上周五，传音的业绩出来了，周五晚上还开了业绩会，给大家做个更新，分几个层次，层层递进。
当然，先说结论，最艰难的时刻过去了，接下来的三个季度，预期环比增长，长期是向上的。
首先，公司三季度收入148.5亿，降低了27.5%，利润8.6亿，降低8.4%，扣非净利润4.4亿，下降47.7%。
表观一看，似乎比较差，而它是在存储和很多零部件都在涨价的背景下取得的，而且存储的涨价幅度巨大，所以是很不容易的。
上游涨价，手机就不得不跟着涨价，最近有买过电脑、手机的都有感受，属于暴涨型，价格上涨，买的人自然就少了。
所以它并不是需求自身没有了，而是因为价格上涨，要么买不起，要么延迟购机。
但手机的使用时长不可能是无限的，换机会变得越来越刚性，也就是今天“消失”的部分，都会在未来弥补回来。
公司昨天晚上的业绩会说，最艰难的时刻应该是过去了，根据第三方预测，四季度销量是环比上升的，明年一季度再环比四季度上升。
第二层，公司的销售收入有下降，具体数字情况如何？
首先，公司的收入有三个部分组成，手机业务、扩品类业务（数码配件、家电、储能）以及移动互联网组成。
前三季度，手机405亿元，降了9%；数码配件25亿，增长33%，家电25亿，增长90%，储能11亿，增长280%；移动互联网9.1亿，增长42%。
很明显，拖累的就是手机，而手机之外的都是增长的，核心就是上面的存储涨价，导致手机价格上涨。
公司覆盖市场包括非洲、南亚（印度、巴基斯坦、孟加拉）、东南亚、中东、拉美、和东欧等地，基本都是面向发展中国家。
第三层，接下来怎么看？公司的发展前景如何？
首先，等存储价格下来，那手机就会降价，销量的增长是确定的，而且前面积压的需求可能会集中释放，总量可能有比较大的提升。
如果我们把手机看成“核心主业”，这部分业务本身就是面向发展中国，发展中国家的智能手机渗透率参差不齐，大盘肯定是正增长的。
所以从这个角度，预期公司的手机在中长期里实现增长，是没有任何问题的，只是时间点的问题。
第二，公司扩品类业务里的数码配件、家电和储能，在前三季度都有比较快的增长。
特别是储能，前三季度增了280%，今年全年公司预计能够做到20亿，明年继续高增。
如果明年能够再次翻倍的话，那储能就到40亿，目前公司预期储能可以实现2~3年的高速增长。
大家可以看看A股和港股里，分别有一家做储能的公司，叫德业股份和思格新能，可以参照一下他们的收入规模和市值。
传音希望通过2~3年时间，做到一个相当规模的储能收入，那这样，是不是在收入、利润和市值上，值得期待呢？
有读者可能说，传音不是做手机的吗？拓展去做储能，有优势吗？我们先假设传音把储能做成了。
那对比小米和传音，我们会发现小米的收入组成是：
手机+AIoT+互联网+汽车
而传音的收入组成是：
手机+AIoT+互联网+储能
是的，其实两家的思路是一样的，只是小米拓到了汽车，而传音拓到了储能。
而在新兴市场，特别是比如电力不稳定、但光照充足的非洲，储能就是一个典型符合市场需要的产品。
传音没有必和小米做一样的产品，它更应该根据具体市场，做好“本土化”，具体的市场拓展上，用公司自己的话：
用老产品拓新市场，用新产品拓老市场
比如说公司最早是在非洲卖手机，那把手机这个老业务拓展到东南亚、拉美等国家，就属于把老产品拓展到新市场。
但是对于公司已经深耕的非洲市场，就用新产品，比如储能，去拓展公司的市场边界和增加销售额。
无论是短期还是长期，公司的发展路径都非常清晰，短期看存储周期，长期看公司手机业务和新产品的发展。
在发展中国家，这个市场本身就是向上的，再叠加新品类，那作为一个成长股看待，是符合逻辑的。
当然，消费电子的市场格局，可能在若干年产生比较大的变化，所以传音控股不像有些公司，可以看到20年后。
我们无法预测十年、二十年的传音，但是可以预期这个市场是往上的，然后过程中持续跟踪。
最后，简单讲个人给的估值，公司毛利率大概在20%+，净利率在3%~8%之间，中值给5%，有增长的公司可以给20倍PE，算过来就是1倍PS。
这个估值是合理估值的话，股价可能跌到0.8、0.7倍PS吗？当然是可能，那就是非常好的价格了，即便跌不到，1倍PS在我看来也过得去。
然后周期高点的话，大概给2倍PS，再高可能就需要考虑卖出了。
对了，我一直说看2年，传音慢慢不需要看2年，可能1年年半或者1年，当然，也不需要那么精确，反转越来越可见。
大概这样~
