期权蝶式套利是利用到期日相同、执行价不同的期权合约之间的不合理价差进行套利交易，由两个方向相反、共享居中执行价合约的组合套利构成。从本质上分析，期权蝶式套利是由一个牛市套利组合和一个熊市套利组合组合而成的。
买入蝶式期权
买入一个较低执行价格(x1)的看涨期权，买入一个较高执行价格(x3)的看涨期权，同时卖出两个执行价格(x2)居中的看涨期权。
x1<x2<x3。一般来说，x2非常接近标的资产（股票）的现价。（具体执行时，x1+x3无需等于x2的2倍）
如果标的资产价格下降至较低执行价格之下或涨至较高执行价格之上，该策略面临最大亏损，如果标的资产接近中间价格，那么该策略得到最大盈利。如果市场如所预期的那样只在较小的幅度内波动，可以获利；可能的损失只限于支付和收取的期权费之差。
通过看涨期权构造.png
具体组合情况.png
也可以运用看跌期权，采用同样的策略，构造买入碟式期权，如果是欧式期权，那么图形将完全一致。
通过看跌期权构造.png
具体组合情况.png
卖出蝶式期权
卖出一个执行价格较低 (x1) 的看涨期权，卖出一个执行价格较高 (x3) 的看涨期权，同时买入两个执行价格 (x2) 居中的看涨期权。
x1<x2<x3。
通过看涨期权构造.png
具体组合情况.png
通过看跌期权构造.png
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