最近在市场反弹-横盘结构行情中,与大家聊的更多的是构建散户普适的交易体系，以及红箭组合的部分选股和操作思路。宏观与市场本身谈的不多，但最终微观要回到宏观的背景下来才能继续看清楚很多问题，周末抽空予以厘清近期的一些变化和展望。

一、关于宏观局势

宏观层面的总体情况，仍然没有超出茶坊于3月中下旬做出的一系列独立思考的分析框架和预计。我们阅读和掌握包括各类经济数据在内的宏观层面信息，但在此不做重复于市场的分析，而是基于前情回顾、事实信息进行归纳性判断和前瞻式展望。

1、我们在3月中旬预计最快要到三季度修复经济数据——目前国内部分专家经过修正后做出的最新预测与此吻合。

2、我们分析预计欧美主要经济体的疫情峰值数据将最快出现在4月底，最慢5月底。我们基于世界经济中心基调，选择性忽略对发展中国家巴西、印度的疫情分析——从4月以来美国、俄罗斯元首关于本国疫情峰值的发言来看，符合这一预期——当然，前提是他们的数据和发言可信。

3、我们基于对国内外治理体制、民生基础、城市化、消费储蓄习惯、文化价值观，以及非常重要的疫情进程事实，做出了对国内率先恢复（更具“韧性”）的理性乐观的判断——现在说结论当然为时过早，但大家有没有注意到一个现象：如同2018年深度熊市期间，贸易战水深火热，但炒着炒着媒体相关报道越来越少，市场先生似乎也不太关注贸易战对自己的影响，然后四季度就发现资金抄了底、指数见了底——如今这两个月，关于疫情及其对经济和市场的影响，是不是慢慢缺少了很多重量级的声音？是不是北上资金又抄了一个大波段的底？

我们认为，无论是政治方面的贸易战，还是医学方面的新冠疫情，对社会和人们的冲击都是客观的，但都是历史长河中的波澜，因此当时我们基于历史规律第一时间做出了与市场大部分声音不同的判断：只要新冠未达到灭绝人类的程度，那么一切都将是历史的重复。

4、我们同时很冷静地分析了中外相似的对于上述进程的两个不确定性风险：（1）国内二次爆发；（2）国外在峰值之前就摧毁了社会、金融系统——目前来看，二者至今都没有出现，才确保了国内外市场的反弹。但是，不意味着风险就完全解除，一方面，“群体免疫”于国外在事实上、悄然地、渐进地逐步推进，若新冠果然成为伴随人类长期的问题，国内防控存在隐患，这就是事物的两面性；一方面，欧美百年积累帮助其抵御了疫情带来的第一波冲击，但社会福利制度等方面的固有特性，也“逼迫”其尽早复工，疫情峰值虽到，但对其影响远远未结束。

5、我们在微观层面还刻画了人们面对疫情影响时可能的反应，及至归纳出中外两类社会面对疫情不同的可能反应——一方面，我们建议专家们在3-4月除了纯粹经济原理和数据推论外，每周都能走出办公室关注一下民生状况，以期了解国内老百姓对疫情影响的承受程度，给予人们做出建设性的意见和建议，而非一味宣称“百年一遇的经济危机来了”却毫无对策；一方面，关于人们作为一个整体，对于疫情来临的反应，我们生动地做出了“夜行人遇夜猫”的比喻，描绘了先极恐慌后舒口气再很忧虑的过程，市场的反弹在情绪方面如出一辙。

6、我们认为应该“给市场先生2年时间”——市场能否在2年内修复并确立慢牛走势，需要继续耐心等待，但毫无疑问，截至目前市场一方面维持了2018年四季度以来的右侧趋势，一方面在今年的表现已经远远超出了大家的平均预期。

7、我们认为本次疫情及其影响，将作为“催化剂”进一步加速世界格局的博弈和转化，一方面对于我国存在重大机遇，一方面需要深刻意识到，国与国的博弈绝对是你生我死，直至新的平衡——过去3个月关于疫情舆论、贸易战的事实表明，我们哪怕对于美国及其西方同盟存在一丝幻想都是错误的，这种斗争势必长期化，直至前述格局变化结果确立，形成世界新的平衡，我国从上至下，势必做出充分的身心准备，疫情封锁、资本双向转移（而非单纯从我国流出）导致的阶段性“闭关锁国”是完全可能的，而资本市场在这盘大棋局中，除了企业融资任务，还扮演着稳定中产阶级民生（社会稳定）的重要意义。

我们的判断有可能最终是偏差的甚至错误的。但我们仍然奉行从独立角度做出的最简练和全面的分析。

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二、关于市场本身

市场整体运行情况和发展趋势，在基本面上保持和上述宏观局势分析同步的节奏，在经济复苏前保持着正常的波段运行，有一点必须强调，我们认为主导国内市场的最终力量不可能是所谓“北水”，而是国家意志“无形之手”；在技术面上，保持着2018年四季度以来的右侧趋势，长期均线压制之下开始新的短周期调整，预计7月中下旬和2720点上下再次向上变盘。

关于5月22日周五的走势，一方面服从于上述分析，一方面有来自外围的情绪影响，具体分析引用同侪观点：

今日A股市场跌幅较大，主要受外围尤其是港股的影响较大，X港恒生指数跌幅超过5%，严重拖累A股。港股大跌的原因是R大要对X港立法以保障国家安全，这是中国合情合理合法的举动，但是资本担心由此会加剧香港的D乱与美国遏制中国行动的升级。

回看今天Z府工作报告，高层对当前中国内外局势了如指掌，对策有的放矢，财政政策与货币政策今年都会相当给力，比如报告中明确提出要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，可以预期2020年中国经济大概率不会太差。

与今天股市形成极大反差的是，债市今天一路走高，5年期与10年期国债期货纷纷大涨。中国有40万亿规模的国内市场，经济发展韧性较强，我们认为A股整体下跌空间相对有限，短期恐慌下的大跌，反而提供了一个极好的调仓换股，去弱留强的机会。

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三、关于操作层面

茶坊已经为散户朋友们梳理和构筑了一个可能比较实用的交易模式，简而言之：

（1）确立合理的投资预期、保持良好的投资心态；

（2）坚持投资的长期化，培养逆向布局思维；

（3）厘清自己究竟适合短中长期等何种投资风格，中性忽略短期波动+大波段操作，短线坚持止盈止损+学习分时技术；

（4）构建符合自己的投资策略，按照“龙头策略”和板块错配原则，组建龙头+龙头+基金+现金的基本持仓模式，利用市场回调优化配置；

短短一段话，尽可能高度概括，是不是对散户要求太完美？

可是，若不如此，投资又还有什么捷径？

投资有风险，入市须谨慎。

以上分享内容均不代表正确，也不构成推荐，仅供参考。

蓉城

2020年5月23日