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8.3 费用分析
8.4 周转率分析
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一、重点：
二、笔记--要点回顾：
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上一节我们1. 上一节我们看到，虽然该企业成本上存在问题，但是并不是早就效益低的原因，所以我们深挖费用上的问题：
通过对三项费用的同性分析，全部都低于竞争对手，为什么？
看到，虽然该企业成本上存在问题，但是并不是早就效益低的原因，所以我们深挖费用上的问题：
通过对三项费用的同性分析，全部都低于竞争对手，为什么？
① 财务费用：”借钱借得多”
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这家公司确实有更多的债务融资,而且它的债务融资的方式非常多样化（短期借款、长期借款、发行债券）。
总体上看，这家公司所有的有息负债占总资产的比重合计达到44%，而竞争对手只有19%，也就是高的有息负债导致了财务费用比竞争对手高的结果。
（这公司为了支撑大于竞争对手三倍的产能，作为一个资金密集行业，需要更多投入）（1万吨=1个亿）很显然资本市场（股票市场）无法完全支撑，只能更多借助债务融资，承担更高的财务杠杆的水平。
② 营业费用：
通常包括的项目有销售环节的各种开支（广告、销售人员的工资、提成、奖金，还包括销售过程当中涉及到的这些运费、仓储费等等）
而我们关注的这家公司在过去几年自建和收购一些原材料的生产基地，并通过大量的兼并收购，收购了很多造纸的生产能力扩大了规模，除此之外它还自建了很多遍布全国的销售的公司（见下表）
38%是在华东地区，紧接着第二位的是在华北地区，这两个地区的市场大概占到了这个公司市场的60%，而它的原材料的基地主要集中在东北和内蒙（不属于我们刚才说的华东和华北这个地区），再其次，他的生产基地是通过大量兼并收购的产能，遍布全国各地没有集中区域，
原材料存在的地方和它的生产的地点以及它的市场三个地方不一致，于是公司只能提出产供销一体化的思路，但是有这个思路很对，在2004年这个时间点上，仍然远远没达标（他的运输费用占营业费用75%）（即便放到总的营业收入中，也占到了4%）
③ 管理费用：
这个企业在过去的几年来进行大量的兼并收购（甚至有人称这个企业是这个行业最大的整合者），而兼并收购简单说就是买下其他人的公司，除了实物资产之外还获得这个企业的人，这时候最大的挑战就是把这些人管理好（这家公司目前就是管理效率低）
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讨论完效益问题，看回效率：该公司效率还是低于竞争公司，总资产周转率只有0.45，而竞争对手是0.7。这是什么原因？
总资产周转率低，我们首先了解各种资产的比重，再分别探究每一部分的周转率：
资产负债表的同型分析→了解资产的结构
总资产周转率是由各项资产的周转率加权平均水平决定的
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以上三项总和占总资产的80%以上
① 它的固定资产占到了总资产的65%，它的竞争对手同样表现出这种特性，固定资产占到了总资产的70%（符合了该行业重资产的特性）
→而固定资产周转率之所以低于竞争对手，深究固定资产构成，我们发现A firm很多固定资产仍然在建中，在建中的资产不带来任何收益，却会被计算进去
② 其次存货也是比较大的比重
→这个公司存货组成中最大的不是产成品，而是原材料
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这个公司在囤积原材料，因为这个行业原材料相对短缺，原材料囤积在那里不带来任何收入，拉低了资产周转率
③ 最后是应收款
应收账款的周转率低于竞争对手是因为公司本身规模更大，面对更大的市场，可能采取赊销的方法，政策也是相对宽松的，同时产品线的丰富面对多元化市场，需要更多的应收款
→这么多应收款，那么这样这家公司风险大吗?
看一下账龄结构：
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就2004年这一年来看的话，这个公司的应收账款85%大概都是一年之内的，可以说是相对安全的。
