上次说了合伙制私募基金LPA起草与审阅的核心要点，现在初步总结下核心条款，以供起草、审核、谈判者参考。：
二、LPA核心条款
（一）运营成本与管理费条款
运营成本和管理费都属于基金运营产生的总成本，因此有两种计算方式：一种是打包式，即管理费按照一定比例收取，所有运营成本均包含在管理费中。这种做法有利于吸引投资者，国内部分私募基金采取此种方式，但一旦发生预计之外的费用，则普通合伙人的报酬难以保障。
另一种则是运营成本和管理费分开计算，即运营成本不包含在管理费中。这种做法为国际所通行，普通合伙人的报酬也得以保障。在这种做法下，管理费有三种收取方式：1按照基金实缴总额的一定比例收取；2按照实际投资总金额的一定比例收取；3投资期内按照基金实缴总额的一定比例收取，退出期内按照实际总金额的一定比例收取。
（二）投资经营范围条款
常规的LPA中约定基金的投资或经营范围为股权投资、实业投资、项目投资、投资咨询、投资管理服务等。若基金的设立目的有较明显的投资偏好，可以限制在一定的投资范围内，但出于业务灵活性角度并不建议如此，可以列出基金不得投资的范围。
此外，单个项目占基金总认缴出资额的比例、单个项目占整体投资的比例，如果基金各当事方需要明确，亦应当在LPA中一并予以约定。
（三）利润分配条款
最常见、最基础的利润分配条款约定，普通合伙人对收益收取一定比例（通常为20%上下）的收益提成后，其余收益由全体合伙人按照出资比例进行分配。基于资金成本即内部回报率（IRR）的考虑，部分基金LPA的利润分配条款还会约定投资收益率不超过IRR时，不进行利润分配；收益率超过IRR时，超过IRR部分由普通合伙人从超过部分收取一定比例的收益提成，剩余部门由全体合伙人按照出资比例进行分配。
上述利润分配条款为国际上比较通用的条款，而国内部分投资机构为了吸引投资人，在收益提成的收取问题上对投资人的利益做出了一定让步，特别是投资于不止一个项目的基金，主要体现为“回拨机制”和“优先回收投资”两种方式：
1. 回拨机制：有点类似“亏损准备金”，或公司财务账目上用于弥补公司亏损的盈余公积，该机制通常约定，以基金名义开立专门账户，在盈利项目上收益由普通合伙人留存一定比例至该账户，在发生项目亏损、无法完全收回投资本金（或投资回报率低于IRR）的情况下，将该账户的资金用于弥补全体合伙人的投资本金亏损，直至收回全体合伙人投资本金，剩余部分由普通合伙人进行分配。
2. 优先回收投资：即盈利项目上所获得的收益，优先用于回收基金下的全部投资（部分LPA还约定在收回投资的基础上年化投资回报率满足IRR）后，普通合伙人方从剩余投资收益中按约定比例收取利益提成。
（四）投资决策机制条款
基金通常设立投资决策委员会，该委员会通常由普通合伙人和有限合伙人委派的代表组成，人数建议为奇数，不直接执行合伙事务，但对投资项目有决策权。出于精简机构起见，基金的立项、运作、退出等基金管理的重大事务亦由该委员会承担，而投资者数量多、投资重大复杂项目的基金可另设立项委员会、咨询委员会等。
（五）合伙人入伙、退伙及份额转让条款
鉴于私募基金投资者范围的封闭性，常规的LPA通常约定新合伙人的入伙、老合伙人的退伙和份额转让需要全体合伙人一致同意，且遵循《合伙企业法》享受权利，承担义务。此外，部分LPA约定了合伙人承诺在一定期限内不退出，否则承担相关责任的条款。
（六）僵局解决机制
通常用于双GP基金在双GP就合伙企业事务的意见不一致时，双方僵局的处理方式，亦称“意见协调机制”。常见的条款约定为：若发生意见不一致时，先由双方协商；协商未达成一致导致合伙企业无法正常运作达到一定时限后，其中一方可发出正式书面通知，就合伙企业权益结构的调整（即转让份额）开展协商；若依然无法达成一致、合伙企业无法正常运作达到一定时限后，则合伙企业进入解散或清算程序。
三、结语
以上为一份合伙制私募基金LPA核心要点与条款的基础性总结，只能算是打了个框架，日后还将对其中的部分内容进行深入探讨。
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