写月报不是为了打广告，也不是为自己亏了钱而边辩解，对自己使用批判性思维是最难的，自我批评变成自我吹嘘，肯定会被人看笑话。
乾宁于7月24日成立，8月7日进场交易，到8月31日为止的单位净值是0.9420。目前，产品仍处于封闭期，且依据管理协议，净值低于约定警戒线管理方将会履行补仓义务，在此基础上，客户资金没有永久损失风险，所以我们对部分标的采取了左侧网格建仓的模式，但跌的速率还是让人比较抑郁的。
由于监管当局的深度介入，A股参与者的市场主体行为模式在最近2个月发生了巨大变化，情绪已经陷入悲观反身性的循环，2009年8月3478跌到2013年6月1849，跌了56个月，本轮上证指数完成相应跌幅，只用了56个交易日。按照我们所获得的数据，上证50成分股估值一度已经低于历史平均25%左右，全市场估值也已接近历史平均水平。如果继续向下下跌，到达历史低位估值水平预计还有30%左右的跌幅。如果真的选择长痛不如短痛，其实放开跌个两周，到国庆前正好跌到位，类似2010年的国庆攻势也不是不能搞一次，大家狂拉一波，彻底逃亡不玩了。
至于股票贵不贵，见仁见智，部分股票确实很难再跌下去了，请看下图。
不跌未必意味着会涨，“向右突破”可能是将来最可能的趋势，在极致波动过后，收敛期会到来，此时一点仓位也没有是不可取的（更大原因是，满仓买固定收益品种会显得基金经理没有用，客户的管理费有“白花了”的嫌疑）。
社交网络对投资者情绪的影响是很剧烈的，微信群啊，朋友圈啊，雪球啊，微博啊，都是如此。所以当有客户表示，净值没必要每天沟通，想查自然会去查的时候，管理团队内心是相当感动的。为此，我们在最近几个跌停板附近买了一些股息率超过5%的股票，并且按照常识判断，他们应该在产品10年存续期内不会破产，分红也应该能够保持，这些在品种最近的反弹中大部分已经解套，以后如果再被套，我们可能会在股息率超过6%时进一步补仓，并且隐隐期待他们的价格跌破股息率7%的水平。
我们的研究部门做了一个统计，当前全市场分级A类基金的价格已经处在历史最高位，部分品种的隐含收益率甚至低于国债。这种从6月初的极度乐观到现在近似极度悲观的转换，不过三个月时间，相对应的，分级B类基金则出现大幅折价，其中A类约定收益率较高的品种，有的折价近17%，因此我们卖出了不少分级A类，逐步配置了一定比例的高折价、远离下折的分级B类，（然而他们还是继续躺跌停板）这是净值下降的主因。
此外，我们物色了一些小市值品种，但仍在等待他们的价格继续下跌，进入“捡尸体”区间，毕竟按照策略回测，低估值的小盘品种，是A股超额收益的主要来源，但整体而言，小市值品种的估值相较历史区间还是高，可能还需要等待一段时间。
A股存在“假期症候群”，九月的假期也比较密集，按照现在的市场状况，还不如休市一个月拉倒，这就是我们对目前指数的看法。至于会跌到2500还是800点，亦或是两根大阳，空头爆仓，抱歉，我们没法预测，我们只能按照不同的情况来采取不同的应对方案。
或者，也得随时准备好“手起刀落”，猫冬去。
