加杠杆提升的要小心。
（4）对企业发展阶段进行定性（成长or成熟）
（5）对企业经营质量进行分析（利润含金量、资本开支等）
（6）当然最后一点是不能买得太贵；PE/ROE打折越多越好。
2.中国的消费品牌与服务业出海是最具成长潜力的中长线确定性板块？
20年前，日本服务业开始出海，SERIAl，即日本的百元店，10年时间股价上涨了100倍；迅销（优衣库）上涨了40倍，这些消费公司凭着强大的品牌护城河，长期毛利率维持40%，ROE大于20%。消费品牌公司一旦成功带来的长期投资回报是惊人的，投资回报万倍的可口可乐与爱马仕是杰出的代表。名创的机会在于中国产品极致的性价比，瑞幸的机会在于区别于星巴克“喝咖啡”场景取代为“取咖啡”景气带来的坪效提升与互联网大数据，拚多多的机会在于将“便宜”管理基因全面推向世界，这个趋势我们得高度重视。
3.找到对的人，找到好的生意，然后等待（好的价格）
大部分所谓反转都是跟着大行业起伏，真正个股层面的反转很少。真相是优秀的继续优秀，平庸的继续平庸，那些短期涨几倍的，十年后回看往往跌去了90%。我们亲近优秀的人，远离平庸的人，投资上也没什么不同，以十年的维度考虑，价格也不是那么重要。
在99%的场景下，管理层（人）最重要。唯品会给股东的回报比阿里强得多，它的财富密码是，不乱投资，重视现金流，持续回报股东。而一旦遇上陈欧，李国庆这些人，贪图一时的便宜，最终付出的代价会是巨大的，时间和精力也是成本。
商业模式很关键，它其实决定了最终的竞争格局，有些行业它天然会形成垄断，天然拥有健康的现金流，而有些则是百战之地，一场一场的战役，一笔接一笔的回款，让人精疲力竭。当我们经历得足够多，有些生意即使在早期，我们也是可以一眼看到老的。
放下后，似乎一切都很自然。最终，我看到的世界反而变得简单了，我的工作也变得简单了，我不再羡慕那些妙手，找到对的人，找到好的生意，然后等待。
4.人类八大享受和相关股票
糖 烟 酒 茶 性 赌 视听 虚荣。以上这八个方向，是人性与生俱来的能分泌多巴胺的精神享受方向。也是上瘾性极强的八种娱乐。并称为人类八大享受。这八个方向，历史上牛股成群。当这八个方向有股票跌到10倍市盈率甚至7倍市盈率以下的时候，就是十年一遇的投资机会。
5.同样的品牌定位，在不同市场的境遇完全不同
比如怪物饮料在欧美非常成功，但在中印这两个最大的新兴市场的表现却不尽如人意。同样的品牌定位，在不同市场的境遇完全不同，可见不同的市场有着完全不同的消费需求。
美国有咖啡文化，跟美国的资产阶级社交、办公有关，产生了星巴克。美国有碳酸饮料文化，跟美国喜好运动，街头文化，崇尚激情有关，产生了可口可乐，箭牌口香糖。中国有酒文化，跟国内的社交和人情往来有关，产生了茅台。
所以美国酒的市值达不到茅台的高度，中国饮料的市值也达不到可口可乐的高度，跟文化有关。
