市场如母亲河（黄河）般曲曲折折婉延，呈现了个大几字，其间又囊括了若干个小几字。在中国经济高速增速的时代，我们的市场却呈现出和全球其他国家不一样的趋势。市场低迷，持续走平的局势好像与我们的经济高速发展相违背。   

      纵观回顾市场，2000年到现在，18年以来的平均涨幅为25.5%。年化收益率仅为1.3%。其中一些个股和行业。财务报表收益率都有不俗的表现。如格力电器；财务报表显示其公司内部的盈利的状况良好。在市场出现了6倍的涨幅。收益之高是其他盈利差的企业没法比的。有些公司整天的涨幅仅为前期高点的一半，差强人意。

        自2008年金融危机以来只有为数不多的个股和行业悄无声息的进行慢牛的行情。而大多数表现的是持续的低迷下滑……

          家电，食品饮料，银行，地产医药生物等行业的ROE 指标表现良好，带动了其相关个股的一路上行，但这种现象不做深入研究是不好看到的。

        再来看，市场ROE整体下滑的行业情况很不容乐观。影响了整体市场，又存在于市场，所以出现走平或者下滑也是很自然的事了。

经济发展模式决定了企业ROE的变化

  中国企业的经济增速发展在全球都算高的，随着增速高的企业大量进入市场，但是高盈利的企业却没有任何变化。问题来了，市场有增速缺利润，高成长公司越来越多，但高盈利公司却又非常少。

      市场现有3500家，相比2011年增加了50%。有成长但缺利润尤其是高盈利企业的缺失，直接导致了目前市场的困境。 

        中国经济发展模式的一个显著变化是2012年，基建+地产……

        全部固定资产投资增速从25%左右下滑到个位数。

        结构上看，地产，基建，制造业其他相对均衡变化为基建一家独大的局面。大量使用基建来对冲经济下行压力的模式导致了宏观经济中很多问题的发生。

        出现了所谓的国进民退现象。因为国有企业和大型控股公司的固定投资主要集中为基建项目，占比53%，民间投资为制造业占比45%。地产开发占比为25%。

          导致了非金融的高杠杆率。这部分资金从何而来。一是自筹资金，二是来自城地投的平台融资或者非标融资项目。这些行为直接导致了非金融的高杠杆率的上升。三是基建项目利润太低导致了2012年后A股市场高ROE上市公司的数量趋势性下降。

            综合上述问题数据，全部基建项目的净资产收益率为4.5%。其中还含有国家补贴，剔除这些补贴仅为1.4%。但制造业却高达13.4%。

            由此看出，基建占据了很大的金融资源，意味着低收益的项目对高收益的制造业投资和服务业投资产生了挤出效应。

未来市场的出路在哪里？

        基建项目的低收益率影响了相关下游企业的效益。这是不争的问题，从宏观方面讲，基建又具有正外部性和社会性，对于普通投资人的影响没有太深远意义。

        中国从高速经济发展转向高质量的发展，同时在增速下降的时候能提升上市公司的收益ROE。那么我们有理由相信不久的将来市场一定会走出慢牛和长牛的趋势。