2019年股票基金优秀的业绩，大幅激发投资者的认购热情。各家公司纷纷适时推出明星投资经理管理的新产品，2020年初百亿爆款基金不断，大比例超额认购带来比例配售。虽遇全球市场大跌，令基金购买热情稍歇。随着投资信心企稳，准百亿基金一日售罄。

买基金需要抢购？

基金销售市场火热的同时，投资者、理财专家在该不该买基金这个问题上的讨论同样热烈：

看好的理由主要是业绩说话。优秀的投资经理管理的基金，业绩表现良好，应该买。

看空的理由主要是经验说话。历史经验看，百亿基金募集热潮之后市场下跌可能大。

该不该随大流去抢购基金？

我们觉得投资者需要了解几方面的内容：

过去一段时间业绩好的基金，未来业绩一定会好吗？

百亿基金募集热潮之后，基金净值都是下跌的吗？

在高涨的基金抢购氛围里，投资者需要如何权衡是否买基金？

01 百亿爆款基金，买了之后收益如何

历史上，百亿爆款主动管理型基金认购热潮之后的一年业绩来看，既有大幅上涨、投资者收益丰厚的，也有大幅下跌、投资者亏损的，还有业绩平稳的。

即使是差不多同期发行的华夏盛世精选基金与农银汇理中小盘基金成立一年后的业绩也差异较大。

数据来源：根据BETA基金数据库整理

单从历史经验看，既不能说百亿爆款基金一定能带来优异的投资收益，也不能说百亿爆款基金一定会亏损。

如同拿着基金历史业绩来预测未来业绩的方式不靠谱一样，

单纯拿着基金的认购热潮来预测未来业绩的可靠程度较低。

基金的认购热潮既不能作为买的唯一理由，也不能作为不买的唯一理由。

02  百亿爆款基金该不该买？四个维度帮你权衡

百亿爆款基金，该不该买，至少需要从四个维度来权衡：

未来一段时间，股市的投资机会如何？

我的理财组合里配置的股票资产比例是偏高、偏低还是合适？

想买的基金，投资经理能力如何？擅长什么投资机会？

我对基金未来一段时间投资收益率的期望是否合理？

投资机会是买不买基金的关键要素

大家买基金，买的不是历史业绩，而是未来的收益率。

历史业绩好，只能一定程度上代表了投资经理的能力或者运气。

而基金未来的业绩如何则主要是股市整体的投资机会决定。

股市的整体投资机会主要包括两方面：股市投资环境的变化趋势与股市的估值水平。

股市估值水平，决定了股市的战略投资价值，一个较长时间段里的上升空间。

一个整体估值处于历史高位的股市，虽然短期有上涨的惯性，但是整体的上涨空间相对会有限，下跌的风险偏大。

一个整体估值处于历史低位的股市，虽然短期有惯性下跌，但是整体的下跌空间相对会有限，上涨的机会较大。

注：此为参考示意图，具体估值高低风向标见BETA理财师APP相应模块建设中。

股市投资环境变化趋势，决定了短期内的股市变化方向与涨跌幅度。

股市投资环境变好，如超预期的市场利率降低、资金面更充裕、企业盈利增速提升、投资信心提高，均会带来股市的上涨。

如果股市投资环境超预期变差，则会带来股市下跌。

从这个角度看，

如果是跟自己的投资顾问咨询过，看好股市的战略投资价值，那么可以买股票基金。

如果是纯因为看着别人在买基金，随大流买基金，那么不建议买股票基金。

理财组合里股票资产的占比

每位投资者的风险收益类型不同，决定了他们的理财组合里的各类资产的合理比例不同。

30岁的公司白领，属于成长型客户类型，偏好高风险高收益，他的理财组合里适合战略配置较高的风险资产，如可以把70-80%的资产配置在股票基金上。

65岁的退休人员，属于稳健型客户类型。偏好低风险低收益，他的理财组合里适合战略配置较高的避险资产，如可以把70-80%的资产配置在债券基金上。

同时，随着各类资产的投资机会的相对变化，可以对理财组合的结构做战术性调整。如果股市的机会好，可以在股票类资产的战略配置比例上小幅提高比例。

在百亿爆款基金认购热潮里，投资者在决定是否去买基金时，一定要看一下自己的理财组合结构。

如果自己的理财组合里，股票类资产的比例已经大幅超过合理比例，那么即使看好股市机会，也没有必要再加仓股票资产，因为配置的股票类资产比例已经足够。

如果自己的理财组合里，股票类资产的比例大幅低于合理比例，在看好股市机会的情况下，就值得加仓股票资产，使自己的理财组合里配置的股票类资产比例达到合理水平、甚至适度超配。

如果自己的理财组合里，股票类资产的比例就是合理比例水平，在看好股市机会的情况下，可以根据看好的程度考虑是否加仓到超配水平。

如果不知道自己配置的资产类别是否合理，可以借助一些工具进行监测。

对于一个80%是股票类基金，20%为债券类基金的客户组合，如果这位客户的类型为稳健型，那么BETA理财师APP会在对客户组合整体评价基础上，给出这位客户的目前组合持仓结构就不够合理，权益类比例偏好，适度降低权益类资产比例的建议。

同时，BETA理财师APP会给出一个适合这位客户类型的合理组合持仓比例。

投资经理的能力如何？

买基金，其实是买投资经理，期待投资经理的投资能力可以在未来的市场变化里为自己带来理想的投资收益。所以，购买基金之前选择投资经理非常重要。

一位投资经理未来的投资业绩会如何呢？

这个主要是有两方面的因素决定：

一是市场的系统性机会。

二是投资经理的特点是否契合市场的占优特点。这里的特点包括投资风格、投资主题、行业等。

以股市为例。市场在不同的时间段里，表现最优的股票的特点是不同的。有的时候是成长股一枝独秀，有的时候是某一种投资主题，如5G，表现强势。有的时候，又会是某一个行业，如高端白酒，表现最佳。

如果一只基金在一段时间里市场表现最好的风格、主题或者行业上配置较多比例的话，他的收益率就会跑赢市场与同行。

但是一位投资经理不会所有的投资风格、投资主题、行业，均偏好、均擅长投资。

每一位投资经理的从业经验、知识优势、投资理念各不相同。

他们对投资风格、投资主题、行业的偏好各不相同。

即使在他们偏好的领域里，也不代表他们都擅长投资。

当他们擅长或者偏好的市场机会，正好是一段时间里股市表现最强的，那么他们的投资业绩就会很优秀。如果他们偏好的市场机会，在一段时间里表现弱于市场，那么他们的投资收益就会偏弱。

正是由于市场风格在变化，一位投资经理的业绩排名就会出现波动。如果这位投资经理的风格很稳定，那么这种波动就会更加明显。

例如2019年的股票基金冠军投资经理刘格菘，是一位投资风格鲜明、稳定的投资经理。在他的风格契合市场占优风格，他的业绩就非常突出。如2019年摘得年度公募基金业绩桂冠，旗下三只基金净值涨幅都超过100%

但是在他的风格弱于市场时，他的业绩就会落后同业较多。如2017年11月到2019年1月管理的广发创新升级灵活配置混合，基金净值下跌36%，大幅度跑输同类。

数据来源：BETA基金经理数据库，截止2020年1月8号

对于投资者而言，只有选到那些投资风格未来会契合市场风格的投资经理，才能获得理想的收益率。

合理预期收益率

购买基金之前，一定要对未来收益率有一个比较合理的预期。

这个收益率预期不能使用过去一段时间的基金业绩做简单的外推预期。

特别是在百亿爆款基金抢购阶段，基金在2019年的业绩表现均比较优异，如果把2019年的股票基金业绩作为目前买基金的未来收益率预期值，那么就不够合理。以这种收益率预期来抢购百亿爆款基金的投资者，未来收益率低于预期的可能较大。

从这个角度看，

如果看着历史业绩来外推，希望未来收益率很高，那么不建议买。

如果是仔细分析了未来股市的合理机会，收益率预期比较契合自己的需求，那么可以买。

03 基金热卖环境里，除了买不买的决策，更要会挑选基金

股市未来的投资机会向好，股票基金值得买。

自己的理财组合里，股票类资产的比例没有大幅超配，有提高的空间，股票基金可以买。

这种情况下，是不是股票基金就可以随便买呢？

其实不是。

同样是股票基金，内部却有着较多的差异，甚至是很大的不同。主要是投资风格上的不同，行业上的不同，投资主题上的不同。

同样是上涨的股市环境，不同投资风格的基金、不同行业偏好的基金、不同主题偏好的基金的业绩表现的千差万别。

如果，买对了股市整体上涨趋势，但是选错了投资风格、行业偏好、主题偏好，同样可能会收益不佳。

例如在2017年，A股整体上是上涨市。

如果投资者买了坚定偏好价值蓝筹风格的东方红产业升级混合基金，全年收益率高达52%，但是如果投资者买的是坚定偏好小盘成长风格的中邮战略新兴产业混合基金，全年收益率是-29%。两只基金在2017年的收益差有81个百分点，差异巨大。

数据来源：根据BETA数据库整理。

因此，在看好未来的股市上涨机会，在购买股票基金之前，还需要认真的做好两点：

一是对未来一段时间，股市里哪种投资风格、哪些行业、哪些主题可能会表现更佳做出展望。这种预期可以是投资者自己做，也可以咨询自己的专业投顾。

二是选择那些最擅长自己所看好的投资风格、行业、投资主题的股票基金。

如何才能在名称、业绩差不多的众多基金里，选出所需要的股票基金呢？可以借助专业的基金评价工具。

以2019年冠军基金经理刘格菘与百亿基金经理傅鹏博做一个简单的比较。

左边的图为刘格菘，右边的图为傅鹏博。

从投资风格特点上看，

刘格菘偏好成长股，擅长择时也擅长选股，是个全能选手。在业绩稳定性上，刘格菘管理的基金业绩波动大。

傅鹏博则属于常青树型的老牌基金经理，经验丰富。擅长择时也擅长选股。

从擅长行情看，

刘格菘很擅长上涨市，上涨市里进攻能力强，业绩弹性大，。如果投资者看好未来的市场机会，并且觉得成长风格更好，那么选择刘格菘管理的基金将会带来超越同业的收益率。

傅鹏博则是全能型选手，在上涨、下跌与平衡式里面均表现优秀，体现了很强的投资功力。如果投资者对未来的市场方向不太有把握，把资金交给傅鹏博这样的优秀老司机，就比较妥当。

来源：BETA理财师APP

从投资风格看，

刘格菘只擅长成长风格与小盘股风格。属于风格偏好稳定而坚定的基金经理。

傅鹏博则对成长、价值风格均比较擅长。对大盘、小盘风格的机会均能把握。属于风格切换能力强的基金经理。

来源：BETA理财师APP

来源：BETA理财师APP

从行业配置能力看，

两位基金经理均淡化行业配置，行业配置上比较均衡。

在擅长行业方面，两人有差异。

刘格菘更偏好信息技术、通信、软件等科技行业。

傅鹏博同样偏好科技行业，同时也偏好环保类行业。

来源：BETA理财师APP

对投资经理有了全面深刻的了解之后，投资者就可以根据自己对股市的预期以及自己的偏好来购买对的基金。

如果投资者认为未来的股市会上涨，并且成长股的机会更大。那么他就应该选择像刘格菘这样的坚定偏好成长股风格、组合业绩弹性大的基金经理管理的基金。

如果投资者对未来的股市方向没有把握，那么就需要一个综合投资能力强，对各种市场环境、风格均比较擅长的投资经理帮他管理资金。那么他就应该选择像傅鹏博这样的全能型老牌基金经理管理的基金。